Los inversionistas ahora tienen un par de acciones económicas para considerar: AT&T (ticker: T), más delgado, enfocado en competir en los mercados inalámbricos y de banda ancha doméstica de EE. UU., y la compañía de entretenimiento centrada en la transmisión.
AT&T volverá a ser un puro juego de telecomunicaciones. Es un negocio defensivo de crecimiento lento con altas barreras de entrada, amplios márgenes de beneficio y fuertes requisitos de inversión de capital. AT&T está decidido a expandir y mejorar sus redes inalámbricas y de fibra óptica 5G para competir mejor contra los otros gigantes inalámbricos y de cable. Resultados operativos en el último año ya han mostrado progreso en ese frente: AT&T lideró la industria inalámbrica de EE. UU. en crecimiento de suscriptores en 2021 y ha ingresado a nuevos mercados de fibra.
Esas ambiciones intensivas en infraestructura tienen un alto precio. administración de AT&T espera gastar $ 24 mil millones en sus redes este año y el próximo, antes de que los gastos de capital anuales disminuyan a $ 20 mil millones en 2024 y más allá. Esa inversión se destinará a nuevas antenas y equipos 5G, millas de cable de fibra óptica e inversiones en centros de datos. Hay una carrera armamentista tanto en la tecnología inalámbrica como en la banda ancha en los EE. UU. y AT&T necesita gastar mucho para mantenerse al día. Eso significa un compromiso de dividendos más pequeño. El pago anual de AT&T ahora totalizará alrededor de $ 8 mil millones, por debajo de los $ 15 mil millones antes de la escisión.
El en el mejor de los casos porque el nuevo AT&T es un negocio estable de ingresos recurrentes con un balance más limpio, un dividendo menos oneroso pero igualmente generoso y la capacidad de mantenerse al día con los gastos de capital de los competidores. Con una reducción anual de $1.11 por acción, el rendimiento de dividendos de AT&T llega al 5.7 %, lo que aún lo convierte en uno de los 10 acciones de mayor rendimiento en el S&P 500.
Barron elogió el spin-off en una historia de portada de mayo de 2021, viendo lógica estratégica y financiera en el movimiento. Vimos potencial para que las acciones de AT&T salieran de una racha de bajo rendimiento frente al mercado durante una década y recomendamos comprar las acciones, luego a alrededor de $30 por acción y con un rendimiento de cerca del 7% en dividendos anuales. Las acciones de AT&T y las aproximadamente 0.24 acciones de WBD por acción de AT&T que recibieron los inversores valían alrededor de $25.65 el jueves. Después de los pagos de dividendos de AT&T, los inversores habrían perdido alrededor del 9 % según nuestra recomendación, frente a un rendimiento del 8 % para el S&P 500 en el mismo período.
También hay valor para los inversionistas en el lado de los medios, pero no es para la misma multitud aversa al riesgo e inversora de ingresos. WBD debuta como una empresa de televisión por cable fuertemente endeudada en medio de un giro ambicioso hacia la transmisión—con acciones lo suficientemente baratas como para atraer el interés de los inversores a largo plazo.
La fusión une a HBO Max y Discovery+, que tenían 74 millones y 22 millones de suscriptores de transmisión a fines de 2021, respectivamente, además de numerosos canales de televisión por cable y el estudio Warner Bros. Hollywood. HBO Max está por delante del campo de la transmisión en monetización, cobrando $10 al mes con anuncios o $15 sin anuncios.
Discovery+ también tiene niveles de suscripción sin publicidad y con publicidad, y se centra en el contenido de las redes de la empresa, como Discovery, HGTV y Food Network. WBD planea combinar los dos servicios con el tiempo, dijo recientemente la gerencia.
El analista de Deutsche Bank, Bryan Kraft, calificó a WBD como su "mejor elección en los medios" en un informe de la semana pasada. Tiene una calificación de compra y un precio objetivo de $ 48 en la acción, un aumento de casi el 90% de los niveles actuales.
Los analistas alcistas ven aproximadamente 200 millones de suscriptores globales para WBD en unos pocos años, lo que no es una predicción del cielo. se compara con
Netflix, (NFLX) 222 millones de suscriptores a finales de 2021.
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La guía de la compañía requiere $3 mil millones en ahorros de costos anuales como resultado de la fusión. El CEO David Zaslav y su equipo exprimieron significativamente más sinergias de la adquisición de Scripps Networks Interactive por parte de Discovery en 2018 de lo previsto originalmente, y varios analistas ven potencial alcista para ese objetivo de sinergia inicial.
El segmento de red de cable combinado más grande de WBD también podría recibir un impulso de la fusión. No revertirá las tendencias de corte de cordón a largo plazo, pero una mayor escala y alcance podrían ayudar a WBD a obtener mejores términos de los distribuidores y anunciantes. “Con una participación del 22 %, WBD tiene la mayor participación de audiencia de televisión lineal de EE. UU., pero solo gana el 16 % de los dólares de los afiliados y el 19 % de los ingresos por publicidad lineal”, según el analista de Evercore Vijay Jayant.
WBD deberá pagar una deuda significativa: la empresa tiene un apalancamiento de aproximadamente 4.5 veces la deuda neta a Ebitda, o las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, al cierre del trato. La gerencia espera que sea tres veces menor en dos años, un nivel mucho más manejable, a partir de sus ganancias guiadas de $ 14 mil millones en Ebitda y $ 8 mil millones en flujo de caja libre en 2023.
Si WBD puede alcanzar esos objetivos, el las acciones son baratas hoy, a menos de siete veces el valor empresarial al Ebitda de 2023. Eso se compara con 11 veces 2023 EV/Ebitda para Paramount Global (PARA), 16 veces para
Walt Disney (DIS), y 19 veces para Netflix.
Con esa valoración, la nueva WDB es una acción que vale la pena observar.
Escribe a Nicholas Jasinski en [email protected]