Argentina está cediendo bajo la presión de una montaña de deuda de $ 174 mil millones

(Bloomberg) — Aislado de los mercados crediticios mundiales, el gobierno de Argentina está vendiendo cada vez más bonos en moneda local, acumulando una carga de deuda que ya asciende a 33 billones de pesos (US$174 millones) y está aumentando casi exponencialmente.

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En una semana, el Tesoro buscará refinanciar 300 mil millones de pesos de deuda, ofreciendo tasas de interés más altas y vencimientos más cortos para atraer a los inversionistas como lo han hecho en cada uno de los cuatro meses anteriores.

Para Fabricio Gatti, gerente de cartera de Novus Asset Management en Buenos Aires que posee las notas, esa táctica solo funcionará durante unos meses más. Para el segundo trimestre, los inversionistas pueden negarse a refinanciar los valores antes de las elecciones presidenciales de octubre, lo que podría dar lugar al segundo incumplimiento de Argentina de la deuda en moneda local en cuatro años.

“Los inversores estarán cada vez más asustados por la posibilidad de una reestructuración”, dijo Gatti. Esperan “que el gobierno continúe refinanciando su deuda hasta que asuma un nuevo gobierno, pero ese camino aún no está asegurado”.

El secretario de Planificación Económica de Argentina, Gabriel Rubinstein, dijo en una publicación de Twitter que la deuda en pesos era sostenible y manejable, y agregó que la deuda del Tesoro en manos de inversores privados solo representaba el 8% del producto interno bruto. Una portavoz del Ministerio de Economía de Argentina se negó a comentar.

Aquí hay algunos gráficos para ilustrar la creciente carga de la deuda de Argentina y su impacto:

Deuda creciente

El Tesoro renovó deuda en enero y vendió casi 220 mil millones de pesos en nuevos bonos. La mayor parte de los valores vendidos bajo la administración del presidente Alberto Fernández están vinculados a la inflación, que se dispara a un ritmo anual de casi el 100%. Entonces, la explosión de la inflación, en lugar de proporcionar una gran dosis de alivio de la deuda, está presionando aún más las arcas fiscales.

Carga de la deuda

Argentina registró un déficit primario de 2.4% del producto interno bruto el año pasado. Aislado de los mercados globales desde que reestructuró $65 mil millones de bonos en el extranjero hace tres años, ese déficit tiene que ser financiado por el mercado local. Y con el gobierno tratando de evitar imprimir dinero para frenar la inflación, la deuda pesa más sobre la economía.

Muro de la deuda

Argentina enfrenta un muro de deuda que vence a partir de abril, con un promedio de alrededor de 2 billones de pesos con vencimiento mensual hasta el tercer trimestre. Los acreedores son cada vez más reacios a renovar esos valores por un período prolongado por temor a que el gobierno aumente el gasto populista antes de las elecciones de octubre. Las agencias calificadoras ya han hecho sonar la alarma, recortando la calificación en moneda local del país a incumplimiento selectivo en enero.

Tasas más altas

A medida que aumenta la carga de la deuda y se avecina la amenaza de un nuevo perfil, muchos inversionistas del sector privado esperan que el gobierno ofrezca tasas de interés cada vez más altas, dijo Juan Manuel Pazos, economista jefe de TPCG Valores en Buenos Aires.

Vencimientos más largos

El Tesoro no ha renovado ninguna deuda con un vencimiento de ocho meses o más desde septiembre, en marcado contraste con principios de año. Ninguna deuda vendida en el mercado abierto en los últimos cuatro meses vencerá después de que los partidos celebren primarias en agosto. Fue el éxito de la izquierda en esas primarias hace cuatro años lo que hizo caer los activos argentinos.

“En algún momento, ninguna zanahoria será lo suficientemente grande como para que los inversionistas del sector privado participen, y optarán por resistir”, dijo Pazos. “Pero todavía no hemos llegado”.

Forros de plata

La gran mayoría de los valores locales de Argentina están en manos de instituciones públicas como el fondo de pensiones estatal y los bancos estatales, que normalmente renuevan su deuda. Los inversionistas privados como bancos, fondos mutuos y compañías de seguros también están regulados y muchos estarán obligados a seguir invirtiendo, según Adrian Yarde Buller, economista jefe de Facimex Valores en Buenos Aires.

El hecho de que esos inversionistas hayan refinanciado su deuda ha permitido a Argentina desacelerar la emisión de dinero en el último año mientras trata de cumplir los objetivos establecidos en su programa de 44 millones de dólares con el Fondo Monetario Internacional.

Si los inversionistas dejan de renovar la deuda en el segundo trimestre como algunos pronostican, el banco central tendrá que reanudar la impresión de dinero, alimentando la inflación y aumentando la presión sobre el gobierno para que devalúe su tipo de cambio oficial, según Javier Casabal, estratega de renta fija de Adcap. , una agencia de corretaje local. Eso, a su vez, aumenta la presión para que se modifique el perfil de la deuda.

“Si Argentina no logra refinanciar su deuda local, el mercado comenzará a ponerse nervioso y podríamos ver redenciones más pronunciadas de los fondos mutuos”, dijo Casabal. “Ya hay redenciones, pero por ahora, todo sigue siendo manejable”.

–Con la asistencia de Patrick Gillespie y Shin Pei.