¿Son los ciclos económicos más cortos el próximo gran cambio en las economías?

Imagínese si algunos de los patrones clave en nuestras vidas, la duración y la naturaleza de las estaciones, por ejemplo, cambiaran. Con el aumento del daño climático, ese podría ser el caso. En otros aspectos de la vida humana, como la longevidad y la duración y forma de la jornada laboral, los patrones establecidos desde hace mucho tiempo ya están cambiando: en general, viviremos vidas activas más largas y trabajaremos continuamente desde casa.

Otro cambio profundamente arraigado es el ciclo económico. No hay mucha gente que dedique tiempo a pensar en el ciclo económico, dado que es un rincón aburrido de la economía, pero el flujo y reflujo del ciclo nos afecta de manera fundamental, a través de las pensiones, el empleo, la inversión y la riqueza.

¿Recesión por delante?

En publicaciones recientes he mencionado el ciclo económico varias veces, en el sentido de que el ritmo del ciclo económico puede cambiar pronto, y quiero extenderme un poco sobre esto ahora.

Para poner esto en contexto, según el punto de referencia de la historia, hemos vivido un período anormal en los últimos treinta años que se ha caracterizado por tres de los cuatro ciclos económicos más largos de la historia moderna (desde 1870 según NBER) . Comenzando en 1990 con la caída del comunismo y el auge de la globalización, se han extendido por un promedio de 120 meses, el doble del promedio a largo plazo. Si nos remontamos más atrás en la historia, utilizando principalmente datos del Reino Unido, los ciclos económicos han tendido a ser aún más irregulares.

De hecho, estos ciclos económicos estancados fueron impulsados ​​por factores tales como malas cosechas (1880), guerras (guerras napoleónicas) y crisis crediticias (década de 1870), cada una de las cuales es problemática en la actualidad. En ese contexto, mi hipótesis es que la economía mundial se reincorporará al ritmo de ciclos económicos más cortos, por las siguientes razones.

Ciclos más cortos

La primera, como esperarán los lectores habituales, es que la globalización está rota. Muchos de sus componentes, como las tendencias seculares a largo plazo en tecnología, la exportación de deflación de China y un clima geoeconómico asentado, por nombrar algunos, fueron impulsores de largos períodos de expansión. Ahora, los beneficios de la globalización (inflación y tasas bajas, estabilidad geopolítica y cadenas comerciales/de suministro fluidas) se están revirtiendo.

Una segunda razón es que la última parte del período de globalización ha producido una serie de desequilibrios. Los próximos diez años estarán marcados por la corrección de estos desequilibrios. Específicamente, hay tres que señalaría: los balances de los bancos centrales y la política monetaria en general, la deuda internacional a los niveles del pib y el daño climático. La corrección de estos desequilibrios será una de las preocupaciones definitorias de los responsables políticos de esta década, si no la principal.

Los balances de los bancos centrales van a iniciar, a partir de la próxima semana con la llegada de 'QT', una difícil contracción, cuyo resultado será un fuerte efecto riqueza negativo, la vuelta a la 'normalidad' de los mercados en el sentido de que proporcionan mucho mejores, señales realistas sobre el estado del mundo. Un efecto secundario es que los mercados crediticios funcionarán mejor, puede haber menos empresas zombis y una mejor asignación de capital, aunque el efecto probable de esto en el ciclo económico será un efecto de reducción.

Carga de la deuda

A su vez, un entorno donde la inflación y las tasas de interés son 'menos bajas' la deuda se vuelve más difícil de manejar, y en los mercados emergentes ya se están gestando minicrisis de deuda. Una hipótesis bastante dramática mía es que en 2024 (el centenario de la crisis de la deuda de 1924) tendremos una conferencia mundial de la deuda que apunta a reducir los niveles de deuda a través de un gran programa de reestructuración y condonación. Una conferencia de este tipo solo podría ser necesaria por una crisis al estilo de 2008, que al ritmo actual no está fuera del alcance de los formuladores de políticas.

Ese es un escenario dramático y uno más probable es que la carga de la deuda entre países y empresas haga que la repetición de los largos ciclos de expansión del pasado reciente sea un acto difícil de seguir.

Siguiendo con la deuda, una de mis comparaciones favoritas es entre la tasa a la que el clima se está calentando (clasificación percentil de las temperaturas medias mundiales recientes) y el aumento del endeudamiento. Ambos son síntomas, no tanto de la globalización sino más bien de un desarrollo insostenible: en ambos casos están aumentando los riesgos casi existenciales y hay una falla en la acción colectiva para enfrentarlos. Entonces, así como la economía mundial se recupera de la crisis de la deuda de 2024, se desplomará en la crisis climática de 2028.

Basta de catastrofismo, pero quiero centrarme en la acción colectiva. En el pasado reciente, las grandes economías desarrolladas y emergentes del mundo se sincronizaron de dos formas. Primero, estructuralmente en el sentido de que Occidente proporcionó capital y consumo mientras que Oriente trajo manufactura. Esto ahora está interrumpido: en términos generales, el oeste quiere reubicarse, mientras que el este está feliz de consumir los bienes que produce y de disfrutar cada vez más de su propia riqueza.

En segundo lugar, se coordinó la política entre los bloques, o al menos hubo una sensación de apertura y fluidez en las discusiones de política: el Acuerdo Plaza es un ejemplo temprano, al igual que el 'Comité para salvar el mundo' que puso fin a la crisis asiática. y luego la intervención del G20 en 2008 es otra. Hoy en día, China y EE. UU. apenas se hablan, y la idea de autonomía estratégica significa que Europa necesita cuidar cada vez más de sí misma.

Una complejidad final para el ciclo económico es que muchos aspectos de la economía están cambiando: la naturaleza y la estructura del trabajo, la preocupante tendencia a la baja productividad, los inconvenientes económicos de la gran desigualdad de la riqueza y la forma en que se deformará la noción de autonomía estratégica. tendencias de inversión. Esto genera mucho ruido económico, y mi sensación es que todo se suma a un mundo donde el ciclo económico se interrumpe incesantemente y donde las empresas y los responsables políticos deben pensar en términos de ciclos económicos de cuatro años en lugar de diez.