Apple no es a prueba de recesión. Las acciones podrían tener un 2023 difícil.

generalmente he estado bastante optimista en esta columna sobre las perspectivas de las acciones de Apple (ticker: AAPL). Pero cuando evalúo la situación ahora, veo motivos de preocupación: el crecimiento se está desacelerando y podría volverse negativo, y la valoración es elevada. Las acciones de Apple parecen vulnerables.

La acción ha bajado un 15% este año. Eso sería un fastidio en la mayoría de los años, pero en un tramo difícil para la tecnología, Apple ha superado a sus pares, y por un amplio margen.

Microsoft

(MSFT) está fuera del 31%,

Alphabet

(GOOGL) ha bajado un 35 %,

Amazon.com

(AMZN) ha caído un 43% y

Meta plataformas

(META) se ha desplomado un 67%. Apple ahora vale más que Microsoft y Meta juntos.

Pero la tasa de crecimiento de Apple se está acelerando. En el año fiscal 2021, Apple aumentó sus ingresos un 33 %, el mejor aumento desde 2012, a medida que se disparó la demanda de Mac y iPad. Compare eso con el año fiscal 2019, el último año antes de la pandemia, cuando los ingresos disminuyeron un 2.2%. pero al igual que

Zoom Video Comunicaciones

(ZM),

Peloton interactivo

(PTON) y Amazon, Apple está viendo desaparecer su impulso pandémico. Prepárese para un año negativo en 2023.

Eso podría no ser un gran problema si las acciones fueran más baratas. Pero Apple cotiza a 24 veces las ganancias proyectadas para los próximos 12 meses, justo en línea con Microsoft, que está creciendo más rápido que Apple, y muy por delante de los

S & P 500,
múltiplo de unas 18 veces.

Sin duda, ha ayudado a Apple a compartir que las ganancias han sido menos terribles que los de los otros gigantes tecnológicos. En el trimestre de septiembre, Apple aumentó las ventas un 8 % con respecto al año anterior, a 90.1 millones de dólares, con ganancias de 1.29 dólares por acción, un 4 % más. Superó las estimaciones de Wall Street en ambas medidas.

Amazon, Alphabet, Microsoft y Meta reportaron trimestres podridos; El ritmo modesto de Apple parecía casi espectacular en comparación. Pero los problemas acechaban debajo de la superficie.

Apple superó las estimaciones por completo debido a las ventas de Mac mucho más fuertes de lo esperado: $ 11.5 mil millones, un 25% más que el año anterior, y $ 2.2 mil millones por encima de las estimaciones de Wall Street. El gran golpe reflejó la disminución de las restricciones de suministro y siguió a una disminución interanual del 10% en el trimestre de junio, cuando la escasez de piezas hizo imposible que Apple satisficiera la demanda. Por otro lado, Apple no cumplió con las expectativas de ventas de iPhone y iPad, mientras que sus ingresos por servicios no alcanzaron las estimaciones de consenso en casi mil millones de dólares, ya que los ingresos por publicidad y juegos disminuyeron.

En la llamada posterior a las ganancias, el director financiero de Apple, Luca Maestri, advirtió que las ventas se desacelerarían en el trimestre de diciembre, debido en parte a los obstáculos de la fortaleza del dólar. También dijo que las ventas de Mac se reducirían sustancialmente, dada la difícil comparación con el período del año anterior, cuando debutaron los nuevos modelos basados ​​en el procesador M1. Dijo que el negocio de servicios crecería, a pesar de que el panorama macroeconómico pesa tanto sobre la publicidad como sobre los juegos.

Hace dos semanas, esa imagen se oscureció aún más. Apple tomó la medida inusual de revelar que la instalación de ensamblaje para los teléfonos iPhone 14 Pro y Pro Max en Zhengzhou, China, que está a cargo de su socio de fabricación Foxconn, está operando a una "capacidad significativamente reducida" debido a un brote de Covid. Apple hizo una última declaración de ese tipo en febrero de 2020, cuando la ola inicial de Covid-19 atravesó China.

Apple dijo que tanto el Pro como el Pro Max continúan teniendo una fuerte demanda, pero que los envíos estarían por debajo de las expectativas anteriores (no dijo por cuánto tiempo) y que los compradores verían mayores retrasos. Cuando revisé la semana pasada, los tiempos de espera tanto para el Pro como para el Pro Max eran de 41 días, con entrega unos días después de Navidad. Hay una mejor oferta, y no hay que esperar en absoluto, para los modelos de gama baja. Pero la demanda del iPhone base y el iPhone Plus más grande ha sido débil, con informes de que Apple ha reducido la producción de ambos.

Sorprendentemente, Apple ha subido un 9 % en las dos semanas desde que emitió el comunicado sobre los problemas de producción del iPhone, aumentando el valor de mercado de la empresa en casi 200 millones de dólares, más que la valoración total actual de

Walt Disney

(DIS). Tal vez los inversores no están haciendo los cálculos.

Las estimaciones de Wall Street han estado bajando para el trimestre de diciembre. El consenso ahora exige ingresos de $ 125.7 mil millones, un aumento escaso del 1.4%, con ganancias de $ 2.04 por acción, por debajo de los $ 2.10 del año anterior. Salvo una rápida mejora en el suministro de iPhone, Apple podría sufrir una disminución de los ingresos año tras año, la primera desde el trimestre de marzo de 2019. El analista de Jefferies, Kyle McNealy, estima que los problemas de ensamblaje del iPhone están reduciendo los ingresos de Apple en alrededor de mil millones de dólares a la semana.

Mientras tanto, como dejó claro Maestri en la última llamada, Apple no es inmune a una desaceleración económica. El precio promedio del iPhone ronda los $900, y la versión más potente cuesta $1,600. A la gente le encantan sus iPhones, pero también les gusta comer, pagar el alquiler y cargar combustible en sus autos. Pensar que las ventas no se verán afectadas por una recesión parece poco realista.

“La gente quiere pensar que los iPhones son un producto básico para el consumidor”, dice Dan Niles, que dirige un fondo de cobertura centrado en la tecnología. Pero el próximo año podría ser un poco sorprendente, dice sobre la durabilidad de Apple: "Creo que tendrán un año de ingresos bajos en 2023". Apple tuvo ingresos en el año fiscal 2022 de $ 394 mil millones; para 2023, los analistas prevén un aumento del 3 % a 407 1 millones de dólares, con un aumento de las ventas de iPhone de menos del 207 % a XNUMX XNUMX millones de dólares. Si fuera un apostador, me quedaría con el under.

Escribe a Eric J. Savitz en [email protected]