Anatomía de la implosión CeFi

He sido y sigo siendo un gran admirador de DeFi (finanzas descentralizadas) y, en realidad, CeFi (finanzas centralizadas), pero la reciente implosión destaca los problemas de todos los servicios financieros. Celsius y Lehman cayeron por la misma razón, demasiado riesgo. Esto suena inocuo, pero puedes reescribir esta oración: Celsius y Lehman cayeron por la misma razón, demasiada codicia.

En un auge, los codiciosos ganan, los locamente codiciosos ganan más. Y con los mayores ganadores es la locura lo que los coloca en su pedestal de fama y riqueza. Luego, un boom se convierte en un busto y provoca una caída devastadora. Los increíblemente codiciosos son los primeros en chocar.

El fundamento de la banca es pedir prestado dinero ofreciendo un bajo riesgo para el prestamista y algún pago por su depósito como incentivo y luego prestar ese dinero con un mayor riesgo para obtener una ganancia. Cuanto mayor sea el riesgo hasta cierto punto, mayor será la ganancia, pero hay un punto de inflexión en el que un mayor riesgo equivale a una disminución de la ganancia y luego un punto en el que más riesgo genera pérdidas.

Puede ver esto en funcionamiento de manera análoga en Kelly Optimization, una forma de maximizar los rendimientos de un proceso de juego ganador: podría ser un caballo de apoyo, podría estar financiando tarjetas de crédito no garantizadas.

Hay un punto óptimo en un rango de riesgo, donde se maximiza la ganancia. Kelly expresa este resultado en términos del tamaño de las posiciones, pero también es cierto para el riesgo simple. Como digo sobre la compra de ciertas acciones de alto riesgo, "No hay riesgo real, usted está seguro de perder todo su dinero.“Normalmente, por encima de un cierto nivel de riesgo elevado, simplemente no puedes ganar.

Entonces, en un auge, que no es la normalidad, a los locamente codiciosos les irá increíblemente bien porque cada apuesta, por arriesgada que sea, gana. Entonces duplican sus apuestas, las aprovechan, aprovechan las ganancias del apalancamiento, algunos recurrirán al fraude para aumentar su exposición al máximo. Se crea una torre gigante de riesgo. Luego, cuando la burbuja se detiene, comienzan a perder y luego comienzan a perder en gran medida, luego la torre se derrumba, chocando contra otros palacios de los locamente codiciosos y provocando una cascada.

CeFi y DeFi se construyeron y se basan en los fondos de los depositantes, pero no en los que podría pensar. Los intercambios colocan los fondos de sus clientes en estas plataformas (recuerde "¿no sus claves, no su criptografía?") y los utilizan para ganar dinero gratis y equilibrar sus libros en las enormes posiciones cortas que a menudo tienen.

Estos cortos se liquidan con el tiempo, ya sea con una ganancia o con un stop drive. (¿Le gustaría un stop loss con ese apalancamiento? Vaya, de alguna manera el mercado se disparó y ahora su criptografía es nuestra). fantasías El dinero de los depositantes de intercambio ha estado fluyendo alrededor de DeFi, CeFi y hacia operaciones como 3AC que quebró hace días, y terminó en todo tipo de rincones y grietas y, como ahora sabemos con el déficit de Celsius de más de mil millones de dólares, no llegará. espalda.

El bróker/bucket shop toma su criptografía, la pone en riesgo de rendimiento y el sistema DeFi/CeFi la activa. Así funciona el capitalismo. Lo que hay que recordar es que el capitalismo es un ciclo de auge y caída y las criptomonedas ahora están en el ciclo de caída.

Cuando los precios suben, muchos corredores se quedan cortos, por lo que toman prestados tokens en DeFi/CeFi para cubrir el agujero y, al hacerlo, aumentan los rendimientos porcentuales anuales (APY), y el dinero fluye para capturar ese APY. Lo contrario es cierto, cuando los precios caen, los intercambios se ponen largos y pagan y los depósitos y los APY caen.

Sin embargo, existe una diferencia crítica entre las finanzas descentralizadas y las finanzas centralizadas. Si bien la inflexibilidad de DeFi lo protege del ciclo de la burbuja del auge y lo limita en una burbuja, CeFi queda expuesto por la flexibilidad del elemento humano en un choque pero sin restricciones en un auge. Los humanos exponen a CeFi a la ruina de los jugadores y eso es lo que hemos visto. (La ruina de los jugadores es cuando alguien apuesta en exceso y lo pierde todo y, por lo tanto, no puede continuar jugando, incluso si a largo plazo es un juego ganador).

Los APY colapsaron en plataformas DeFi como AaveAAVE
y Compuesto (COMP), porque el APY está impulsado principalmente por algoritmos APY. Para "arreglar" ese APY colapsado y mantenerlo insosteniblemente alto, sería necesario bifurcar el código y exponer su naturaleza falsa en el código. Eso podría tomar semanas de codificación o correr el riesgo de una vulnerabilidad de error enorme y las personas lo estarían exponiendo en horas. Entonces, a medida que cae el APY, la gerencia se queda mirando con tristeza cómo las fuerzas del mercado cobran su precio. Los volúmenes caen, el dinero se retira, TVL cae en picada y todos pueden ver eso. Sin embargo, así son las cosas, esa es la realidad. El código mantiene a la gerencia alejada de la tentación, una tentación que lleva a la gerencia tan a menudo en finanzas al fracaso catastrófico.

En CeFi, la gerencia puede suspender voluntariamente su incredulidad y fingir que sus APY son sostenibles y esperar que la marea cambie. Es una estrategia de fatalidad pero es común. Debo revelar que saqué mis fondos de Celsius hace meses porque cuando BlockFi bajó sus tarifas, Celsius no lo hizo. Mientras tanto, las tasas de DeFi estaban cayendo en picado, así que vi esto como una gran bandera roja.

Luego, hay otra debilidad más grande en CeFi y nuevamente se basa en las personas.

La administración de CeFi trabaja para mantener altos los APY, no es el trabajo de un algoritmo en una base de tómalo o déjalo, por lo que los humanos buscan formas de obtener rendimiento para sus depósitos y en el auge, los métodos, por salvajes y extraños que sean, están en todas partes y lucrativo. Incluso pueden repartir los fondos de los inversores de capital para hacerse con una cuota de mercado. En una quiebra, las oportunidades se agotan, los reembolsos aumentan y usted se queda con activos ilíquidos y un legado de inversiones fallidas. Esta es una vieja historia en fondos de todas las formas y la desaparición de muchos fondos de cobertura clásicos.

Entonces, cuando los locamente codiciosos aparecen en la puerta de una empresa de CeFi hambrienta de rendimiento que aún brilla con el resplandor del superestrellato, ofreciendo pedir prestado a altos rendimientos, el equipo de CeFi muerde el brazo del prestatario en términos de pacto ligero.

Mientras tanto, un contrato DeFi aún necesita que se cumplan sus términos robóticos inflexibles y no se puede encantar, intimidar o negociar. Si se hacen negocios se cubre bien el protocolo, a diferencia de la empresa CeFi que ha prestado y ahora está orando.

La futura ex-cripto-superestrella no paga. ¡Boom, el equipo de CeFi está en quiebra y los que les prestaron dinero van a estallar a continuación y, a su vez, aquellos a los que les debían dinero se van!

Si el mercado colapsa, CeFi tiene que llamar al prestatario y solicitar un margen que tal vez no tenga y que no entregue, entonces CeFi tiene que hacer tratos para salir del lío, y si no pueden, se acabó todo.

DeFi simplemente liquida las posiciones sobregarantizadas.

DeFi puede ser predeterminado, pero solo a nivel de código, un DeFi tiene que bifurcar su código para obtener uno rápido. Las personas pueden caer en un desastre, los contratos inteligentes están inhumanamente alterados y solo las acciones transparentes extremas pueden doblegarlos. Esa es la fuerza de DeFi que hace que DeFi sea resistente en accidentes. Esta solidez se puede ver en los bajos APY de Aave y Compound, lo que no hace feliz a nadie a corto plazo, pero a largo plazo es clave para la supervivencia y la prosperidad.

El colapso criptográfico está definiendo las fortalezas y debilidades de la descentralización y su polo opuesto, la centralización. La centralización es casi siempre segura, ignominiosamente opaca pero sujeta a fallas catastróficas; la descentralización es siempre arriesgada, gloriosamente transparente pero resistente a fallas catastróficas.

Entonces, en un auge, desea disfrutar de las comodidades de la centralización y, en un declive, desea ser un ciudadano de la descentralización.

Tampoco va a desaparecer y, al igual que en el riesgo, el tamaño de la posición y la mayoría de los otros espectros, existe una combinación óptima.

Otro tramo hacia abajo de las criptomonedas sin duda pondrá a prueba a ambos.