Por Shankar Ramakrishnan, Davide Barbuscia, Saeed Azhar y Laura Matthews
(Reuters) – Las buenas noticias de un acuerdo tentativo para el estancamiento del techo de deuda de EE. UU. pueden convertirse rápidamente en malas noticias para los mercados financieros.
El presidente de Estados Unidos, Joe Biden, y el principal republicano del Congreso, Kevin McCarthy, llegaron el sábado a un acuerdo tentativo para aumentar el techo de deuda del gobierno federal de 31.4 billones de dólares, dijeron dos fuentes familiarizadas con las negociaciones, lo que podría evitar un incumplimiento económicamente desestabilizador.
Pero el acuerdo aún enfrenta un camino difícil para pasar por el Congreso antes de que el gobierno se quede sin dinero para pagar sus deudas a principios de junio.
“Esto será bastante bueno para el mercado”, dijo Amo Sahota, director de KlarityFX, y agregó que puede dar más razones para que la Reserva Federal de EE. UU. se sienta confiada en volver a subir las tasas.
“Aunque queremos ver cómo se ve el… acuerdo”, agregó Sahota.
Si bien el fin de la incertidumbre sería bienvenido, el alivio que puede generar un acuerdo puede ser un subidón de azúcar de corta duración para los inversores. Esto se debe a que, una vez que se llega a un acuerdo, se espera que el Tesoro de EE. UU. vuelva a llenar rápidamente sus arcas vacías con la emisión de bonos, absorbiendo cientos de miles de millones de dólares en efectivo del mercado.
Se espera que el aumento del techo sea seguido por la emisión de casi 1.1 billones de dólares en nuevas letras del Tesoro (T-bills) durante los próximos siete meses, según estimaciones recientes de JPMorgan, una cantidad relativamente grande para un período tan corto.
Se considera que esta emisión de bonos, presumiblemente a las altas tasas de interés actuales, agota las reservas de los bancos, ya que los depósitos en manos de empresas privadas y otros se trasladan a deuda pública de pago más alto y relativamente más segura.
Eso acentuaría una tendencia ya predominante de salida de depósitos, ejercería más presión sobre la liquidez, o el efectivo listo, disponible para los bancos, aumentaría las tasas que se cobran a los préstamos y bonos a corto plazo, y encarecería la financiación para las empresas que ya se tambalean bajo un interés alto. entorno de tarifas.
"Ciertamente va a haber un alivio en los mercados de renta fija", dijo Thierry Wizman, estratega global de tipos de cambio y tipos de interés de Macquarie.
“Pero lo que esto no resuelve, es que a lo largo de toda la curva del Tesoro los rendimientos han subido recientemente… anticipándose a que habrá una gran emisión de bonos del Tesoro y pagarés y letras en las próximas semanas porque el Tesoro de EE. UU. tiene que reponer su efectivo”.
Un estratega de BNP estimó que entre $ 750 mil millones y $ 800 mil millones podrían salir de instrumentos similares al efectivo, como depósitos bancarios y operaciones de financiación nocturna con la Reserva Federal. Esa disminución en la liquidez del dólar se utilizará para comprar $ 800 mil millones a $ 850 mil millones en letras del Tesoro para fines de septiembre.
“Nuestra preocupación es que si la liquidez comienza a abandonar el sistema, por cualquier motivo, esto crea un entorno en el que los mercados son propensos a colapsar”, dijo Alex Lennard, director de inversiones del administrador de activos globales Ruffer. “Ahí es donde importa el techo de la deuda”.
Mike Wilson, estratega de acciones de Morgan Stanley, estuvo de acuerdo. La emisión de letras del Tesoro "absorberá efectivamente una gran cantidad de liquidez del mercado y puede servir como catalizador para la corrección que hemos estado pronosticando", dijo.
Sin embargo, el drenaje de liquidez no es un hecho. La emisión de letras del Tesoro podría ser parcialmente absorbida por los fondos mutuos del mercado monetario, alejándose de la instalación de repos inversos durante la noche, donde los actores del mercado prestan efectivo a la Fed a cambio de bonos del Tesoro.
En ese caso, "el impacto en los mercados financieros más amplios probablemente sería relativamente moderado", dijo en un informe Daniel Krieter, director de estrategia de renta fija de BMO Capital Markets.
La alternativa, donde la fuga de liquidez proviene de las reservas de los bancos, “podría tener un impacto más medible en los activos de riesgo, particularmente en un momento de elevada incertidumbre en el sector financiero”, agregó.
Algunos banqueros dijeron que temen que los mercados financieros no hayan tenido en cuenta el riesgo de una fuga de liquidez de las reservas de los bancos.
El S&P 500 ha ganado mucho durante el año, mientras que los diferenciales de los bonos basura y de grado de inversión se han reducido o solo se han ampliado marginalmente desde enero.
“Es probable que los activos de riesgo no hayan valorado por completo el impacto potencial de la restricción de la liquidez en el sistema a través de una gran emisión de letras del Tesoro”, dijo Scott Schulte, director gerente del grupo de mercados de capital de deuda de Citigroup.
Los banqueros esperan que el estancamiento del techo de la deuda se resuelva sin una dislocación significativa de los mercados, pero advierten que es una estrategia arriesgada.
“Los mercados crediticios están valorando una resolución en Washington, por lo que si no se entrega a principios de la próxima semana, es probable que veamos cierta volatilidad”, dijo Maureen O'Connor, directora global del sindicato de deuda de alto grado de Wells Fargo.
“Dicho esto, muchas empresas de grado de inversión se adelantaron a este riesgo, por lo que vimos un calendario de mayo tan activo”, agregó.
(Reporte de Shankar Ramakrishnan, Saeed Azhar, Davide Barbuscia y Laura Matthews; editado por Paritosh Bansal, Megan Davies y Kim Coghill)
Fuente: https://finance.yahoo.com/news/analysis-why-us-debt-deal-040548681.html