En el 8th de marzo de 2022, los precios de los futuros de níquel se dispararon más del 111 % y aumentaron más del 250 % en dos sesiones de negociación, alcanzando máximos históricos de más de $100,000 XNUMX por tonelada métrica en la Bolsa de Metales de Londres (LME).
La repentina explosión en la acción de los precios fue el resultado de un pequeño apretón, con bancos y corredores tratando desesperadamente de deshacerse de una enorme posición tomada por Xiang Guanga, un multimillonario chino y fundador de Tsingshan Holding Group, uno de los mayores mineros de níquel y acero inoxidable de China.
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Guanga había acumulado una gran apuesta apostando a que los precios del níquel caerían. Esencialmente, había vendido contratos a plazo de níquel en el mercado apostando a que el mercado caería.
Los precios del níquel habían sido volátiles desde principios de año debido a la falta de níquel puro y la caída de las existencias de la LME en los últimos años. Además, las sanciones a Rusia tuvieron un suministro limitado en el mercado, ya que el país representa el 17% de la producción mundial de níquel de alta calidad.
En las 24 horas que precedieron a la acción de precios sin precedentes, una ráfaga de empresas abandonó Rusia, JP Morgan decidió eliminar a Rusia de sus índices de bonos, se presentó un proyecto de ley en EE. UU. para prohibir el comercio de petróleo ruso, el Senado de EE. UU. aprobó un estímulo de 1.9 billones de dólares , y los precios del petróleo crudo se dispararon, lo que provocó un aumento en el mercado de metales físicos.
A Guangda, que supuestamente no se identificó en ese momento, se le exigió que entregara 9,000 toneladas métricas de níquel, que Tsingshan no poseía, o cumplir con contratos que seguramente llevarían a la empresa a la bancarrota. Los bancos y los corredores se apresuraron a cerrar la posición a medida que aumentaban las pérdidas.
En respuesta a la agitación, la LME declaró que "el comercio se había vuelto desordenado" y que existía el potencial de desencadenar un "riesgo sistémico". En el "interés de mantener un mercado justo y ordenado", la LME afirma haber tomado medidas sin precedentes para dejar de operar hasta el 16th de marzo, y canceló controvertidamente $ 3.9 mil millones en operaciones ya liquidadas.
Según Vivek Dhar, analista de materias primas de la CBA, "la mejor manera de describir lo que ha sucedido es básicamente un riesgo de suministro físico, con Rusia al margen del mercado, lo que se traduce en un evento del mercado financiero".
Ganadores y perdedores
La decisión de la LME tuvo dos efectos inmediatos. En primer lugar, Tsingshan estaba esencialmente fuera de peligro, retrocediendo en el tiempo y revirtiendo pérdidas catastróficas. Al borde del abismo, los corredores también fueron rescatados de llamadas de margen masivas que amenazaban con una liquidación más profunda y un contagio más amplio.
En segundo lugar, las intuiciones financieras que habían hecho el lado opuesto de la apuesta, encontraron que sus ganancias se evaporaban en un instante.
Como era de esperar, los trasfondos políticos y el amiguismo se convirtieron en el centro de atención, con el intercambio más antiguo y más grande del mundo, el LME de 145 años, enfrentando un aluvión de críticas por haber fallado en su mandato de actuar como un partido imparcial y facilitar transacciones transparentes. .
Matthew Chamberlain, director ejecutivo de la Bolsa de Metales de Londres, niega haber actuado mal o favoritismo, ya que los escépticos señalaron que el propietario de la LME es Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX). La LME afirma no haber sabido que Tsingshan Group ocupaba una posición gigante debido a la falta de transparencia en el mercado extrabursátil (OTC).
En el mercado OTC, las operaciones se realizan entre las partes de forma privada, fuera de la bolsa.
Según una nota de la LME, la organización desconocía "la existencia de grandes posiciones cortas en el mercado OTC, de las cuales la LME no tenía visibilidad antes del 8 de marzo de 2022".
Sobre su decisión no solo de dejar de operar sino también de cancelar las transacciones, Chamberlain dijo: "Sentimos que el precio que se estaba produciendo no era representativo del mercado físico debido a lo que ahora sabemos es la existencia de esta posición corta muy grande".
La LME afirma haber estado impulsando reformas para una mayor transparencia de las operaciones OTC.
acción judicial
Uno de los fondos de cobertura más grandes del mundo, Paul Singer, lideró $39 mil millones. Elliott Management ha presentado dos reclamos contra dos entidades separadas de la Bolsa de Metales de Londres (LME) por $456 millones en lo que considera una actividad ilegal y una extralimitación de los poderes de la bolsa. .
Según Elliott Management, la LME actuó "de manera irrazonable e irracional, en particular al tener en cuenta factores irrelevantes, incluida su propia posición financiera".
La cantidad de $ 456 millones está cerca del valor de 9,000 toneladas de níquel a $ 50,000 por tonelada métrica, el precio que se restableció después de cancelar las transacciones, y no el máximo de $ 100,000.
Otro fondo de cobertura líder, AQR Capital Management, está considerando emprender acciones legales, con el director gerente y fundador, Clifford S. Asness. twitteando, "Robar dinero de los participantes del mercado que comercian de buena fe y dárselo a los productores chinos de níquel y sus bancos, que podrían haber absorbido las pérdidas, sí, integridad". También dijo que la LME está "revirtiendo operaciones para salvar a sus compinches favoritos y robarles a sus clientes que no son compinches".
¿Por qué Elliott apostó por el níquel?
El níquel es un elemento que se utiliza en la fabricación de acero, aleaciones y revestimientos, y baterías.
La demanda de níquel ha ido en constante aumento, especialmente en medio de la historia más amplia de la transición energética y los mandatos verdes. En 2022, se esperaba que la demanda de acero inoxidable aumentara ejerciendo presión sobre las existencias de Ni, mientras que la oferta sigue siendo escasa y los inventarios se encuentran en mínimos históricos.
Las acciones de las empresas de níquel han tenido una fuerte racha en el último año, se esperaba que la producción de Indonesia disminuyera y la demanda de baterías recargables en China iba en aumento.
Debido a las demandas de ESG en la producción, los costos han aumentado para respaldar los precios más altos del metal tan necesario.
Fundamentalmente, se espera que el metal continúe teniendo escasez de oferta, mientras que se espera que la demanda aumente.
Las continuas interrupciones del suministro debido a la escasez de petroleros y los cuellos de botella logísticos se vieron exacerbadas por el estallido de la guerra entre Rusia y Ucrania, lo que provocó un desequilibrio más profundo entre la demanda y la oferta del metal, lo que preparó el escenario para una explosión de precios.
LME intenta restablecer el orden
Avisos publicado en el sitio web de la LME afirma que durante el cierre, el intercambio trabajó para "evaluar las condiciones del mercado e implementó arreglos operativos adicionales" para facilitar el regreso al comercio ordenado.
Las medidas incluyeron el establecimiento de límites de precios para actuar como interruptores automáticos si el comercio se volvía frenético. Los límites de precios permitirían una banda superior e inferior de solo el 15% en un día determinado, como un "mecanismo extra de estabilización del mercado".
La LME reconoció la importancia de capturar datos OTC casi en tiempo real y ha ampliado las disposiciones para permitir la presentación de informes diarios. Sin embargo, existen "desafíos operativos con la implementación de esto a corto plazo".
precio fiasco
Los límites de precios resultaron ineficaces cuando se reabrió el mercado el 16 de marzo. Con los comerciantes tratando de salir del mercado empañado, los precios superaron la marca del 15% a la baja en días de negociación consecutivos. Esto llevó a la LME a emitir un "evento de interrupción".
El 'evento de interrupción' amplificó la incertidumbre sobre el precio con la Guía de LME sobre eventos de interrupción que establece que los funcionarios de la bolsa “continuarían publicando estos Precios oficiales interrumpidos y Precios de cierre interrumpidos en sus fuentes de datos de mercado. Sin embargo, dichos precios no constituirán formalmente Precios Oficiales y Precios de Cierre a los efectos de contratos que no sean Contratos LME.” Además, se “aconseja a los participantes del mercado que tengan en cuenta los términos contractuales pertinentes (p. ej., con sus contrapartes) para determinar el impacto que pueden tener los Eventos de Interrupción (y el consiguiente efecto en los precios de la LME). No se debe confiar en la guía de este Aviso para evaluar dicho impacto”.
Además, debido a inconvenientes técnicos, la LME afirma que algunas operaciones se ejecutaron por debajo del límite prescrito el 16th, 17th, y séptimath de marzo, y luego fueron cancelados de acuerdo con las Reglas y Procedimientos de la bolsa.
Con los participantes del mercado ya nerviosos, la LME no pudo proporcionar CSP (o precios liquidados en efectivo) al final de la negociación. El mundo no tenía el 'precio' de referencia del níquel, al menos no de la LME. A pesar de que no existe CSP oficial, se emitieron 'precios de referencia' que causaron más confusión.
La incertidumbre de los precios llevó a las partes a cerrar hornos y operaciones relacionadas con el níquel.
En abril, la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) lanzó una revisión independiente para determinar cómo se pueden mejorar las medidas de gestión de riesgos. Por ejemplo, se espera que la inclusión de más directores independientes con experiencia en el comercio de materias primas sea beneficiosa para restaurar la confianza en el gobierno corporativo.
Los miembros selectos de la junta también tienen posibles conflictos de intereses, como el presidente de la LME, Gay Huey Evans, quien también es miembro de la junta de Standard Chartered. Algunos grandes bancos pueden haber estado enfrentando una ola de pérdidas hasta que se revirtieron las transacciones.
El Banco de Inglaterra (BoE) es "responsable de la supervisión de LME Clear como contraparte central", y también ha emprendido una sonda en abril en las decisiones del intercambio.
¿Qué es lo siguiente?
La credibilidad de la LME ha recibido un gran golpe, con los comerciantes saliendo de la bolsa en masa.
Hoy, 8th Junio es la fecha límite para presentar revisiones judiciales contra la LME. Jane Street, una empresa comercial cuantitativa ya lo ha hecho por $ 15.3 millones.
Se pueden esperar más trajes para el final del día.
La LME, por su parte, afirma que estos son "sin mérito" y tiene 21 días para presentar una respuesta formal en los tribunales del Reino Unido.
A la larga
La reactivación de la LME parece extremadamente difícil, lo que se suma a los problemas de la bolsa de perder participación de mercado frente a otros jugadores como la Bolsa de Futuros de Shanghái.
Una tendencia emergente es que los productores eviten los intercambios por completo, creen sus propias plataformas y vendan directamente a través de subastas en línea. Según Juerg Kiener de Swiss Asia Capital, esto ya ha sucedido a lo grande en el mercado del litio. Las minas también están organizando acuerdos de compra en los que los metales pueden entregarse directamente a los usuarios finales.
Ha habido cierta especulación de que el gobierno chino puede buscar rescatar al Grupo Tsinghshan pero no posee el metal necesario. Los mercados estarán atentos para ver si hay algún indicio de tal movimiento.
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Fuente: https://invezz.com/news/2022/06/08/elliot-management-jane-street-sue-lme-for-nickel-debacle/