Entretenimiento AMC (AMC) publicó las ganancias del segundo trimestre la semana pasada, con una reducción de los ingresos de alrededor del 20 % con respecto a los niveles previos a la pandemia en 2019 y pérdidas continuas, pero el verdadero obstáculo fue el plan de la cadena de cines de emitir un dividendo de acciones preferentes, llamado AMC Preferred Equity, o mono (mono).
De hecho, AMC inicialmente resbaló en el informe de ganancias que estuvo en gran medida en línea con las expectativas, pero luego subió bruscamente debido al entusiasmo por su oferta de APE. Por contexto, el mismo día de la publicación de ganancias, el competidor Cinemark (CNK) reveló un informe de ganancias igualmente débil, lo que hizo que las acciones cayeran un 13%.
Veamos cómo podría desarrollarse este nuevo giro en la trama de las acciones para los inversores interesados en el famoso nombre de "meme", como si este suspenso se convertiría en un final feliz o en un espectáculo de terror, ¿o podrían los bonos salvar el día?
El dividendo de acciones preferentes se emitirá uno por uno para cada acción ordinaria, y cada acción preferida se convertirá en una acción ordinaria. Curiosamente, el dividendo se redactó como una "recompensa" para los accionistas, cuando se trata esencialmente de una división de acciones. Una división de acciones no es una recompensa, ni debe expresarse como tal. El preferido es simplemente un remedio inteligente para emitir nuevas acciones para aumentar el capital. La gerencia de AMC ha sido esposada por accionistas que se negaron a aprobar la emisión de acciones ordinarias adicionales cuando se votó por última vez.
Si los accionistas consideraran gratificante emitir nuevas acciones, deberían haber aprobado el último intento de la gerencia. No obstante, el director ejecutivo de AMC, Adam Aron, parece creer que reunir capital para pagar deudas, reestructurar arrendamientos y posibles fusiones y adquisiciones fortalecerá el balance general y "garantizará la supervivencia a corto plazo de AMC". Claramente, recaudar capital es positivo para eliminar la bancarrota a corto plazo, pero los inversores deben prepararse para una dilución significativa de acciones para lograr este objetivo.
Lo preocupante es la retórica del CEO altamente promocional de AMC cuando describe los beneficios positivos de recaudar capital, como "malas, malas, malas noticias para aquellos que nos desean daño".
Creo que esta es una desafortunada declaración de victimismo del CEO. No existe ningún complot nefasto contra AMC cuando el caso corto ya está hecho, creo, lo suficientemente convincente por las propias palabras del CEO: que se necesitan aumentos de capital "para garantizar nuestra supervivencia en el corto plazo". Adam Aron deja el caso corto lo suficientemente claro al sugerir que la supervivencia de AMC todavía está en riesgo por la pandemia para una empresa con una capitalización de mercado de $ 12 mil millones y $ 10 mil millones en deuda neta y obligaciones de arrendamiento.
Si AMC puede recaudar capital social a través de las nuevas acciones preferentes de APE, a niveles elevados de acciones, para recomprar deuda a niveles deprimidos, existe un claro beneficio para la estructura de capital. A diferencia de las acciones, puede haber un caso de inversión para los bonos. Los inversores que creen que Adam Aron puede recaudar miles de millones para pagar la deuda encontrarían más lógico comprar bonos de AMC con vencimiento en 2027, que actualmente cotizan a 58 centavos por dólar con un rendimiento al vencimiento del 20%. Una inversión de $10,000 generaría alrededor de $14,500 en ganancias durante los próximos cinco años para un rendimiento de casi el 150%. Estos bonos, por supuesto, se encuentran actualmente en territorio basura en CC+.
Pero el caso de inversión para poseer el capital es inexistente fuera de los breves apretones oportunistas de acciones de memes de corta duración. El sector de las salas de cine seguirá vivo, pero nunca prosperará y es probable que esté en declive secular. La estructura de capital de AMC mejorará, pero todavía tenemos que ver el apetito del mercado por potencialmente miles de millones de dólares en aumentos de capital adicionales. AMC está preautorizado para emitir hasta 4.5 millones de acciones preferentes adicionales de APE para recaudar efectivo. Vender solo una fracción de las acciones autorizadas causará una dilución masiva para los accionistas.
En esencia, AMC es una cadena de salas de cine, aunque es la más grande del mundo, y está sujeta a cambios en la tecnología y las preferencias de los consumidores para ver películas, lo que hace que la industria se estanque, en el mejor de los casos. No subestime cuánto capital fresco puede recaudar AMC para garantizar su supervivencia, presionando las acciones después de que se emita el dividendo preferencial. Por otro lado, cuanto más capital recaudado, mejor pueden negociarse los bonos. Por lo tanto, la única tesis de inversión que merece consideración es vender acciones de AMC para comprar bonos.
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Fuente: https://realmoney.thestreet.com/investing/stocks/amc-newest-drama-stars-an-ape–16073763?puc=yahoo&cm_ven=YAHOO&yptr=yahoo