Todos los datos muestran que la inflación no va a desaparecer, lo que complica las cosas para la Fed

Ya está disponible la última tanda de noticias sobre inflación que verán los funcionarios de la Reserva Federal antes de su reunión de política monetaria la próxima semana, y ninguna de ellas es muy buena.

En conjunto, los índices del Departamento de Comercio en los que se basa la Reserva Federal para las señales de inflación mostraron que los precios continuaron subiendo a un ritmo aún considerablemente por encima de la meta anual del 2% del banco central, según informes separados de esta semana.

Dentro de ese panorama surgieron varios puntos destacados: la abundancia de dinero que aún circula por el sistema financiero está dando a los consumidores un poder adquisitivo duradero. De hecho, los compradores están gastando más de lo que ingresan, una situación que no es sostenible ni desinflacionaria. Finalmente, los consumidores están recurriendo a sus ahorros para financiar esas compras, creando un escenario precario, si no ahora, en el futuro.

Si lo sumamos todo, resulta que la Reserva Federal probablemente será cautelosa y no estará de humor en el corto plazo para comenzar a recortar las tasas de interés.

“El simple hecho de gastar mucho dinero está creando demanda, está creando estímulo. Con un desempleo inferior al 4%, no debería sorprendernos que los precios no estén bajando, dijo Joseph LaVorgna, economista jefe de SMBC Nikko Securities. “Las cifras de gasto no van a bajar pronto. Por lo tanto, es posible que tengamos un escenario de inflación complicado”.

De hecho, los datos que la Oficina de Análisis Económico publicó el viernes mostraron que el gasto superó los ingresos en marzo, como lo ha hecho en tres de los últimos cuatro meses, mientras que la tasa de ahorro personal se desplomó al 3.2%, su nivel más bajo desde octubre de 2022.

Al mismo tiempo, el índice de precios de los gastos de consumo personal, la medida clave de la Reserva Federal para determinar las presiones inflacionarias, subió al 2.7% en marzo al incluir todos los artículos, y se mantuvo en el 2.8% para la medida básica vital que elimina los alimentos y productos más volátiles. precios de la energía.

Un día antes, el departamento informó que la inflación anualizada en el primer trimestre alcanzó una tasa básica del 3.7% en el primer trimestre en total y del 3.4% en términos generales. Esto se produjo cuando el crecimiento real del producto interno bruto se desaceleró a un ritmo del 1.6%, muy por debajo de la estimación del consenso.

Los obstinados datos de inflación despertaron varios espectros siniestros, a saber, que la Reserva Federal podría tener que mantener las tasas elevadas por más tiempo del que a ella o a los mercados financieros les gustaría, amenazando el esperado aterrizaje económico suave.

Existe una amenaza aún más escalofriante: si la inflación realmente persiste, los banqueros centrales podrían tener que considerar no sólo mantener las tasas donde están sino también contemplar futuras alzas.

"Por ahora, significa que la Reserva Federal no va a recortar, y si [la inflación] no baja, la Reserva Federal tendrá que subir las tasas en algún momento o mantener las tasas altas por más tiempo", dijo LaVorgna, quien fue directora Economista del Consejo Económico Nacional durante la presidencia de Donald Trump. “¿Eso finalmente nos da un aterrizaje forzoso?”

El problema de la inflación actual en Estados Unidos surgió por primera vez en 2022 y tuvo múltiples fuentes.

Al comienzo del estallido, los problemas provinieron en gran medida de interrupciones en la cadena de suministro que los funcionarios de la Fed pensaban que desaparecerían una vez que los transportistas y fabricantes tuvieran la oportunidad de ponerse al día a medida que se aliviaran las restricciones pandémicas.

Pero incluso con la crisis económica de Covid en el espejo retrovisor, el Congreso y la administración Biden continúan gastando generosamente, con un déficit presupuestario del 6.2% del PIB a finales de 2023. Es el más alto fuera de los años de Covid desde 2012. y un nivel generalmente asociado con recesiones económicas, no con expansiones.

Además de eso, un mercado laboral aún dinámico, en el que las vacantes laborales superaron en número a los trabajadores disponibles en un momento dado por un margen de 2 a 1 y todavía están en aproximadamente 1.4 a 1, también ayudó a mantener altas las presiones salariales.

Ahora, incluso cuando la demanda está volviendo de bienes a servicios, el estado normal de la economía estadounidense, la inflación sigue elevada y está frustrando los esfuerzos de la Reserva Federal por desacelerar la demanda.

Los funcionarios de la Reserva Federal habían pensado que la inflación disminuiría este año a medida que bajaran los costos de la vivienda. Si bien la mayoría de los economistas todavía esperan que una afluencia de oferta haga bajar los precios relacionados con la vivienda, han surgido otras áreas.

Por ejemplo, la inflación básica de los servicios PCE, excluida la vivienda (un aspecto relativamente nuevo en la ecuación de la inflación apodado “supercore”) está funcionando a una tasa anualizada del 5.6% en los últimos tres meses, según Mike Sanders, jefe de renta fija de Madison Investments.

La demanda, que se suponía calmaría con los aumentos de tasas de la Reserva Federal, se ha mantenido sólida, ayudando a impulsar la inflación y señalando que el banco central puede no tener tanto poder como cree para reducir el ritmo de los aumentos de precios.

"Si la inflación sigue siendo alta, la Reserva Federal se enfrentará a la difícil elección de empujar a la economía a una recesión, abandonar su escenario de aterrizaje suave o tolerar una inflación superior al 2%", dijo Sanders. "Para nosotros, aceptar una inflación más alta es la opción más prudente".

Hasta ahora, la economía ha logrado evitar daños mayores por el problema de la inflación, aunque hay algunas grietas notables.

La morosidad crediticia ha alcanzado su nivel más alto en una década y hay una creciente inquietud en Wall Street ante la posibilidad de que haya más volatilidad en el futuro.

Las expectativas de inflación también están aumentando: la encuesta sobre la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, muy seguida, muestra expectativas de inflación a uno y cinco años, respectivamente, en tasas anuales del 3.2% y el 3%, las más altas desde noviembre de 2023.

Nada menos que una fuente como el CEO de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, vaciló esta semana entre calificar el auge económico de EE.UU. como “increíble” el miércoles y enviar una carta al Wall Street Journal en la que le preocupa que todo el gasto gubernamental esté creando una inflación que es más intratable que la actual. actualmente apreciado.

"Eso está impulsando gran parte de este crecimiento, y tendrá otras consecuencias posiblemente en el futuro llamadas inflación, que tal vez no desaparezca como la gente espera", dijo Dimon. “Así que miro la variedad de resultados posibles. Puedes tener ese aterrizaje suave. Me preocupa un poco más que no sea tan suave y que la inflación no sea como la gente espera”.

Dimon estimó que los mercados están valorando las probabilidades de un aterrizaje suave en un 70%.

"Creo que es la mitad", dijo.