El genio de Alan Greenspan en la Reserva Federal estaba en ocultar lo poco que sabía

Es un poco de la historia no reportada que eventualmente desaparecerá, pero en 2005 Ben Bernanke realizó una gira de "escucha" y "cortejo". Este keynesiano cabal que creía profundamente que el crecimiento económico causaba inflación, que el gasto público impulsaba el crecimiento y, lo que es más irrisorio, que el "dinero ajustado" de la Fed trajo en la década de 1930, trató de remodelarse a sí mismo como un pensador económico "republicano", sea lo que sea que eso signifique. .

Bernanke se reunía con cualquiera de la derecha que quisiera reunirse con él, y que teóricamente tenía jugo. Sus motivos estaban claros: estaba en la lista de preselección de George W. Bush para presidente de la Reserva Federal, momento en el que estaba marcando las diversas casillas de la derecha. Incluso almorzó con el cofundador y presidente de Cato, Ed Crane. Crane fue claro acerca de su desdén por la Curva de Phillips (ver arriba), solo que Bernanke murmuró algo indescifrable sobre el crecimiento y la inflación al estilo de los inescrutables murmullos de Alan Greenspan como presidente de la Fed.

Como saben los lectores, Bernanke consiguió el trabajo. Si bien Crane no fue engañado por las formas oleaginosas de Bernanke, parece que sí lo fueron suficientes tipos de centro derecha. Bernanke se convirtió de la noche a la mañana en un tipo conservador de libre mercado para volver al keynesiano intervencionista de izquierdas que siempre fue una vez en el asiento del presidente. Si bien tanto los críticos como los fanáticos exageran enormemente el poder de la Reserva Federal, la historia adecuada dejará claro que la gobierno federal del que la Fed deriva su poder is poderoso. Esto es importante simplemente porque la historia correcta dejará claro que la “crisis financiera” de 2008 fue cualquier cosa menos financiera, más bien fue una crisis de intervención. Las instituciones financieras estaban fallando, su falla era saludable, pero el intervencionista de Bernanke consideró que el rescate de lo que los mercados no salvarían era esencial para evitar lo que imaginó sería una recesión económica estadounidense de décadas. Sería difícil encontrar un punto de vista más ridículo, pero la historia es clara en cuanto a que Bernanke creía que los rescates eran la cura. Peor aún, el hombre que lo nombró en Bush se sintió atraído por las malas ideas como el musgo a la llama, solo para que emergiera una "crisis" una vez que Bernanke y otros intervencionistas se salieran con la suya. Los mercados estaban bien, pero Bush, Bernanke, Paulson y otros no tanto. Nuevamente, la historia adecuada corregirá la falsedad de que la “crisis” fue “financiera”.

Pero eso es una digresión, aunque necesaria. Es un recordatorio de que la Fed es solo gobierno, y el gobierno es lo opuesto a los mercados. Los mercados comprenden todo lo que se conoce, por eso funcionan tan bien. Los gobiernos aportan un conocimiento intensamente limitado, razón por la cual siempre estamos peor (a menudo en forma de “crisis”) cuando los gobiernos intervienen. No importa cuán inteligentes puedan ser Bernanke y otros, su conocimiento es una fracción microscópica de lo que saben los mercados. Bernanke cree que su conocimiento limitado salvó al mundo, lo cual es un recordatorio de que el engaño es increíblemente poderoso.

Lo principal es que al tomar posesión de la Fed, Bernanke prometió ser lo opuesto a Greenspan. Ansioso por ganarse el favor de los actores reales del mercado, Bernanke prometió una "orientación futura" en términos de futuras intervenciones de la Fed. Mientras Greenspan se deleitaba con su “inscrutabilidad” y la atención que este último le ganó, Bernanke sería transparente. En realidad, Bernanke, sin darse cuenta, estaba revelando lo poco que entendía los mercados. Piénsalo.

Las intervenciones de Bernanke y la Fed (piense en jugar con las tasas de interés cortas) fueron una respuesta vana a las realidades del mercado detectadas por las mentes mediocres de la Fed. Al prometer una "guía avanzada", Bernanke en realidad estaba suponiendo conocimientos avanzados de las condiciones económicas. Por supuesto, si Bernanke o alguien de la Fed tuviera una vaga idea del futuro económico, ciertamente no estaría trabajando en la Fed. De hecho, estarían haciendo un trabajo real y ganando miles de millones por ello. Razón por la cual la risible promesa de Bernanke de "orientación hacia adelante" resultó bastante insignificante.

Como ha dicho Ken Fisher señaló, las condiciones económicas cambiantes con frecuencia hicieron que la orientación brindada no fuera muy valiosa, solo para que la orientación se revelara como una fuente de inestabilidad. Dado que Bernanke et al no podrían haber conocido las condiciones económicas futuras que estaban guiando a los mercados antes de tiempo, la naturaleza cambiante de las intervenciones posteriores del banco central fue en realidad la fuente de mayor sorpresa que la estudiada "inscrutabilidad" de Greenspan.

Hablando de eso, ¿no es hora de que retiremos la risible idea de que las opacas cualidades de Greenspan eran las de una mente sabia e intensamente hábil? En realidad, todo el supuesto misterio de Greenspan revelado fue un reconocimiento implícito de su parte de que él también carecía de una pista sobre el futuro. Y como no tenía ni idea, mejor dar un aire de misterio que hablar claro sólo para que las realidades del mercado revelen la propia claridad como totalmente desligada de la realidad. Dicho de otra manera, si había un genio dentro de Greenspan, estaba enraizado en su conocimiento de lo poco que sabía.

A lo que algunos que deberían saber más hablarán sobre la “put de Greenspan” y su capacidad para revivir mercados que estaban en declive. Tal punto de vista no era serio entonces, y lo es aún menos ahora. Ese es el caso porque nunca hubo una "put de Greenspan". Sabemos esto porque Greenspan comenzó a recortar agresivamente las tasas en 2001 solo para que los mercados entraran en picado a largo plazo. En verdad, el "put" de los años de gloria de Greenspan fue en términos generales una buena política económica bajo los presidentes Reagan y Clinton, incluida la política de estabilidad del dólar del Tesoro. Cuando la política se tornó horrible en la década de 2000 (ver Bush, George W.), las "opciones de venta" de Greenspan fueron todo lo contrario. Si la Fed pudiera diseñar mercados alcistas como todavía creen los simplistas, la economía estadounidense (y los mercados que reflejan su futuro) estarían demasiado destrozados como para molestarse en escribir sobre ellos.

Allá por 2016 el excelente Sebastian Mallaby publicó un libro que no fue muy excelente. Acerca de Greenspan, se tituló El hombre que sabía. En realidad, Greenspan no sabía y la evidencia que respaldaba esta afirmación era su estridente evitación de la claridad. Que sus sucesores afirmen saber a través de la "guía avanzada" solo habla de lo poco que saben en relación con Greenspan. En efecto, ni siquiera saben lo que no saben oscurecer con murmullos.