El gran cortometraje de Hong Kong de Ackman llega en un mal momento para los osos

(Bloomberg) — La revelación de Bill Ackman de que está apostando fuerte a un colapso del dólar fijo de Hong Kong será contraria a algunos en el mercado y a destiempo para otros.

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Las múltiples intervenciones de la ciudad para apuntalar su moneda desde mayo han hecho que venderla en corto no sea rentable, elevando las tasas interbancarias a niveles más altos que sus equivalentes en EE. Eso ayudó al dólar local a volver a la mitad de su estrecha banda de cotización con el dólar, en camino a su mayor ganancia mensual desde marzo de 2020. Hay pocas señales de una crisis cambiaria.

Aún así, el fundador del fondo de cobertura Pershing Square Capital Management LP dijo en Twitter que su firma posee una “gran posición teórica” en opciones de venta de dólares de Hong Kong, apostando a que la paridad con el dólar eventualmente se romperá, sin aclarar el tamaño de la apuesta.

"Las condiciones no son favorables para vender dólares de Hong Kong, que sufrirán un carry negativo", dijo Carie Li, estratega de DBS Bank Ltd. "El gobierno de Hong Kong tampoco muestra intención de cambiar el sistema".

Parte de la premisa de Ackman, que hace referencia a una columna de opinión de Bloomberg de Richard Cookson, es que ya no tiene sentido que Hong Kong, una ciudad china profundamente entrelazada con la economía en desaceleración del continente, esté sujeta a la política monetaria de Estados Unidos.

Es fácil seguir esa lógica. Como economía pequeña y abierta, Hong Kong es especialmente vulnerable al flujo de entrada y salida de dinero. Fue duramente golpeada por la crisis financiera asiática de fines de la década de 1990, que finalmente llevó al banco central de facto de la ciudad a comprar acciones de Hong Kong y usar sus reservas de moneda extranjera para defender la paridad con el dólar.

Y tal vez ningún otro lugar esté tan expuesto a dos de las mayores preocupaciones que actualmente afectan a los mercados mundiales: la política monetaria de ajuste rápido de la Reserva Federal y la economía de China.

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Pero hoy la ciudad está mucho mejor equipada para hacer frente a los impactos externos. A pesar de la reciente caída, las reservas de divisas de Hong Kong siguen estando muy por encima de los niveles observados durante la crisis asiática. Con $ 417 mil millones, ofrecen mucha potencia de fuego para que la ciudad defienda la moneda frente a las salidas de capital.

Mientras tanto, las tasas locales elevadas aumentan el atractivo de poseer el dólar de Hong Kong después de meses de apuestas rentables por la depreciación. Los costos de financiamiento interbancario a tres meses para la moneda, conocida como Hibor, han subido al nivel más alto desde 2007, superando con creces las tasas comparables del dólar, o Libor.

Eso marca una reversión dramática desde principios de año, cuando el Hibor estaba más bajo que el Libor. El comercio corto resultante del dólar de Hong Kong se volvió tan popular que la moneda fue empujada repetidamente al extremo débil de su banda comercial frente al dólar, lo que llevó a la Autoridad Monetaria de Hong Kong a intervenir repetidamente.

Otros indicadores del mercado también reflejan poco apetito entre los inversores para apostar a que se romperá la paridad. Las reversiones de riesgo de tres meses para el dólar estadounidense-hongkonés, un indicador de su dirección esperada durante ese período de tiempo, se han vuelto negativas. Eso sugiere que los operadores se han vuelto optimistas sobre las perspectivas del dólar local, al menos a corto plazo.

La idea de golpear contra la paridad del dólar de Hong Kong no es nueva. Kyle Bass, el fundador de Hayman Capital Management, y George Soros han intentado apostar al colapso de la moneda sin éxito. El mismo Ackman hizo una apuesta de que la paridad se rompería en el lado fuerte en 2011.

Y no está solo esta vez. El administrador de fondos de cobertura Boaz Weinstein, fundador de Saba Capital Management, tuiteó su apoyo a la operación, que según dijo tuvo una rentabilidad de más de 200 a uno.

“El intercambio de Bill es un billete de lotería inteligente y yo también lo tengo”, publicó.

Weinstein dice que el dólar de Hong Kong está corto en un boleto de lotería de 200 a 1

La HKMA reiteró el jueves que el sistema de tipo de cambio vinculado, una vinculación de la moneda que se ha mantenido casi ilesa durante casi 40 años, permanecerá sin cambios.

“Los participantes individuales del mercado han expresado dudas sobre el sistema de tipo de cambio vinculado de vez en cuando”, dijo. “La mayoría de estos comentarios se basan en su falta de comprensión del sistema o de sus propias posiciones de fondos”.

(Agrega detalles sobre la apuesta de Weinstein).