Un plan de compensación ejecutiva de calidad reduce el riesgo de invertir en Williams-Sonoma Inc.

Resumen de las selecciones de diciembre

El Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio (+0.4 %) superó al S&P 500 (0.1 %) desde el 15 de diciembre de 2021 hasta el 11 de enero de 2022. La acción con mejor rendimiento de la cartera subió un 8 %. En general, siete de los 15 Exec Comp Aligned with ROIC Stocks superaron al S&P 500 desde el 15 de diciembre de 2021 hasta el 11 de enero de 2022.

Esta Cartera Modelo solo incluye acciones que obtienen una calificación atractiva o muy atractiva y alinean la compensación ejecutiva con la mejora del ROIC. Creo que esta combinación proporciona una lista excepcionalmente bien analizada de ideas largas porque el rendimiento del capital invertido (ROIC) es el principal impulsor de la creación de valor para los accionistas.

Nueva característica de acciones para enero: Williams-Sonoma Inc. (WSM: $142/acción)

Williams-Sonoma Inc. (WSM) es la acción destacada en el Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio de enero. Primero hice de Williams-Sonoma una idea larga en septiembre de 2016. Desde entonces, la acción ha subido un 195 % frente a una ganancia del 113 % para el S&P 500.

Williams-Sonoma ha aumentado los ingresos y el beneficio operativo neto después de impuestos (NOPAT) en un 7 % y un 12 % anual compuesto, respectivamente, durante la última década, según la Figura 1. El margen NOPAT de la empresa creció del 7 % en el año fiscal 2011 al 13 % durante el período de doce meses (TTM), mientras que los giros de capital invertido mejoraron de 1.5 a 2.7 durante el mismo período. Los márgenes crecientes de NOPAT y los giros de capital invertido impulsan el ROIC de la empresa del 10 % en el año fiscal 2011 al 36 % TTM.

Figura 1: NOPAT y crecimiento de ingresos de Williams-Sonoma: año fiscal 2011 – TTM

La aceleración del comercio electrónico impulsada por COVID y la tendencia de trabajar desde casa impulsa el TTM NOPAT de Williams-Sonoma como lo hizo con muchas empresas. Como se detalló en mi último informe, creo que la sólida operación omnicanal de Williams-Sonoma lo posiciona para continuar ganando participación y superando incluso después de que el impulso de COVID a su negocio se desvanezca.

El pago basado en ROIC incentiva adecuadamente a los ejecutivos

El plan de compensación para ejecutivos de Williams-Sonoma alinea los intereses de los ejecutivos con los intereses de los accionistas al vincular el pago de unidades de acciones de desempeño al logro de un ROIC objetivo de tres años.

La inclusión de Williams-Sonoma del ROIC como objetivo de desempeño de la compensación ejecutiva ha ayudado a impulsar la creación de valor para los accionistas a través del aumento del ROIC y las ganancias económicas. Durante los últimos doce meses, el ROIC de William-Sonoma es del 36% y sus ganancias económicas son de $893 millones. Como se mencionó anteriormente, es probable que estos números disminuyan después de la pandemia a medida que se normalice la demanda de los consumidores. Sin embargo, por las razones discutidas en mi informe original, creo que la empresa está bien posicionada para que el ROIC pospandémico tenga una tendencia superior a su nivel previo a la pandemia. El ROIC de Williams-Sonoma mejoró del 4 % en el año fiscal 2009 al 13 % en el año fiscal 2020 y las ganancias económicas de la compañía crecieron de -$18 millones a $541 millones durante el mismo período. 

Figura 2: ROIC de Williams-Sonoma: año fiscal 2009 – TTM

Williams-Sonoma está infravalorado

A su precio actual de $143 por acción, WSM tiene una relación precio/valor económico en libros (PEBV) de 0.6. Esta proporción significa que el mercado espera que el NOPAT de Williams-Sonoma disminuya permanentemente en un 40%. Esta expectativa parece demasiado pesimista para una empresa que ha aumentado NOPAT en un 14 % anual compuesto durante las últimas dos décadas.

Si el margen NOPAT de Williams-Sonoma cae al 10 % (frente al 13 % TTM) NOPAT y la empresa aumenta el NOPAT en un 4 % compuesto anualmente durante los próximos 10 años, la acción vale $202/acción hoy, una ventaja del 41 %. Vea las matemáticas detrás de este escenario DCF inverso. Si la compañía hace crecer NOPAT más en línea con las tasas de crecimiento históricas, las acciones tienen aún más potencial alcista.

Detalles críticos encontrados en registros financieros por la tecnología Robo-Analyst de mi empresa

A continuación se presentan detalles sobre los ajustes que realicé en función de los hallazgos de Robo-Analyst en los 10-K y 10-Q de Williams-Sonoma:

Estado de Resultados: Realicé $125 millones en ajustes, con un efecto neto de eliminar $79 millones en gastos no operativos (1% de los ingresos). Puede ver todos los ajustes realizados en el estado de resultados de Williams-Sonoma aquí.

Balance General: Realicé $1.6 millones en ajustes para calcular el capital invertido con una disminución neta de $342 millones. Uno de los ajustes más grandes fue $132 millones (5% de los activos netos informados) en amortizaciones de activos. Puede ver todos los ajustes realizados en el balance general de Williams-Sonoma aquí.

Valuación: Hice $1.8 millones en ajustes con un efecto neto de disminución del valor para los accionistas en $1.3 millones. Aparte de la deuda total, el ajuste más notable al valor de los accionistas fue de $255 millones en exceso de efectivo. Este ajuste representa el 2% de la capitalización de mercado de Williams-Sonoma. Vea todos los ajustes a la valoración de Williams-Sonoma aquí.

Divulgación: David Trainer, Kyle Guske II y Matt Shuler no reciben ninguna compensación por escribir sobre acciones, estilos o temas específicos.