Los comerciantes profesionales y aficionados están acudiendo en masa a un tipo arriesgado de opción de acciones que algunos han comparado con boletos de lotería, atraídos por la oportunidad de obtener ganancias masivas en el lapso de unas pocas horas.
Se conocen como opciones con cero días hasta el vencimiento, o "0DTE". Llamados así porque les quedan menos de 24 horas de vida útil, los comerciantes los ven como una forma de hacer apuestas tácticas en torno a eventos que pueden mover el mercado, como la publicación de datos económicos y las reuniones de la Reserva Federal.
Algunos en Wall Street están preocupados de que la creciente popularidad de los 0DTE esté haciendo que los mercados estadounidenses sean más volátiles y más frágiles a medida que las oscilaciones diarias descomunales en los índices de acciones más grandes y líquidos, como el S&P 500.
SPX,
se vuelven más frecuentes.
A algunos incluso les preocupa que puedan contribuir a una explosión desestabilizadora con consecuencias de gran alcance para la estabilidad del mercado.
El volumen de negociación se dispara a medida que los mercados se desploman
Las opciones de compra son derivados que permiten a los usuarios comprar un activo subyacente a un precio determinado en una fecha específica; Las opciones de venta permiten al usuario vender a un precio determinado en una fecha específica. Los precios de las opciones pueden experimentar grandes oscilaciones a medida que se acercan al vencimiento.
Según datos compartidos con MarketWatch por Cboe Global Markets
cboe,
El volumen de negociación diario promedio en 500DTE vinculados al S&P 0 aumentó en 2022 cuando las acciones estadounidenses comenzaron a deslizarse hacia un mercado bajista desde sus máximos históricos alcanzados en enero de ese año.
Durante el primer trimestre del año pasado, los 0DTE representaron solo el 22.5 % del volumen de negociación diario promedio en las opciones del S&P 500 negociadas en el Cboe. A fines del cuarto trimestre, esa cifra había aumentado al 44%. Paul Woolman, jefe global de productos de índices de acciones en CME, dijo que el comercio de 0DTE ha seguido aumentando a principios de 2023.
CME Group Inc.
CME,
y Cboe, que gestionan los dos principales mercados de opciones de EE. UU., atendieron la creciente demanda ofreciendo opciones que vencen todos los días de la semana para algunos de los índices de acciones y ETF más populares de EE. UU. Los representantes de ambos intercambios dijeron que tienen planes para agregar vencimientos diarios para más productos este año.
Arianne Adams, vicepresidenta sénior y jefa de derivados y servicios globales al cliente de Cboe, dijo que los clientes de la bolsa han estado presionando por más vencimientos diarios porque permiten a los operadores ser más "tácticos" y "precisos".
'Recogiendo centavos frente a una apisonadora'
Una de las razones por las que los 0DTE se han vuelto tan populares es que las estrategias comerciales que funcionaban cuando las tasas de interés estaban en cero o cerca de cero simplemente ya no funcionan. Un período de larga duración en el que las acciones en general subieron se detuvo el año pasado, dando paso a más cambios bruscos en ambas direcciones. Entonces, los comerciantes buscaron una nueva forma de capitalizar.
Ernie Varitimos, un comerciante que tiene una cuenta de Twitter dedicada al comercio de 0DTE, dijo a MarketWatch que es este riesgo "asimétrico" lo que lo atrajo hacia ellos.
“Es una operación en la que puedo correr un riesgo muy pequeño a cambio de una recompensa muy grande”, dijo en una entrevista telefónica.
El problema desde el punto de vista de la gestión de riesgos es que siempre hay dos lados en una operación. Cuando un comerciante compra una opción, otro vende. Los riesgos para el comprador están limitados porque, en el peor de los casos, la opción vencería sin valor, limitando la pérdida del comprador a la prima pagada.
Los riesgos para los vendedores sin cobertura son mucho mayores. Una persona que vendió una opción de compra estaría expuesta a pérdidas teóricamente ilimitadas, ya que no hay límite en cuanto a qué tan alto puede subir el precio del activo subyacente, mientras que una persona que vendió una opción de venta también podría sufrir pérdidas significativas si el comprador ejerce la opción.
Esto crea serios problemas de gestión de riesgos para los creadores de mercado y los comerciantes que venden las opciones, dado su riesgo abierto.
“Es como recoger centavos frente a una apisonadora”, dijo Charlie McElligott, director gerente de estrategia de activos cruzados y derivados de acciones globales de Nomura, sobre los riesgos asociados con la venta de estas opciones. McElligott ha escrito extensamente sobre los 0DTE y su impacto en los mercados.
'Volmagedón 2.0'
En una nota de investigación publicada el miércoles, Marko Kolanovic de JPMorgan, uno de los principales estrategas de acciones del banco, advirtió que la creciente popularidad de los 0DTE podría desencadenar "Volmageddon 2.0", una referencia a la Implosión de febrero de 2018 de varios productos esotéricos vinculados a la volatilidad que se extendió al mercado más amplio.
El promedio industrial Dow Jones
DJIA,
cayó 1,175.21 puntos, o un 4.6 %, el 8 de febrero de 2018. En ese momento, fue la mayor caída diaria de puntos del Dow Jones en la historia.
Un problema, como lo explicaron Kolanovic, McElligott y otros, es que los 0DTE son extremadamente "convexos", lo que significa que pequeños movimientos en el S&P 500 pueden generar grandes fluctuaciones en el valor de estas opciones. Pueden pasar de ser inútiles a valer miles de dólares por contrato en cuestión de minutos. Kolanovic no respondió a una solicitud de comentarios.
Dado que están tan cerca del final de su vida útil, los modelos de gestión de riesgos sugieren que estas opciones generalmente tienen solo una pequeña probabilidad de negociarse "en el dinero": la jerga de los comerciantes significa que el activo subyacente está por encima del precio de ejercicio en el caso de un call, o por debajo del precio de ejercicio en el caso de una opción de venta.
Esto hace que la exposición sea muy difícil de cubrir para los creadores de mercado y los comerciantes.
En su nota del miércoles, Kolanovic dijo que la exposición diaria promedio vinculada a 0DTE ha aumentado a más de $ 1 billón, pero que los creadores de mercado probablemente solo estén preparados para que algunas de estas apuestas valgan la pena en un día determinado.
Los creadores de mercado juegan un papel importante para ayudar a que los mercados funcionen. Su negocio es proporcionar liquidez; en este caso, eso significa tomar el lado opuesto de la operación de los clientes que buscan comprar o vender una opción. A menudo, intentan limitar cualquier pérdida potencial cubriendo parte de su riesgo, comprando o vendiendo las acciones subyacentes o los futuros sobre índices bursátiles.
El temor es que si las acciones de EE. UU. experimentan un movimiento particularmente brusco e inesperado, el volumen de opciones 0DTE que se negocian repentinamente en el dinero podría abrumar estas coberturas, provocando una caída repentina o un aumento repentino desestabilizador.
“Todavía no hemos visto que se presenten los riesgos sistémicos, pero existe la preocupación de que si tiene un gran cambio diario, como el que vimos durante marzo de 2020, realmente no sabemos cómo va a funcionar el mecanismo de creación de mercado. reaccionar”, dijo Garrett DeSimone, jefe de investigación cuantitativa de OptionMetrics, que proporciona datos y análisis sobre el mercado de opciones.
¿Quién negocia opciones?
Los comerciantes institucionales son, con mucho, los mayores usuarios de estos productos. Datos de JPMorgan Chase & Co.
JPM,
muestra que los inversores minoristas representan solo el 5.6% del comercio total en 0DTE.
Pero la evidencia de las ganancias y las trampas de los pequeños comerciantes que compran y venden en corto, o apuestan contra, 0DTE está pegada en Wall Street Bets, un foro de Reddit donde los comerciantes van a alardear de sus ganancias y compadecerse de sus pérdidas.
En una publicación de mediados de febrero, un comerciante usando el identificador "Pizza_n_tendies" compartió una captura de pantalla de su cuenta de corretaje que muestra que ganaron aproximadamente $ 6,000 en poco más de una hora después de apostar alrededor de $ 3,500 en puts semanales vinculados al SPDR S&P 500 ETF,
ESPIAR,
un popular fondo cotizado en bolsa.
En diciembre, un usuario con el nombre de pantalla "livelearnplay" compartió una captura de pantalla de una cuenta de Robinhood que muestra que ganaron aproximadamente $ 100,000 en un solo día usando 0DTE puts en SPY, que rastrea el índice S&P 500. Otros han compartido evidencia de cambios masivos en el valor de sus carteras mientras perseguían la estrategia durante un período de semanas o meses.
MarketWatch contactó a estas dos cuentas, así como a una docena de otras que habían compartido los resultados de sus transacciones en 0DTE. La mayoría nunca respondió. Uno respondió con un simple "jajaja", mientras que otro exigió "prueba" de las credenciales antes de apagarse.
'Un juego de ping pong'
Ya hay señales de que el comercio de opciones a corto plazo puede estar provocando oscilaciones intradiarias más grandes en los mercados, dijo Brent Kochuba, fundador del servicio de análisis de opciones SpotGamma.
El S&P 500 registró 122 movimientos diarios del 1% o más en cualquier dirección el año pasado, la mayor cantidad desde 2008 y casi el doble del promedio de 20 años de 65.6, según Dow Jones Market Data. Esta tendencia ha continuado en 2023, ya que el S&P 500 ya ha visto 15 movimientos del 1% o más en cualquier dirección, la mayor cantidad para el comienzo de un año desde 2016.
Un ejemplo memorable ocurrió el 13 de octubre, cuando la negociación de 0DTE y otras opciones cercanas al vencimiento ayudaron a desencadenar un cambio histórico intradiario en las acciones estadounidenses.
Ese día, el Dow Jones cayó apenas por debajo de los 550 puntos, o un 1.9 %, tras la publicación del informe del índice de precios al consumidor de septiembre. Luego, aparentemente sin noticias, las acciones de repente se dispararon más alto. Cuando finalmente se asentó el polvo, el indicador de primera línea había terminado la sesión con una subida de 827.87 puntos, o un 2.8 %, a 30,038.72, una oscilación intradiaria histórica que, según Kochuba, fue exagerada por un aumento en la compra de opciones de compra.
“La gente venderá call y comprará put en los máximos, y luego cambiarán eso en los mínimos”, dijo Kochuba. “Crea un juego de ping-pong”.
Los intercambios minimizan los riesgos
Los representantes de Cboe y CME rechazaron las afirmaciones de que estos productos están haciendo que los mercados sean más volátiles.
“No hay nada concluyente sobre el comercio de opciones en el mismo día que conduce a una mayor volatilidad del mercado”, dijo un portavoz de Cboe en un correo electrónico a MarketWatch.
Pero Woolman de CME dijo que los intercambios no están realmente en condiciones de comentar sobre los riesgos potenciales, ya que no son los responsables de gestionarlos.
“Es más difícil para nosotros comentar cómo esto está afectando realmente al mercado porque no estamos gestionando el riesgo”, dijo Woolman.
MarketWatch contactó a varios creadores de mercado de opciones, incluidos Optiver, Akuna Capital y Citadel Securities. Optiver se negó a comentar. Akuna y Citadel no respondieron las solicitudes de comentarios.
Durante una discusión sobre las posibles consecuencias de esta tendencia, McElligott de Nomura dijo a MarketWatch que estaría "sorprendido" si los reguladores no estuvieran ya tratando de medir los riesgos sistémicos vinculados a estos productos.
MarketWatch se comunicó con la Comisión de Bolsa y Valores y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos para obtener comentarios, pero no recibió una respuesta. Un representante del grupo de mercados de la Reserva Federal, otro regulador de mercados, se negó a comentar.
La gran preocupación que rodea a los 0DTE es que pueden amplificar las oscilaciones del mercado, lo que podría desencadenar una espiral ascendente o descendente.
“Con vencimientos diarios, cada día es su propio ecosistema. Las liquidaciones pueden exacerbarse. Los mítines se pueden incorporar”, dijo McElligott. “Realmente no entendemos a dónde va el riesgo”.
Fuente: https://www.marketwatch.com/story/a-potential-stock-market-catastrophe-in-the-making-the-popularity-of-these-risky-option-bets-has-wall-street- en el borde-663a0835?siteid=yhoof2&yptr=yahoo