Un mercado unidireccional frustra a los selectores de acciones mientras la Fed derrota todo

(Bloomberg) — Los seleccionadores de acciones que navegaron con éxito el mercado bajista de 2022 tienen más dificultades para superar la vacilante recuperación de 2023.

Más leído de Bloomberg

En primer lugar, un repunte inesperado de la apuesta por el riesgo en enero tomó por sorpresa a algunos fondos mutuos posicionados a la defensiva. Luego, las acciones comenzaron a caer casi al unísono por la renovada ansiedad sobre hasta dónde llegará la Reserva Federal con sus aumentos de tasas, arruinando los esfuerzos para encontrar alguna forma de salir adelante. Y mientras dure esta ola unidireccional, los operadores de acciones encontrarán pocas oportunidades para ganar dinero.

Considere que la correlación entre el movimiento de crecimiento y las acciones de valor ha saltado al nivel más alto desde al menos 2005, según muestran los datos compilados por 22V Research. ¿Cómo se supone que los selectores de acciones encontrarán dislocaciones en el mercado cuando el valor y el crecimiento están haciendo lo mismo?

Es más, parece poco probable que la tendencia cambie: un indicador que mide cómo se espera que las acciones sincronizadas se muevan en el futuro en relación con el pasado ha subido a casi un máximo de un año.

Para Michael O'Rourke, estratega jefe de mercado de JonesTrading, las acciones del S&P 500 seguirán moviéndose al unísono hasta que el mercado termine de valorar la posibilidad de que la Fed eleve su tasa de referencia hasta un 5.5%. La revisión de precios comenzó esta semana. En el mercado de swaps, los operadores ahora están valorando un aumento de la tasa de 25 puntos básicos en cada una de las próximas tres reuniones de la Fed, lo que la llevaría a un rango de 5.25%-5.5%.

El S&P 500 respondió cayendo un 1.1% el viernes y registrando su peor semana desde diciembre. Pero la reacción completa probablemente vendrá con un retraso, según O'Rourke.

“Cuando surge la dispersión entre los miembros del S&P 500, todo depende de la rapidez con la que la mayoría de los participantes del mercado se dan cuenta” de que las tasas se mantendrán altas por más tiempo, dijo. "Lo que estamos viendo hoy es que el mercado finalmente reconoce que no hay un 'giro de política' en el horizonte".

Condiciones desafiantes

El hecho de que el mercado vuelva a ser impulsado casi en su totalidad por la especulación sobre el camino de la Fed es desconcertante para los administradores de fondos activos que buscan superar los índices más amplios. Solo el 29% de los fondos mutuos básicos seguidos por Bank of America Corp. superaron sus puntos de referencia en enero. Ese es un marcado contraste con 2022, cuando la liquidación ordenada permitió que el 61% de ellos lo hiciera.

Las condiciones solo pueden volverse más desafiantes a partir de aquí. Un indicador de correlación implícita entre las acciones del S&P 500 durante los siguientes 30 días aumentó a 0.5, en comparación con 0.3 para un indicador similar de la correlación real realizada. Una lectura de 1 significa que los valores se mueven en sincronía. La brecha entre las correlaciones reales y esperadas es la más alta desde principios de marzo de 2022, cuando la guerra en Ucrania y el cambio de línea dura de la Fed llevaron a los mercados a una caída unificada, según muestran los datos compilados por Bloomberg.

Una imagen similar surge del desempeño de las acciones de valor, como camiones y fabricantes de equipos que a menudo cotizan con un descuento sobre los fundamentos, en relación con las empresas en crecimiento con valoraciones altas. Las correlaciones entre los dos se volvieron positivas recientemente y alcanzaron el nivel más alto desde 2005, según muestran los datos compilados por 22V Research.

“Eso hace que sea más probable que los rendimientos futuros por valor y crecimiento se muevan juntos a corto plazo”, dijo Dennis DeBusschere, fundador de 22V Research, en una nota.

Leer: Los fondos de renta variable pasivos globales se preparan para quitar Crown de Active

La buena noticia es que cuanto más aumenten las correlaciones, más espacio habrá para que se rompan una vez que el mercado finalmente fije los precios en el camino esperado por la Fed, según DeBusschere y O'Rourke. Cuando eso suceda, el mercado volverá a centrarse en qué sectores tendrán mejores resultados a medida que la política monetaria más estricta siga repercutiendo en la economía.

“Puede llevar algo de tiempo, pero una vez que se disipe la incertidumbre relacionada con las tasas de interés, volverá a ser un entorno de selectores de acciones”, dijo Michael Purves, fundador de Tallbacken Capital Advisors. “Pero no va a ser fácil para nadie”.