8 acciones que se ajustan a la estrategia del padre de Momentum Investing

Driehaus: un pionero de la inversión de impulso

Imagine una bola de nieve rodando cuesta abajo: a medida que avanza, recoge más nieve, lo que hace que se mueva más rápido, lo que hace que recoja aún más nieve y se mueva aún más rápido.

Esa es la estrategia básica detrás de la inversión de impulso: comprar acciones cuyo precio está subiendo rápidamente con la creencia de que el precio en aumento atraerá a otros inversores, que subirán el precio aún más.

Richard Driehaus fue uno de los campeones de la inversión de impulso, favoreciendo a las empresas que muestran un fuerte crecimiento en las ganancias y el precio de las acciones. No es un nombre muy conocido, pero la firma que fundó, Driehaus Capital Management en Chicago, se clasifica como uno de los mejores administradores de dinero de pequeña y mediana capitalización. Su éxito lo colocó en el All-Century Team de Barron en 2000, un grupo de 25 administradores de fondos que incluye luminarias de inversión como Peter Lynch y John Templeton.

Este artículo se centra en la estrategia de impulso de Driehaus, que se analiza en el libro “Investment Gurus” de Peter J. Tanous (Instituto de Finanzas de Nueva York, 1997), y sirve como base para este artículo.

El enfoque de impulso

Driehaus enfatizó un enfoque disciplinado que se enfoca en empresas de pequeña y mediana capitalización con un crecimiento de ganancias fuerte y sostenido que han tenido sorpresas de ganancias "significativas". Si las ganancias de una empresa están cayendo, se elimina. Idealmente, le gustaría ver una mejora en las tasas de crecimiento de las ganancias.

Driehaus usó sorpresas de ganancias positivas como un "catalizador". Una sorpresa de ganancias se produce cuando una empresa anuncia ganancias diferentes a las estimadas por los analistas para ese período. Cuando las ganancias reales están por encima de las estimaciones de consenso, esto es una sorpresa de ganancias positivas; se produce una sorpresa de ganancias negativas cuando las ganancias anunciadas están por debajo de las estimaciones de consenso. Otro factor es el rango de estimaciones de ganancias: una sorpresa para una empresa con un rango de estimaciones más estrecho tiende a tener un mayor impacto que una sorpresa para una empresa cuyas estimaciones tienen una mayor dispersión. En general, las sorpresas de ganancias positivas tienden a tener un impacto positivo en los precios de las acciones.

Otra clave para invertir en impulso es reconocer cuándo el impulso comienza a desvanecerse, cuando los vendedores comienzan a superar en número a los compradores. Por lo tanto, los inversionistas necesitan monitorear de cerca a la compañía misma, así como al mercado, y por lo tanto es una estrategia que tiene sentido solo para aquellos dispuestos a mantener sus dedos constantemente en el pulso de las acciones.

Driehaus advirtió a los inversores que tengan en cuenta eventos como el anuncio de ganancias o las advertencias y las revisiones de estimaciones de ganancias, cualquier cosa que pueda indicar la desaceleración de la tendencia alcista o impulsar el precio aún más. Además, los inversores deben evaluar la dirección tanto de la industria en la que opera la empresa como del entorno de mercado más amplio, los cuales podrían afectar las participaciones individuales.

Pantallas de crecimiento de ganancias

El corazón del método Driehaus es identificar aquellas empresas con mejores tasas de crecimiento de ganancias. Para encontrar aquellas acciones que exhiben tasas de crecimiento sostenido o creciente en las ganancias por acción, la pantalla primero filtra las acciones cuya tasa de crecimiento de ganancias de año a año está aumentando. La pantalla examina las tasas de crecimiento de las ganancias de las operaciones continuas del año 4 al año 3, del año 3 al año 2, del año 2 al año 1 y del año 1 a los últimos 12 meses y también requiere un aumento de la tasa de crecimiento de las ganancias cada período durante el ritmo que lo precedió.

Existe un acto de equilibrio al comparar el crecimiento de las ganancias año tras año. Desea utilizar suficientes períodos para intentar capturar una tendencia, pero no quiere utilizar demasiados cuando el resto del mercado se ha dado cuenta de la tendencia y ha subido el precio de las acciones.

Otro filtro estipula que, como mínimo, una empresa ha experimentado ganancias positivas durante los últimos 12 meses. Muchas de las empresas que pasan la pantalla de la tasa de crecimiento de las ganancias aún no son rentables, no necesariamente tienen ganancias positivas.

Un último punto a tener en cuenta sobre el crecimiento de las ganancias se refiere al nivel de ganancias base utilizado para calcular el crecimiento de las ganancias. Por ejemplo, dos empresas con un crecimiento del 100 % en las ganancias del año 2 al año 1 se considerarían en pie de igualdad a primera vista. Sin embargo, tras un examen más detenido, resulta que las ganancias de la empresa A han pasado de $0.01 a $0.02, mientras que las ganancias de la empresa B han aumentado de $0.50 a $1.00, lo que revela una historia muy diferente. Por lo tanto, cuando vea una tasa de crecimiento extremadamente alta para una empresa, es posible que desee verificar dónde comenzó la empresa. Las tasas de crecimiento son muy útiles para identificar acciones interesantes, pero debe mirar las cifras subyacentes para medir la verdadera importancia de estos cambios.

Ganancias sorpresas

Después de identificar empresas con un crecimiento de ganancias anual y trimestral acelerado, el siguiente paso en la estrategia de impulso revisada de AAII Driehaus es buscar empresas con mayor probabilidad de continuar esa tendencia en el crecimiento de ganancias. Un evento que Driehaus sugirió buscar es una sorpresa positiva de ganancias "significativa", donde las ganancias reportadas de la compañía superan la estimación del consenso.

Las estimaciones de ganancias se basan en las expectativas del desempeño futuro de una empresa; Las sorpresas indican que el mercado puede haber subestimado las perspectivas futuras de la empresa en su pronóstico.

Driehaus no cuantificó lo que consideró una sorpresa de ganancias "significativa". Sin embargo, los estudios muestran que los analistas tienden a ser pesimistas cuando se trata de sus estimaciones de ganancias trimestrales. Por lo tanto, es más probable que una empresa informe una sorpresa de ganancias positiva que no alcance las estimaciones de consenso.

La estrategia AAII Driehaus Revised requiere que las últimas ganancias reportadas para una empresa deben haber superado la estimación de consenso en al menos un 5%.

Precio Momentum

Como la mayoría de los inversores, Driehaus sigue invirtiendo en una acción hasta que ve un cambio en el mercado general, en el sector o en la empresa individual. Si cree que esa tendencia continuará, no tiene reparos en comprar una acción que ya ha experimentado un rápido aumento de precio.

Además de un crecimiento sólido y sostenido de las ganancias y de sorpresas positivas en las ganancias, existen otras características que Driehaus busca para identificar acciones que continuarán con su tendencia alcista. Estas características se refieren principalmente al impulso.

La primera pantalla de impulso busca aquellas empresas cuyo precio de las acciones ha experimentado un aumento positivo en las últimas cuatro semanas; cuanto mayor sea el aumento de precio requerido, más estricta será la pantalla de impulso.

La segunda pantalla de impulso se centra en la fuerza relativa. La fuerza relativa comunica qué tan bien se ha desempeñado una acción en comparación con algún punto de referencia, generalmente un índice de mercado o industria, durante un período determinado. Una fortaleza relativa positiva significa que la acción o industria superó al S&P 500 durante el período, mientras que una fortaleza relativa negativa significa que tuvo un desempeño inferior al S&P 500 durante el período.

Las pantallas de fuerza relativa aquí proporcionan dos medidas: la empresa en relación con el S&P 500 y la industria de la empresa en relación con el S&P 500.

La primera pantalla de fortaleza relativa busca empresas que durante las últimas 26 semanas hayan tenido un desempeño bursátil mejor que el del S&P 500. El período de 26 semanas permite que se desarrollen patrones tanto para la industria como para la empresa. Los períodos de tiempo más cortos tienden a producir señales falsas, mientras que los períodos de tiempo más largos pueden indicar una tendencia que ya ha terminado. El período de 26 semanas proporciona un punto medio sólido.

Universo de pequeña y mediana capitalización

Una dificultad que puede surgir al intentar invertir en acciones de pequeña capitalización es que pueden carecer de liquidez, lo que significa que tienen un volumen de negociación diario relativamente bajo. Puede que esta no sea una preocupación primordial para un inversor de compra y retención, pero los inversores de impulso acelerado necesitan suficiente volumen y flotación (número de acciones libremente negociables) para comprar y, lo que es más importante, vender acciones con facilidad.

Una vez más, las reglas son subjetivas. Un factor clave es cuántas acciones se comprarán y venderán durante cada operación; Cuantas más acciones compre y venda, mayor será el volumen diario necesario. Comprar 1,000 acciones de una empresa que normalmente cotiza en un volumen de 10,000 acciones al día probablemente será más difícil que comprar 100 acciones de esa misma empresa.

Nuestra pantalla utiliza la función de rango porcentual en AAII Inversor de acciones Pro, que desglosa toda la base de datos en percentiles para un campo de datos determinado. Exigimos a las empresas que tuvieran un volumen comercial diario que se ubicara en el 50% superior de la base de datos.

Los resultados de cualquier tipo de pantalla de impulso reflejarán el sentimiento actual del mercado: las empresas en las industrias "calientes" se verán favorecidas sobre las industrias menos populares.

Resumiendo

El enfoque de impulso para la selección de acciones utilizado por Richard Driehaus identifica empresas que tienen un fuerte crecimiento sostenido de las ganancias, acompañado de anuncios de ganancias que superan las estimaciones de los analistas y precios al alza. El enfoque busca el “home run” que proporcionará rendimientos por encima de lo normal. La clave es tener un sistema que lo saque de una operación con solo una pérdida mínima, mientras permite que los ganadores continúen hasta que el impulso muera.

Al implementar una estrategia basada en la disciplina y el examen cuidadoso de una empresa, su industria y el mercado, el impulso puede estar de su lado. Sin embargo, recuerde que la evaluación es solo un primer paso. Hay elementos cualitativos para examinar que no pueden ser capturados por una lista generada por computadora. Es necesario un análisis fundamental adicional para invertir con éxito.

La pantalla AAII Driehaus Revised ha tenido éxito, con una rentabilidad anual del 18.7 % desde su creación en 1997, mientras que el índice S&P 500 ha obtenido una rentabilidad anual del 6.3 % durante el mismo período.

Acciones que pasan la pantalla revisada de Driehaus (clasificadas por cambio de precio de 4 semanas)

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Las acciones que cumplen los criterios del enfoque no representan una lista "recomendada" o "compra". Es importante realizar la debida diligencia.

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