2 consejos simples para esquivar los recortes de dividendos CEF

Cuando se trata de recortes de dividendos, los fondos cerrados (CEF, por sus siglas en inglés) no son muy diferentes de las acciones: los inversionistas tienden a presionar el botón de venta tan pronto como se anuncia un recorte, dejando a aquellos que se mantienen con un flujo de ingresos reducido. y un golpe al valor de su inversión.

De hecho, a veces una liquidación en respuesta a un recorte de dividendos puede ser peor con CEF porque los inversionistas buscan principalmente ingresos en ellos, con un rendimiento promedio de CEF del 7.5% en la actualidad.

Obviamente, esta es una situación que queremos evitar, por lo que les escribo ahora: vamos a ver dos recortes recientes de dividendos de CEF para ver qué nos pueden decir sobre cómo evitar dichos recortes. Entonces le daré dos señales que tengo en cuenta cuando escojo fondos para mi Información privilegiada del MCE .

Este Fondo Popular Tuvo Dividendo “Acorazado” (Hasta Que No Lo Tuvo)

empecemos el Fideicomiso de altos ingresos de PIMCO (PHK), un CEF de bonos corporativos que pagó dividendos confiables (e incluso algunos grandes dividendos especiales) hasta finales de 2015, cuando repentinamente redujo su pago. Desafortunadamente para los titulares de PHK, esto fue solo el comienzo.

Después de eso, se implementaron nuevos recortes casi todos los años, lo que detuvo el rendimiento del 266 % de PHK desde su creación en 2003 hasta que se anunció el primer recorte. Desde entonces, se ha quedado atrás del punto de referencia ETF de bonos de alto rendimiento de SPDR Bloomberg Barclays (JNK)
JNK
, que la mayoría de los CEF de bonos corporativos superan fácilmente porque sus gerentes humanos conocen de cerca los mejores temas nuevos, una ventaja que un ETF basado en algoritmos no puede igualar.

Una conclusión clave es que el primer recorte de dividendos suele ser el peor. Cuando un fondo genera confianza durante años al no recortar los pagos, la respuesta al recorte inicial suele ser dura. PHK tenía una prima sobre el valor liquidativo (NAV, o el valor de su cartera) con un promedio de más del 37 % precortado. Desde entonces, la prima ha promediado el 8%. (Y la prima de PHK probablemente desaparecerá).

Otra cosa a tener en cuenta es que los inversionistas de CEF, que tienden a estar particularmente enfocados en los ingresos, como sabemos, pueden obsesionarse tanto con un alto rendimiento que aguantarán incluso con un recorte. Este fue el caso de la Compañía de crédito Eagle Point (ECC), que es conocido por tener rendimientos fuera de lo común (su rendimiento actual se sitúa en un ridículo 28%). Cuando recortó su dividendo en más de la mitad en 2020, los inversores aún lo recompensaron con una prima sobre el NAV, aunque mucho menor que antes.

Desde ese recorte, la prima del fondo se mantuvo en torno al 5 %, lo que representa una fuerte caída con respecto a la prima media del 10 % a largo plazo. Algunas personas pueden ver esa prima como una señal de valor y comprar. Pero dado el rendimiento claramente insostenible del 28% de ECC, el fondo debería cotizar con un descuento, y uno grande.

Cómo adelantarse a un corte

Una cosa divertida sobre los recortes de dividendos de CEF es que a veces podemos no quiere evitarlos. Sé que suena contradictorio, pero escúchame, porque hay momentos en que los fondos recortan las distribuciones no porque tengan que hacerlo sino porque quieren, y esto suele ser una candidato cosa.

Por ejemplo, imagina que administras un fondo de bonos basura y el mercado de bonos basura ha caído, pero sigues siendo optimista con los bonos basura a largo plazo. En ese caso, hará todo lo posible para comprar la mayor cantidad posible, y una forma de hacerlo es reducir los dividendos para liberar efectivo a corto plazo que pueda usar para comprarlos. Luego, a medida que aumenta el valor de la cartera de su fondo, aumenta el pago a su nivel anterior, y probablemente más alto.

Dado que ECC recortó sus distribuciones a principios de 2020, ¿eso estaba haciendo? La respuesta corta es no.

En el caso de ECC, vemos que el dividendo del fondo no era sostenible. Con su pago mensual de 20 centavos, ECC estaba pagando un enorme rendimiento del 25 % sobre el NAV (la cantidad que los gerentes realmente tienen que ganar para mantener los pagos) antes de recortar su dividendo. Pero como puede ver arriba, el fondo había ganado menos que eso. durante los cinco años anteriores!

Otra cosa a tener en cuenta al protegerse contra los recortes de dividendos de CEF son los titulares de las noticias, ya que pueden influir en las decisiones de la gerencia. Es imposible saber cuánto afectaron el recorte de pagos de ECC en 2020, pero el momento, en el punto álgido de la pandemia y cuando los mercados se estaban hundiendo, le dio a la gerencia de ECC una ventana para reducir su pago, a pesar de que el dividendo debía recortarse de todos modos.

En el caso de PHK, el recorte se produjo cuando la Reserva Federal anunció que iban a comenzar las subidas de tipos (lo que hizo en diciembre de 2015). De nuevo, el recorte era necesario, dado que el rendimiento del 12 % de PHK (en ese momento) era insostenible, ya que su rendimiento sobre el valor liquidativo era superior al 15 %.

Con un rendimiento NAV total del 12.4 % anualizado durante los tres años anteriores, PHK estaba ganando ligeramente por debajo de su dividendo, que debía recortarse. Y había motivos para creer que se trataba de una preocupación a más largo plazo, ya que ese rendimiento anualizado del 12.4 % era inferior al rendimiento anualizado del 23.4 % que obtuvo en los tres años anteriores (y eso había hecho que su rendimiento del 15 % sobre el NAV fuera sostenible en ese tiempo). ).

¿Qué nos muestra esto? Que hay dos cosas a considerar cuando se trata de predecir un recorte de dividendos:

1. Mire el rendimiento NAV total reciente durante un período de no menos de dos años. Si ha caído por debajo del rendimiento del fondo en NAV, es probable que se haga un recorte (pero la gerencia puede esperar para hacer ese recorte).
2. Cuando hay una gran noticia, como el aumento de las tasas por parte de la Reserva Federal, existe una mayor posibilidad de que los gerentes avancen en un recorte que saben que se debe hacer.

Y en este momento, la Fed está buscando aumentar las tasas, Omicron se está extendiendo rápidamente y la inflación y los problemas de la cadena de suministro están en los titulares todos los días, por lo que hay buenas razones que los fondos pueden usar para hacer los recortes de distribución necesarios. Por eso es importante elegir los CEF cuyos pagos sean sostenibles en las buenas y en las malas.

Michael Foster es el analista de investigación principal de Perspectiva contraria. Para obtener más ideas sobre ingresos, haga clic aquí para obtener nuestro último informe "Ingresos indestructibles: 5 fondos de ganga con dividendos seguros al 7.5%."

Divulgación: ninguna