Las ganancias económicas altísimas del 1T22 no son sostenibles

Las ganancias económicas aumentaron año tras año (YoY) para todos los sectores excepto dos durante los últimos doce meses (TTM) que terminaron en el 1T22 para el NC 2000, el índice All Cap de mi empresa. El NC 2000 consta de las 2000 empresas estadounidenses más grandes por capitalización de mercado bajo la cobertura de mi empresa. Los componentes se actualizan trimestralmente (31 de marzo, 30 de junio, 30 de septiembre y 31 de diciembre). Excluyo empresas que reportan bajo IFRS y empresas ADR no estadounidenses.

Este informe es una versión abreviada de All Cap Index & Sectors: 1Q22's Soaring Economic Earnings Aren't Sustainable, uno de mis informes trimestrales sobre las tendencias fundamentales del mercado y del sector. Este informe se basa en los últimos datos financieros auditados disponibles, que es el 1T22 10-Q en la mayoría de los casos. Datos de precios al 5/16/22.

Las ganancias económicas brindan una imagen más precisa de los verdaderos flujos de efectivo subyacentes de un negocio que las ganancias GAAP.

Utilidad económica casi se duplicó en el 1T22

Las ganancias económicas para NC 2000 aumentaron de $563.4 millones en el 1T21 a $1.0 billones en el 1T22, mientras que las ganancias GAAP aumentaron de $1.3 billones a $2.1 billones durante el mismo período. Las ganancias económicas y GAAP están solo ligeramente por debajo de los niveles del calendario 2021, los más altos desde 1998, que es lo más temprano que mi análisis está disponible.

Sin embargo, es probable que las crecientes ganancias económicas de NC 2000 cambien pronto de tendencia.

De hecho, un obstáculo importante al que se enfrentan las ganancias económicas es un WACC en aumento, que en el TTM que finalizó en el 1T22 agregó $104.1 millones al costo de capital. El comienzo de una inflación rápida aumenta artificialmente las ganancias GAAP, ya que las ganancias sobre las ventas actuales se calculan utilizando los costos de inventario históricos. Una vez que la inflación se enfría, el proceso se invierte y las ganancias GAAP se reducen artificialmente. Sin embargo, los inversionistas pueden protegerse de tales señales falsas al utilizar las ganancias económicas, lo que representa la inflación esperada como se refleja en el WACC de la empresa.

Detalles clave en sectores seleccionados de NC 2000

Si bien todos los sectores vieron un aumento interanual en las ganancias GAAP, las ganancias económicas de los sectores de Bienes Raíces y Materiales Básicos cayeron en el 1T22.

El sector de la energía experimentó la mayor mejora interanual, $158.0 millones, en ganancias económicas, que aumentaron de -$112.1 millones en el 1T21 a $45.8 millones en el 1T22.

El sector de tecnología genera la mayor cantidad de ganancias económicas de cualquier sector y aumentó las ganancias económicas en un 30 % interanual en el 1T22. Por otro lado, el sector de Bienes Raíces tiene las ganancias económicas más bajas y experimentó una disminución interanual de $1.3 millones en ganancias económicas en el 1T22.

A continuación, destaco el sector Industrial, que experimentó una mejora de las ganancias económicas de $54.9 mil millones año contra año en el 1T22.

Muestra de Análisis Sectorial: Industriales

La Figura 1 muestra que las ganancias económicas del sector industrial aumentaron de -$5.5 millones en el 1T21 a $49.4 millones en el 1T22, mientras que las ganancias GAAP aumentaron de $67.7 millones a $162.8 millones durante el mismo período.

Figura 1: Ganancias económicas industriales vs. PCGA: 1998 – 1T22

El análisis de ganancias económicas se basa en datos TTM agregados para los componentes del sector en cada período de medición.

El período del 16 de mayo de 2022 incorpora los datos financieros del calendario 1T22 10-Q, ya que esta es la fecha más temprana para la cual estaban disponibles todos los calendario 1T22 10-Q para los constituyentes de NC 2000.

Divulgación: David Trainer, Kyle Guske II y Matt Shuler no reciben ninguna compensación por escribir sobre acciones, estilos o temas específicos.

Apéndice: Metodología de cálculo

Derivo las ganancias económicas y las métricas de ganancias GAAP anteriores al sumar los valores constituyentes individuales de NC 2000 de los últimos doce meses para las ganancias económicas y las ganancias GAAP en cada sector para cada período de medición. Llamo a este enfoque la metodología "Agregada".

La metodología agregada proporciona una visión directa de todo el sector, independientemente de la capitalización de mercado o la ponderación del índice, y coincide con la forma en que S&P Global (SPGI) calcula las métricas para el S&P 500.