Terra no ha matado a Crypto, pero fue un escape estrecho

(Bloomberg) — La especulación de que el colapso de uno de los mayores experimentos en finanzas descentralizadas podría provocar la muerte de las criptomonedas parece haber sido exagerada. Si la implosión de Terra hubiera ocurrido después de unos meses más de crecimiento, el impacto resultante en el mercado podría haber creado una versión DeFi de 2008; en cambio, las monedas estables algorítmicas de alto perfil podrían terminar siendo la principal víctima.

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En una caída que comenzó el 9 de mayo, TerraUSD de Terraform Labs, un token que utiliza principalmente algoritmos, en lugar de garantías, para ajustar su suministro y mantener una paridad de 1 a 1 con el dólar estadounidense, y su contraparte de moneda digital Luna perdió casi todo su valor, mientras que la actividad en la cadena de bloques Terra subyacente se suspendió dos veces. Un mes después de alcanzar un récord de $ 119, el precio de Luna ahora cotiza a casi cero, mientras que el UST está atascado en alrededor de 20 centavos.

El colapso provocó caídas en los precios de las criptomonedas en todos los ámbitos; luego se estabilizaron y se recuperaron un poco, pero no sin eliminar unos 300 millones de dólares del valor de mercado total del sector, de un billón de dólares. Lo que es más importante, causó tambaleos incluso en las monedas estables garantizadas más grandes, que respaldan su vinculación con activos en dólares y equivalentes en dólares, aunque también volvieron a funcionar como de costumbre al final de la semana.

Las monedas estables son una parte vital de las criptomonedas porque los comerciantes las utilizan como un medio para retener el valor sin abandonar el ecosistema de activos digitales. Los inversores recurren a ellos como refugio seguro durante periodos de volatilidad, o incluso simplemente como medio de pago digital. Ahora, quedan dudas sobre si el mecanismo único detrás de TerraUSD podría estar entrando en retiro, al menos para ser utilizado por proyectos que se vuelven demasiado grandes para fracasar.

“No me sorprendería si este es el final de las monedas estables algorítmicas”, dijo Hilary Allen, profesora de derecho en la Universidad Americana. “DeFi no puede funcionar sin monedas estables, de verdad. La falta de confianza en las monedas estables sería catastrófica para el ecosistema DeFi".

Antes de perder su paridad el 8 de mayo, TerraUSD tenía un valor de mercado total de alrededor de $ 18.6 mil millones, eclipsado en tamaño por sus rivales colateralizados Tether y USDC, con $ 83.2 mil millones y $ 48.7 mil millones, respectivamente, según datos de CoinMarketCap. Eso evitó que su colapso causara un contagio generalizado duradero, pero más tarde, y podría haber sido una historia diferente.

Precio del fracaso

A medida que el ecosistema Terra creció en popularidad, su cofundador Do Kwon dijo que quería construir una reserva que pudiera apuntalar a UST en tiempos de estrés extremo. Estableció Luna Foundation Guard, una organización destinada a mantener estable a UST, que cuidaría de una pila de Bitcoin que estaba acumulando lentamente para actuar como garantía para UST. Mientras tanto, los desarrolladores continuaron creando aplicaciones en su cadena de bloques, los inversores apostaron por su futuro y algunas luminarias criptográficas se vincularon irrevocablemente al proyecto.

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Entre enero y marzo, el LFG compró USD 3.5 millones en Bitcoin, según la firma forense de blockchain Elliptic. En entrevistas con los medios en marzo, Kwon dijo que planeaba aumentar la pila a $10 mil millones para el tercer trimestre de este año. La teoría era que si TerraUSD se disolviera, la empresa podría implementar su suministro existente de Bitcoin para tratar de estabilizar la liquidación, aunque es posible que haya requerido mucho más capital para salvarlo.

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Si el tesoro de LFG ya hubiera alcanzado esa cifra de $ 10 mil millones, la desvinculación podría no haber sido tan brutal para los mercados, pero esa cantidad de Bitcoin golpeando los intercambios en una rápida sucesión habría provocado ondas de choque en todo el sector. En períodos más tranquilos, como los pocos días antes de que Terra rompiera su paridad, Bitcoin registró un promedio de alrededor de $ 30 mil millones en volumen de transacciones diarias, lo que hace que las reservas de Kwon sean aproximadamente un tercio de todo el mercado si se eliminan de una sola vez.

"La razón por la que quiero llegar a $ 10 mil millones es que, además de Satoshi, seremos el mayor tenedor individual de Bitcoin en el mundo", dijo Kwon en una entrevista con el canal criptográfico de YouTube Fungible Times en marzo, refiriéndose a la riqueza de Bitcoin. creador seudónimo que nunca ha sido movido o comercializado. Un video de la entrevista, visto por Bloomberg, fue eliminado más tarde el viernes tras el colapso de Terra.

“Entonces, en ese caso, dentro de la industria de la criptografía, la falla de UST es equivalente a la falla de la criptografía misma”, agregó Kwon.

(Inestable

Incluso con algunas reservas añadidas como respaldo, el modelo algorítmico que rige el UST depende de una combinación de programas de software, incentivos comerciales y canjes con Luna para mantener su valor. Eso es en comparación con las monedas estables garantizadas como Tether, USDC y Binance USD de Binance, que dependen de poder canjear tokens de una reserva de moneda fiduciaria. En el caso de Tether, la calidad de esos activos se cuestionó anteriormente, pero durante la inestabilidad causada por Terra, ayudó a la ficha a evitar el mismo destino.

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"Realmente, no deberíamos usar la misma palabra para todas estas cosas", dijo Sam Bankman-Fried, director ejecutivo de la criptobolsa FTX, en un tuit el jueves. “Lo que llamamos 'monedas estables algorítmicas' no son realmente estables de la misma manera que lo son las monedas estables con respaldo fiduciario. Son más como productos estructurados y necesitan ventajas si quieren justificar el riesgo”.

A medida que se asienta el polvo, las consecuencias más amplias de la caída de Terra incluyen un mayor escrutinio de todo el sector de las monedas estables por parte de los reguladores, que ya habían visto tokens como el de Tether como un riesgo sistémico potencial. La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, dijo el jueves que el incidente muestra los peligros de las monedas estables privadas, que, si bien no están reguladas, pueden presentar el mismo tipo de riesgos que las corridas bancarias.

"Una moneda estable debería poder estar a la altura de su nombre", dijo Denelle Dixon, directora ejecutiva de Stellar Development Foundation, que respalda la red criptográfica Stellar y USDC. "Lo que hemos visto esta semana ha demostrado por qué es esencial distinguir y definir lo que es genuinamente una moneda estable de lo que no lo es".

Reeve Collins, cofundador y ex director ejecutivo de Tether, que opera su propia moneda estable respaldada por activos, dijo que el colapso de Terra era parte del orden natural de las criptomonedas, utilizando las correcciones del mercado para eliminar la espuma.

“La belleza del mercado alcista es que atrae a los locos, atrae todo el dinero y atrae a la gente inteligente al mercado”, dijo Collins. quien ahora actúa como cofundador de la plataforma NFT BlockV, en una entrevista. “Sin el mercado alcista, no tendríamos la atención y el cerebro en el espacio. Y sin el mercado bajista, realmente, ya sabes, no limpiaríamos a la multitud”.