Paxos aterriza en la primera línea de la nueva represión estadounidense contra las criptomonedas

Paxos hizo las cosas al pie de la letra. Él poner la expresidenta de la FDIC Sheila Bair y el senador retirado Bill Bradley en su junta. Llegó tan lejos como para jactarse sobre su naturaleza restringida etiquetándose a sí misma como "la primera empresa blockchain regulada".

No fue suficiente.

El emisor de la moneda estable recibió la semana pasada sucesivos golpes regulatorios del Departamento de Servicios Financieros de Nueva York y la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. La acción del NYDFS estuvo relacionada con su emisión de la moneda estable del dólar estadounidense de Binance (BUSD). El segundo abofeteado con un aviso de Wells, que indica una acción de ejecución inminente, sin proporcionar más detalles.

El 15 de febrero, la SEC propuso una nueva regla de custodia que extendería explícitamente los requisitos de protección a las criptoempresas. Luego, el presidente de la SEC, Gary Gensler, dijo a los periodistas después de la votación de 4 a 1 para proponer el cambio de regla que las empresas de criptomonedas ya no cumplen en general con las reglas actuales de protección de activos que prohíben la combinación de fondos de clientes y empresas.

No está claro dónde deja eso a Paxos, que se comercializa a sí mismo como un custodio calificado de activos digitales. La compañía también enfrenta incertidumbre sobre el estatuto de fideicomiso federal condicional que obtuvo en 2021 y la licencia de fideicomiso estatal luego de la acción del NYDFS, así como la guía reciente de la Junta de la Reserva Federal que advierte contra los bancos autorizados por el estado que tienen criptoactivos para propósitos no custodiales.

En un comunicado publicado después de los cambios de custodia propuestos por la SEC, Paxos elogió la regla propuesta y dijo: "Esperamos continuar nuestro trabajo con la SEC para hacer que la custodia y liquidación de todos los valores sea más segura, más transparente y más eficiente".

La palabra 'B'

Paxos reconoció que su carta de advertencia de la SEC estaba relacionada con BUSD, la moneda estable que emite Paxos en asociación con el intercambio de criptomonedas más grande del mundo, Binance. Bloomberg informó que Circle, que emite la segunda moneda estable más grande del mundo, señaló la falta de reservas al NYDFS. Un problema similar condujo al colapso repentino de FTX.

Las autoridades estadounidenses han visto durante mucho tiempo a Binance con recelo, lo que los observadores vieron como una razón por la cual se señaló a Paxos.

"Es muy probable que la sospecha regulatoria general sobre las actividades y jurisdicciones de Binance esté jugando un papel", dijo Noelle Acheson, exjefa de conocimientos del mercado global de Genesis. “Las monedas estables se han considerado durante mucho tiempo como la 'fruta madura' de la industria de las criptomonedas desde un punto de vista regulatorio amplio. Ir tras BUSD a través de Paxos es lo más bajo de esa fruta al alcance de la mano”.

BUSD se lanzó en 2019 a través de una asociación entre Paxos y Binance. Desde entonces, se ha convertido en la tercera moneda estable más grande del mercado con un suministro total de más de $ 16 mil millones. También juega un papel importante en el negocio de Binance con aproximadamente $ 300 millones al año generados a través de una participación en los ingresos con Paxos.

“El hecho de que los reguladores no bloqueen algo o no demanden algo rápidamente no significa que no puedan hacerlo en el futuro”, dijo un ex miembro del personal de la SEC que pidió permanecer en el anonimato para hablar con libertad. "Es la estructura de incentivos en el gobierno que debe ser duro con las criptomonedas, muy duro con las criptomonedas, y eso es nuevo, diferente en comparación con hace un año".

A raíz de FTX, y el problema en el que se encontró uno de sus bancos, Silvergate, las autoridades bancarias federales también advirtieron contra la exposición financiera tradicional a los riesgos que presenta hacer negocios con empresas de criptomonedas. Eso también puede poner en peligro el estatuto de fideicomiso federal condicional de Paxos de la Oficina del Contralor de la Moneda. 

En un comunicado enviado por correo electrónico, un portavoz de Paxos respondió: “Creemos inequívocamente que nuestras monedas estables no son valores ni de Howey ni de Reves, y esperamos continuar trabajando en privado con los reguladores federales, incluida la SEC, para presentar este caso".

La compañía también dijo que sus canjes de BUSD se han realizado sin problemas desde la acción del NYDFS.

“No hemos visto niveles de redención extremos y Paxos continuará respaldando BUSD en circulación durante al menos un año”, escribió el portavoz. "Todas las reservas de BUSD permanecen totalmente respaldadas 1: 1 con efectivo en USD y equivalentes de efectivo en custodia con nuestro NYDFS Trust". 

'Cuestiones no resueltas' 

Gabriel Shapiro, consejero general de Delphi Labs, dijo que la reputación de Binance y el reciente escrutinio de los intercambios tras el colapso de FTX podrían haber sido suficientes para provocar un examen más profundo de la relación entre las dos empresas.

El NYDFS dijo que se ordenó a Paxos que dejara de acuñar nuevos BUSD debido a "problemas no resueltos" con la relación del emisor de la moneda estable con Binance. Un portavoz de la organización reguladora también dijo a Reuters que Paxos había "violado su obligación de realizar evaluaciones de riesgo periódicas y personalizadas y actualizaciones de diligencia debida de los clientes de BUSD emitidos por Binance y Paxos para evitar que los malos actores utilicen la plataforma".

Si al regulador le preocupaba que Paxos no estaba "administrando de manera efectiva su relación con Binance en la medida en que la moneda estable podría resultar en daño al consumidor", entonces esa podría ser la razón por la que el regulador persiguió a BUSD y no a la moneda estable USDP de Paxos, dijo Jason Brett. , ex regulador bancario estadounidense y vicepresidente ejecutivo de Key Bridge Advisors.

“Una conclusión clave de esto será si otras monedas estables que se emiten en asociación con intercambios como Binance serán examinadas de manera similar sobre cómo manejan estas relaciones, lo que podría enfriar el interés en los mercados de monedas estables debido a esta incertidumbre regulatoria”, dijo Brett. .

La relación de Paxos y Binance también tiene un componente único de reparto de ingresos que podría haber llamado la atención de los reguladores.

“Paxos, una entidad regulada de EE. UU., comparte el 50 % de los ingresos por intereses con Binance, lo que probablemente no sea del agrado de los reguladores”, dijo Larry Cermak, jefe de investigación y datos de The Block. “El componente de participación en los ingresos hace que sea más probable que se considere un valor”.

¿Por qué los pozos?

En la plataforma de Binance, los usuarios pueden apostar BUSD y obtener rendimientos de alrededor del 6%. Sin embargo, la acción del NYDFS no se centra en el producto ganado, sino en el hecho de que BUSD solo se emitió para su uso en la cadena de bloques Ethereum.

“Es importante tener en cuenta que el departamento autorizó a Paxos a emitir BUSD en la cadena de bloques de Ethereum”, dijo el regulador de Nueva York. "El departamento no ha autorizado Binance-Peg BUSD en ninguna cadena de bloques, y Paxos no emite Binance-Peg BUSD".

Hay incluso menos detalles sobre la acción de la SEC, que considera a BUSD como un valor no registrado. Paxos dijo que "no está de acuerdo categóricamente" con la decisión de la SEC y confirmó que recibió un aviso de Wells del regulador.

El jurado aún no sabe si Paxos puede capear esta tormenta. Tiene otros componentes dentro de su modelo de negocio, incluidos otros activos tokenizados, un intercambio y herramientas de liquidación. Aún así, BUSD siguió siendo una fuerza impulsora para su negocio, y ya tenía una asociación importante con Paypal en pausa debido a la investigación. Paxos dijo que está preparado para “litigar enérgicamente” el caso de la SEC si es necesario.

Gran parte del futuro de Paxos dependerá de la naturaleza de los cargos y acuerdos y qué áreas del modelo comercial se ven afectadas, dijo un ex miembro del personal de la agencia gubernamental. Lo primero que se debe observar ahora es hacia dónde fluye el dinero que se mantuvo en BUSD, dijeron.

“Si Paxos pierde este caso, el negocio de custodia de las monedas estables en los EE. UU. está prácticamente condenado, y eso se duplica para otros emisores de monedas estables, ya que el modelo de Paxos es el más conservador”, dijo Shapiro de Delphi Labs. "La única esperanza para la industria sería que el Congreso intervenga y cree una nueva estructura regulatoria para la emisión de monedas estables".

Con información adicional de Colin Wilhelm.