Inmersión profunda: cómo las criptomonedas afectan los precios de las acciones globales

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Bitcoin y Ethereum ahora se encuentran entre los 20 principales activos negociados del mundo. Y sus capitalizaciones de mercado superan a algunas de sus empresas más grandes. Su crecimiento durante la pandemia refleja un aumento significativo en la popularidad y participación en el ecosistema criptográfico. Pero con toda la criptomanía, ¿cómo influyen estos mercados descentralizados en los tradicionales? La clave está en las correlaciones, según un nuevo documento de trabajo del FMI.

• Un nuevo documento de trabajo del FMI explora la conexión entre las criptomonedas y los mercados de valores luego de que la capitalización de mercado de los activos descentralizados se multiplicara por veinte durante la pandemia.
• Encuentran que las fluctuaciones en los rendimientos diarios de Bitcoin y Tether pueden explicar una sexta parte de la variación en los rendimientos diarios del S&P500, frente a solo el uno por ciento antes de la pandemia.
• Combinada, la volatilidad en los dos criptoactivos también puede explicar una quinta parte de la acción diaria del precio en los mercados de valores de los mercados emergentes.

Hasta al menos la primera mitad de la pandemia, muchos pensaron que la escasez de Bitcoin lo ayudaría a convertirse en un activo de cobertura contra la inflación. Pero las opiniones cambiaron cuando la inflación comenzó a aumentar en mayo de 2021. Bitcoin se estaba convirtiendo en otra jugada en los mercados de riesgo. – estuvo más correlacionado con las acciones estadounidenses y chinas. Es esta conexión con los mercados de valores lo que considera el documento del FMI porque ahí es donde el criptomercado de USD 3 billones probablemente tendrá la mayor influencia. El documento encuentra lo siguiente.

• La correlación entre la volatilidad de los precios de Bitcoin y la volatilidad en el S&P500 aumentó más de cuatro veces antes y después de la pandemia.
• Bitcoin ahora es responsable del 17% de la volatilidad diaria en los precios de las acciones de EE. UU.
• Los criptoactivos también están cada vez más conectados con las acciones de los mercados emergentes.
• Bitcoin y Tether pueden explicar casi el 20 % de las fluctuaciones en los precios diarios de los mercados emergentes (EM) del MSCI. A modo de comparación, el S&P500 explica el 30%.

Correlaciones simples

Desde el comienzo de la pandemia, las correlaciones entre criptos y acciones se han disparado. La volatilidad de los precios intradiarios de dos importantes criptoactivos – Bitcoin y Ethereum – ahora está entre cuatro y ocho veces más correlacionada con la volatilidad de los principales índices del mercado de valores de EE. UU. (el S&P 500, Nasdaq y Russell 2000) en comparación con 2017-19 (gráfico uno). Un patrón similar se mantiene para la correlación con los mercados de acciones en las economías de mercados emergentes, capturada por el índice MSCI EM.

Los rendimientos intradía también se han vuelto más correlacionados – aunque el aumento ha sido particularmente pronunciado para Bitcoin (gráfico dos). Si bien la correlación entre Tether y las acciones también se fortaleció, se volvió negativa durante la pandemia. – lo que implica que la gente lo usó como un activo de diversificación de riesgos en ese período.

El aumento de las correlaciones entre los activos criptográficos y las acciones ha sido mucho mayor que para otras clases de activos clave, como el ETF del Tesoro de EE. UU. a 10 años, el oro y monedas seleccionadas (el euro, el renminbi y el dólar estadounidense).

Sin embargo, la correlación entre los rendimientos de Bitcoin y los bonos de alto rendimiento (HY CDX) y los bonos de grado de inversión (IG CDX) se ha fortalecido notablemente. – como suele ser el caso de las clases de activos de riesgo. Mientras tanto, ocurre lo contrario para Tether, lo que nuevamente implica una diversificación de riesgos (gráfico tres).

Correlaciones más complejas

Para medir formalmente el vínculo de las criptomonedas con los mercados de activos, los autores ejecutan un modelo VAR para capturar correlaciones bidireccionales. Llaman a estas correlaciones 'desbordamientos'. Una vez más, analizan los rendimientos y la volatilidad diarios para medir el alcance de la conexión de la cartera y las estrategias de diversificación entre las clases de activos a lo largo del tiempo.

Al igual que las correlaciones simples, los efectos indirectos también han aumentado durante la pandemia – es decir, de las criptomonedas a los precios de las acciones y viceversa. Por ejemplo, la volatilidad en los precios de Bitcoin ahora explica el 17% de la volatilidad en el S&P500 (gráfico cuatro). Pero la volatilidad en los precios del S&P500 ahora también explica el 15% de la volatilidad en los precios de Bitcoin. Esto muestra un fortalecimiento de la correlación bidireccional – por lo tanto, mayores derrames.

Además, la conexión entre Bitcoin y Tether aumentó desde el comienzo de la pandemia. La volatilidad de los precios de Bitcoin explica más de una cuarta parte de la volatilidad de los precios de Tether. En la otra dirección, Tether solo tiene un impacto limitado en la volatilidad de Bitcoin (12%). También puede explicar solo el seis por ciento de la volatilidad en el S&P500.

Los efectos indirectos de retorno también aumentaron durante la pandemia. Los patrones son en general similares a los efectos indirectos de la volatilidad, pero más pequeños. El resultado más sorprendente es que los rendimientos diarios de Bitcoin y Tether combinados explican una sexta parte de la variación en los rendimientos diarios del S&P500. También explican el 15% de la variación en los rendimientos de Russell 2000. Esto es notable dado que sus contribuciones eran casi inexistentes antes de la pandemia, y muestra cuánto influyen los criptoactivos en los mercados de valores.

La creciente conexión entre criptos y acciones se extiende más allá de los EE. UU. Bitcoin explica el 14% de la volatilidad en el índice MSCI EM durante 2020-21 y el ocho por ciento de la variación de sus retornos. Estos son 12 pp y 7.5 pp más que antes de la pandemia, respectivamente. Combinados con Tether, los dos criptoactivos explican casi el 20% de la acción diaria del precio en el índice MSCI EM (gráfico seis). Comparativamente, el S&P500 explica el 30% de la volatilidad diaria del precio MSCI EM.

Para terminar, los autores examinan estos efectos indirectos en períodos de tensión en los mercados. En general, los efectos indirectos son mayores cuando la volatilidad del mercado es alta. Por ejemplo, el colapso del mercado de marzo de 2020 condujo a un aumento pronunciado y relativamente prolongado de los efectos indirectos de la volatilidad bidireccional entre los mercados de criptomonedas y de valores.

En pocas palabras

Las implicaciones macroeconómicas de la pandemia han sido enormes. Han alterado las tendencias de una década en los mercados laborales, bienes y servicios, hábitos de consumo, inflación y más.

Como muestra este documento, la pandemia también parece haber acelerado la integración de los mercados descentralizados en los centralizados. Como tal, los inversores, reguladores y legisladores ya no pueden trivializar la importancia de las criptomonedas dentro del macro panorama global. Los eventos en cripto ahora también son eventos en los mercados de valores y viceversa – la velocidad a la que esto ha cambiado es asombrosa.

Observación

El comentario contenido en el artículo anterior no constituye una oferta, solicitud o recomendación para implementar o liquidar una inversión o realizar cualquier otra transacción. No debe utilizarse como base para ninguna decisión de inversión u otra decisión. Cualquier decisión de inversión debe basarse en un asesoramiento profesional adecuado y específico para sus necesidades.

Sam van de Schootbrugge es analista de macroinvestigación en Macro Hive y actualmente completa su doctorado en finanzas internacionales. Tiene una maestría en investigación económica de la Universidad de Cambridge y ha trabajado en roles de investigación durante más de tres años tanto en el sector público como en el privado.

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