Startups criptográficas, cuidado con la 'falacia del polvo seco'

Las grandes empresas emergentes de criptografía y web3 estarán bien en este mercado bajista, considerando que hay mucho polvo seco, ¿verdad?  

Se colocaron frases ingeniosas sobre el "polvo seco" junto al emojis de cohetes y signos de dólar podrían hacer por diversión tweets, pero los capitalistas de riesgo veteranos advierten a los criptofundadores que no caigan en "la falacia del polvo seco".

Polvo seco es un término de la jerga que se usa para referirse al dinero en efectivo. at mano. En capital de riesgo, se refiere a la cantidad colectiva de capital que empresas de riesgo podemos implementar en un horario particular.  

elevado $ 99.3 mil millones para fondos criptográficos, según datos de The Block Research. En total, los inversores han recaudado $162.2 millones en criptofondos. Algunos de los fondos más importantes de la industria se han lanzado en los últimos dos años, incluido el de Haun Ventures. Aumento de $ 1.5 mil millones - dividida en dos fondos, y a16z's Fondo criptográfico de $ 4.5 mil millones. 

La investigación del bloque estima que se asignaron $ 32 mil millones a proyectos criptográficos en 2022. ¿La línea de fondo? Parecería haber miles de millones de dólares atrapado por fondos criptográficos aún para ser desplegado.  

Sin embargo, el polvo seco es una medida turbia, ya que no todos los acuerdos de riesgo se anuncian públicamente. Sin embargo, Edvinas Rupkus, analista de The Block Research, dijo que decenas de miles de millones restantes en polvo seco es una estimación segura.  

Aún así, los inversionistas de riesgo veteranos advierten que los fundadores deberían ver esos miles de millones de dólares como solo una medida direccional del apetito de los inversionistas por la industria en lugar de una medida absoluta. "La estimación actual de polvo seco es un excelente punto de partida para comprender la financiación ascendente o las nuevas empresas de criptografía, pero debe ajustarse", dijo Paul Hsu, fundador y director ejecutivo de la empresa de riesgo Decasonic. 

Abundancia de polvo seco.

Las cifras de las empresas de inversión de la industria de la criptografía respaldan la idea de que el polvo seco es abundante. La firma de riesgo de primer nivel Sequoia solo ha desplegado el 10% de su Fondo criptográfico de $ 600 millones, que se lanzó a principios de 2022, dijo un portavoz de Sequoia. Chris Dixon, socio de A16z les dijo a The Block en diciembre que la empresa había desplegado menos del 50% de su fondo criptográfico de $ 4.5 mil millones. 

“Todavía somos, sin duda, polvo seco en su mayoría, y seguimos pensando en términos de años, no de meses”, dijo Sam Rosenblum de Haun Ventures sobre los $ 1.5 mil millones en capital recaudado a principios de 2022. “Creo que la clave en términos de los dos fondos es que hasta ahora los estamos desplegando, no al mismo tiempo, sino a un ritmo muy similar entre los dos”, agregó.  

Del mismo modo, la empresa de gestión de activos criptográficos nativos BlockTower ha supervisado un fondo de $150 millones por poco más de un año. Se ha implementado menos del 20% hasta el momento, dijo Thomas Klocanas, socio general y jefe de riesgo en BlockTower. 

Cantidad recaudada para fondos criptográficos de The Block Research

Esta no es solo una tendencia para las firmas de riesgo de primer nivel. Un conocido fondo de riesgo corporativo le dijo a The Block que había desplegado menos del 50% de su fondo multimillonario, lanzado a fines de 2021, y está buscando recaudar un segundo fondo. Mientras que Dao5, una empresa de riesgo que apunta a convertirse en una inversión DAO eventualmente, solo ha desplegado entre el 20% y el 25% de su fondo de $125 millones, lanzado en la primavera de 2022. Planea desplegarse por completo dentro de tres años.  

"Actualmente contamos con un 28 % desplegado, o un 72 % de 'polvo seco', o $35 millones de nuestro fondo de capital semilla y activos digitales de $48 millones", dijo Hsu de Decasonic. "A nuestro cronograma de implementación le quedan de 24 a 36 meses (enero de 2025 a enero de 2026) para nuestro fondo de 10 años". 

Entonces, ¿es esta abundancia de polvo seco un motivo de celebración?

No tan rapido. 

Demasiado caliente, demasiado frío o justo

El polvo seco puede ser engañoso, dijo Michal Benedykcinski, vicepresidente senior de investigación de Arca. El capital se solicita en tramos, por lo que no está listo para implementarse desde el primer día, agregó. 

En algunos casos, los capitalistas de riesgo, particularmente aquellos que manejan fondos de tokens líquidos, podrían incluso optar por devolver su polvo seco a los LP y salir, lo que reduce las reservas generales, dijo Hsu de Decasonic. 

“El problema es que no es una medida estática”, dijo Tom Loverro, socio general de la firma de riesgo IVP. “La gente dirá: 'Oye, no se pondrá tan mal porque hay todo este polvo seco', y citará algún número en los miles de millones de dólares. Aquí está el problema: que el polvo seco asume un cierto ritmo y que se puede reponer”. 

Al igual que con Ricitos de oro y los tres osos, el ritmo de despliegue puede ser demasiado caliente, demasiado frío o correcto. 

"Si el polvo seco no se está implementando, podría ser una señal de advertencia de que un VC no es optimista sobre las valoraciones o las perspectivas de la industria". dijo Joe Marenda, jefe global de inversiones en activos digitales de Cambridge Associates.. "Por otro lado, si el polvo seco se está reduciendo rápidamente, indica que las valoraciones y las perspectivas de la industria son atractivas".  

Supongamos que una empresa de capital de riesgo prometió a los socios limitados un programa de implementación más lento y rompió su capital en el mercado alcista. En ese caso, ahora podría estar en apuros para volver a subir en la era de las altas tasas de interés y el escrutinio regulatorio. 

"Cuando el fondo vuelve a recaudar su próximo fondo, los LP pueden decir: 'Oye, las criptomonedas eran geniales cuando subían, pero no queremos más exposición a las criptomonedas'", dijo Loverro. "Las oficinas familiares, en particular, que, creo, han estado financiando muchos fondos criptográficos en etapa inicial, tienden a retroceder más rápido para las clases de activos cuando bajan". 

Los fondos más considerables pueden recaudar fondos posteriores más pequeños, dijo Loverro. Se informa que Polychain, que previamente cerró su tercer fondo en $ 750 millones a principios de 2022, elevar un fondo de $ 400 millones. 

“Katie Haun, estoy seguro, estará bien; recaudará otro fondo, pero ciertamente no desplegará el capital rápidamente”, dijo Loverro. “El polvo seco se encoge cuando la gente lo despliega más lentamente y luego no se repone. Se derrite o se sublima, y ​​luego los siguientes fondos son más pequeños”. 

La falacia del polvo seco de Crypto

Estos problemas ni siquiera tienen en cuenta las complejidades del mercado de criptoempresas, que incluye nuevos paradigmas, como la inversión en fichas y la rápida evolución de los millonarios de papel a inversores ángeles. 

“Existe lo que llamamos la falacia del polvo seco”, dijo Samantha Lewis, socia de la firma de riesgo Mercury. Algunos socios limitados habrán utilizado su riqueza en papel en el mercado alcista para comprometerse con los fondos. Ahora con fichas de referencia luchando - como éter abajo 67% desde su pico de noviembre de 2021 - muchos de estos jugadores no tienen el mismo dinero para comprometer, dijo Lewis. 

“En el mercado alcista reciente, algunos inversores tenían los ojos demasiado grandes para sus estómagos y se comprometieron en exceso. Luego, con la corrección en los mercados de renta variable y renta fija, de repente esos compromisos son desmesurados, lo que lleva a la indigestión de LP”, dijo Marenda. "En otros casos, es posible que los inversores, que ganaron mucho dinero con las criptomonedas, no hayan sacado lo suficiente de la mesa, y la corrección significativa en los precios de las criptomonedas ha afectado su capacidad para cumplir con las llamadas de capital", agregó. 

Aunque no todo es pesimismo, Marenda espera que esto cree un mercado secundario vibrante para participaciones de socios limitados. Mientras tanto, Benedykcinski cree que el impacto del incumplimiento en las solicitudes de capital podría ser exagerado. Las personas de alto patrimonio neto y las oficinas familiares son el grupo con más probabilidades de reducir sus asignaciones, y los gerentes primerizos más pequeños son los más propensos a estar expuestos, agregó. 

También hay una red más amplia de inversores en criptografía, como DAO de inversión, empresas comerciales y plataformas de lanzamiento, que podrían aumentar las estimaciones actuales de polvo seco, dijo Hsu. Los capitalistas de riesgo que reciclan las tenencias de fichas también podrían impulsar el stock de polvo seco, agregó. 

Pero si ese mismo capital fresco se usa para defender posiciones en empresas que luchan en el mercado bajista, entonces podría disminuir con la misma rapidez, dijo Loverro. 

 “Creo que hay muchas personas que no quieren aceptar la realidad, por lo que buscan alguna razón por la cual las cosas estarán bien y volverán a ser como antes”, dijo Loverro. 

“Hubo mucho polvo seco después de la burbuja de las punto com”, agregó. “Había una tonelada. Todas estas empresas de capital de riesgo habían recaudado mucho dinero y todavía era terrible. Todas estas firmas de capital de riesgo cerraron porque nunca recaudaron otro fondo”.