'Crypto no se preocupa por los fundamentos'. ¿Es eso sostenible?

La mayoría de las criptomonedas mueren. 

Es bien conocido entre aquellos que han presenciado más de un ciclo. Surgen cientos, si no miles, de tokens, junto con bitcoin y ether, pero rara vez (o, a menudo, nunca) recuperan máximos históricos.

Solo 26 de los 200 principales activos digitales por capitalización de mercado establecieron nuevos máximos después del pico del último mercado alcista en enero de 2018.

La mitad eran tokens de capa 1, como litecoin, ether y cardano. Cinco eran tokens de gobernanza que otorgaban derechos de voto que impulsaban los protocolos financieros descentralizados, como Gnosis y district0x.

No es un cuadro color de rosa. Pero la perspectiva se deteriora aún más al denominar cuánto vale una criptomoneda en términos de bitcoin, en lugar del dólar habitual. 

Cambie al precio de bitcoin, y solo seis de esas criptomonedas superaron su pico anterior durante el mismo período de tiempo: dogecoin, binance coin, chainlink, decentraland, vechain y enjin coin.

Una pequeña selección de ganadores, que representa solo el 3 % de los 200 principales activos digitales. Tampoco hay una tendencia clara que los vincule. 

Dogecoin es literalmente una autoparodia "hasta la luna", mientras que el token vechain de capa 1 funciona con el meme "blockchain para cadenas de suministro". 

La moneda de Binance cuenta con cierto poder de permanencia impulsado por tentadores mecanismos de quemado. Chainlink tiene, posiblemente, más utilidad que la mayoría, ya que respalda un ecosistema extenso de fuentes de datos y precios. oráculos, que conecta varias cadenas de bloques y contratos inteligentes para ejecutar transacciones sin validadores de terceros.

El éxito de Decentraland y enjin coin, dicen los participantes de la industria, puede explicarse en parte por el alboroto del metaverso y las dapps (aplicaciones descentralizadas) de juegos impulsadas por blockchain que se espera que pronto crezcan en popularidad. 

Tales conexiones espurias sugieren que la mayoría de los activos digitales inevitablemente van en aumento en un mercado alcista, pero rápidamente desaparecen una vez que la exageración se desvanece, destinados a nunca volver a visitar sus relucientes glorias para hacer que los compradores principales estén completos.

Entonces, ¿cómo se valoran equitativamente los activos digitales? ¿Cuánto vale la criptografía, realmente? 

Teniendo en cuenta que las 200 monedas principales del mercado alcista anterior han bajado más del 90%, en términos de dólares, desde máximos históricos, ¿cómo y por qué los mercados deciden qué tan bajo van?

Los flujos de efectivo son bajistas para los activos digitales

Token Terminal es una plataforma que ofrece formas de resolverlo todo. Ofrece una gama de métricas que tienen como objetivo comparar varios protocolos, haciéndose eco de los métodos tradicionales de valoración de empresas en relación precio-beneficio e ingresos totales.

"Mirando hacia atrás, especialmente comparando el mercado alcista de 2018 con lo que presenciamos en 2021, es muy difícil construir realmente algún tipo de tesis sobre por qué ciertos tokens tienen éxito", dijo Oskari Tempakka, líder de crecimiento de Token Terminal, a Blockworks.

La plataforma mide los protocolos que generan flujo de efectivo junto con las nuevas empresas de blockchain que operan completamente en la cadena. No fue posible valorar los protocolos en función de esos factores durante el último mercado alcista, dijo Tempakka, ya que fue solo a mediados de 2020, durante el verano de DeFi, cuando las primeras aplicaciones creadas en Ethereum comenzaron a generar flujos de efectivo positivos para el protocolo. 

La conclusión: analizar las criptomonedas de mayor vuelo desde el último toro, ya sea la valoración en dólares o bitcoin, sobre una base fundamental es esencialmente imposible.

Aún así, la mitad de los 200 principales activos digitales que registraron nuevos máximos históricos durante el ciclo más reciente fueron activos de capa 1.

Layer-1, la columna vertebral de los activos digitales, obtuvo un rendimiento superior esta vez gracias al reconocimiento saludable del nombre y los esfuerzos de legiones de desarrolladores, así como de creadores de mercado y comerciantes adinerados que prefieren activos con más liquidez. 

Tiene que haber una capitalización de mercado considerable para un fondo de cobertura de más de $ 1 mil millones para molestarse en negociar un activo, o de lo contrario, mover tanto la aguja del precio al construir una pierna larga o corta que las ganancias se vuelven obsoletas. 

“Diría que la tesis detrás de la capa 1 es que esencialmente está construyendo una capa de liquidación infinitamente escalable para cualquier otra aplicación que se construya en la parte superior”, dijo Tempakka. “Es más fácil construir una tesis más optimista sin un límite de valoración que para una aplicación pura; así es como estamos viendo las capas 1 en este momento, al menos las que realmente pueden generar flujo de efectivo y capturar ese valor. .”

Los flujos de efectivo son en realidad bajistas en lo que respecta a tratar de poner una etiqueta de precio a los criptoactivos. No son bajistas en sí mismos como métrica, pero los participantes de la industria argumentan que la trayectoria de rápido crecimiento de las criptomonedas exige un marco diferente. 

La aplicación de técnicas de selección de acciones fundamentales de la convención nunca funcionaría con nuevas empresas respaldadas por capital de riesgo, dicen, entonces, ¿por qué debería funcionar cuando se trata de activos digitales?

Si es posible valorar un criptoactivo basado en fundamentos convencionales, entonces también debería ser posible una comparación de manzanas con manzanas con una empresa del mundo real. 

"Crypto no se preocupa por los fundamentos, el sentido tradicional de los flujos de efectivo", dijo a Blockworks Hassan Bassiri, vicepresidente de gestión de cartera en el administrador de activos digitales Arca. "La naturaleza de las criptomonedas es que se preocupa por el potencial de crecimiento".

Bassiri agregó: "Digamos algo como que Aave o Yearn cotizan a una relación precio-ventas de 1,000, pero su competidor de fintech, el neobanco, cotiza a 200: ¿la criptomoneda vale un múltiplo de 5x en eso?"

Aprovechar los flujos de efectivo para valorar los activos digitales, al igual que una acción de Amazon o Tesla, implica que no pueden subir para siempre, una noción similar a la kryptonita para los fanáticos de las criptomonedas. 

De hecho, los flujos de efectivo proporcionan un método para valorar los activos digitales, lo que automáticamente significa que no pueden aumentar para siempre, una noción similar a la kryptonita para los inversores en criptomonedas. 

El resultado: un mercado volátil y al revés que prioriza el sentimiento social y el glamour sobre Econ 101.

Los mercados impulsados ​​por los fundamentos están en el horizonte

Si mirar al pasado no ilumina cómo los comerciantes evalúan los activos digitales, ¿quién puede decir qué proyectos de un mar de muchos aspirantes tienen una oportunidad realista de sobrevivir al mercado bajista?

Un motivo para el optimismo, según Bassiri: cada vez más protocolos están trabajando para vincular los casos de uso del mundo real con el rendimiento en cadena. Caso en cuestión: el movimiento reciente de MakerDAO para otorgar un préstamo de $ 100 millones denominado en el token DAI a Huntingdon Valley Bank de 151 años, con el potencial de aumentar el revolver de crédito a la asombrosa cantidad de $ 1 mil millones durante 12 meses. 

Tempakka de Token Terminal está compitiendo por las perspectivas de un futuro en el que la mayoría de los principales tokens estén impulsados ​​por fundamentos medibles, y deben generar flujos de efectivo sostenibles para impulsar ese modelo. 

“Si usted es un inversionista de capital privado tradicional, está llegando a una etapa en la que puede ver los datos de ingresos del protocolo criptográfico y, de hecho, construir una tesis de inversión sólida a su alrededor”, dijo Tempakka.