La próxima crisis en el mercado de préstamos descentralizados

Los préstamos se han convertido en el sector de finanzas descentralizadas (DeFi) de más rápido crecimiento en los últimos años. Ahora, este segmento representa casi la mitad del volumen total de las transacciones del mercado DeFi o, para ser más precisos, alrededor de $ 40 mil millones, según Statista.

La mayoría de los expertos están de acuerdo en que este no es el límite, dada la creciente demanda de préstamos y la gran cantidad de posibles prestamistas. El mercado de préstamos descentralizados puede crecer fácilmente de manera exponencial debido a sus ventajas sobre los préstamos tradicionales.

La principal ventaja es la expansión radical del número de acreedores potenciales. La arquitectura abierta de DeFi permite que cualquier usuario de criptomonedas se convierta en prestamista si está dispuesto a correr el riesgo. Al mismo tiempo, en un sistema descentralizado los riesgos crediticios son menores, ya que la información sobre la situación financiera de los prestatarios es más transparente que en el sistema financiero tradicional.

Ahorros para prestatarios

El mercado descentralizado ofrece importantes ahorros a los prestatarios, ya que pueden atender a los prestamistas sin intermediarios. Además, los prestatarios pueden interactuar simultáneamente con varios grupos de prestamistas, obligándolos a reducir su apetito.

Dar y recibir préstamos en criptomonedas se ha vuelto extremadamente popular desde la llegada de los protocolos de crédito Aave y Compound, que permiten a los usuarios ofrecer criptoactivos a cambio de intereses o utilizar su valor como garantía para pedir prestados otros activos. Sin embargo, los analistas señalan que estas plataformas funcionan más como una casa de empeño que como un banco, lo que requiere que los prestatarios garanticen en exceso sus préstamos. En otras palabras, cuando uno toma un préstamo, su garantía promedio es del 120% del principal.

La ineficacia de este sistema es obvia: depositar $120 de garantía para obtener un préstamo de $100 solo puede justificarse para un número muy limitado de transacciones comerciales, como la especulación a corto plazo o el comercio apalancado. Sin embargo, este esquema de garantía en particular es el más popular en DeFi hoy en día, ya que el mecanismo tradicional para evaluar la confiabilidad de los prestatarios (una calificación crediticia) no es aplicable en las finanzas descentralizadas. La razón es simple: casi todas las transacciones se realizan de forma anónima, lo que significa que es simplemente imposible elaborar un historial crediticio para un prestatario en particular.

El exceso de garantías como la principal barrera para los préstamos descentralizados

Cada día se hace más evidente que el sistema de garantías excesivas sobre los préstamos se está convirtiendo en la principal barrera para el desarrollo tanto de los préstamos descentralizados como de todo el segmento DeFi. Y la crisis está a la vuelta de la esquina: según un informe reciente de Messari, en el tercer trimestre de este año, los proveedores de liquidez en Compound recibieron las tasas de interés más bajas en sus contribuciones desde el lanzamiento de la plataforma.

Las tasas de interés están disminuyendo principalmente debido a la afluencia de nuevos prestamistas que esperan obtener ganancias. Y aunque el aumento en el volumen de préstamos sigue siendo superior al crecimiento de la cantidad de dinero depositado (57% versus 48% en el trimestre), esta brecha se está cerrando rápidamente y pronto desaparecerá. En otras palabras, la oferta de préstamos superará la demanda de los mismos. Esto puede conducir a una fuerte caída en los ingresos de los prestamistas y al colapso del mercado crediticio descentralizado.

Según Messari, debido a las tasas de interés más bajas de los préstamos, los ingresos de los prestamistas solo en el tercer trimestre de 2021 cayeron un 19 % (de $96 millones a $78 millones). Para revertir esta tendencia, la industria DeFi necesita aprender a otorgar préstamos con garantías bajas o, idealmente, sin ninguna. Este será un gran paso en la evolución de la industria, abriendo oportunidades para préstamos corporativos descentralizados y salvando a DeFi del estancamiento.

Estancamiento inminente en los préstamos

No hay soluciones simples aquí. Es por eso que muchas empresas están luchando contra el inminente estancamiento creando condiciones más atractivas para los clientes en términos de volumen de garantías y tasas de préstamo. El ejemplo más radical es el proyecto Liquity, lanzado en abril, que ofrece préstamos sin intereses en los que los prestatarios deben mantener un índice de garantía mínimo de “solo” 110%. Desafortunadamente, aún no está claro qué beneficios promete esta innovación para los acreedores.

Otros proyectos se enfocan en proteger a los clientes de la volatilidad inherente al mercado de criptomonedas en general y al mercado de préstamos de criptomonedas en particular. Como resultado, los préstamos con tasa fija ahora están de moda. En junio, Compound Labs anunció un producto llamado Compound Treasury, que garantiza depósitos a una tasa de interés fija del 4% anual. Compound espera que el Tesoro genere más liquidez denominada en dólares, lo que podría hacer que las tasas de préstamo sean más atractivas para los prestatarios.

Aún así, estas medidas a medias solo pueden posponer la crisis en el mercado crediticio descentralizado. También está quedando claro que las DeFi no pueden alcanzar su próximo nivel de desarrollo sin la llegada de los préstamos corporativos descentralizados. El problema es que las empresas nunca sacarán préstamos con garantía total.

El futuro pertenece a los bonos

¿Cómo resolvemos el problema de los préstamos sin utilizar la garantía total? Solo unos pocos proyectos han aceptado este desafío. El principal competidor de Compound Labs, la plataforma Aave, está desarrollando una forma limitada de préstamos no garantizados a través de un mecanismo de delegación de préstamos. Este modelo transfiere la responsabilidad de respaldar la garantía al suscriptor de la deuda, quien asumirá la responsabilidad de cobrar la deuda, y el cliente final recibirá un préstamo con garantía parcial o sin garantía alguna. La inclusión del suscriptor de la deuda en el proceso de préstamo, sin embargo, hará que los préstamos sean claramente más caros para el prestatario y reducirá las ganancias del prestamista.

Un mecanismo similar fue lanzado este año por Cream Finance en la forma del servicio de préstamo de Iron Bank. Proporciona préstamos con garantía insuficiente a un número limitado de representantes, cuya confiabilidad ha sido evaluada preliminarmente por expertos de Cream Finance. Dicho esto, aún no está claro cómo Cream planea reembolsar a los proveedores de liquidez si un prestatario aprobado no devuelve el dinero.

esquema DeBond

Otro proyecto nuevo, DeBond, ha logrado construir un esquema que se parece mucho a las prácticas establecidas del mercado tradicional. La compañía proporciona financiamiento de deuda a través de bonos.

Este modelo requiere que un prestatario potencial comprometa sus activos digitales en un contrato inteligente y establezca los parámetros del préstamo, incluido el plazo, el monto, la tasa de interés, el tiempo y el monto de cada pago del préstamo. Además, el usuario puede elegir todos estos parámetros individualmente, en función de sus propias necesidades y capacidades. Este contrato inteligente es una analogía completa con un bono tradicional, en la medida en que el prestatario puede elegir su tipo: con un ingreso fijo o una tasa flotante. Un contrato inteligente formalizado se coloca en un sitio de subastas electrónicas, donde el prestamista puede comprar dicho bono si los términos propuestos son atractivos. Como resultado, el emisor recibe un préstamo y el prestamista recibe una prenda y le devuelven su dinero, garantizado por un contrato inteligente.

Pero eso no es todo: el nuevo algoritmo EIP-3475 utilizado por DeBond le permite al prestamista emitir derivados sobre préstamos pendientes, empaquetándolos en nuevos bonos con diferentes combinaciones de riesgo y rendimiento. Estos derivados se pueden negociar en el mercado secundario, utilizando la plataforma de DeBond. Por lo tanto, su riesgo de crédito se comparte entre los proveedores de liquidez. Esta es una gran ventaja para el prestamista sobre los protocolos de préstamo DeFi existentes. Para el prestatario, la principal ventaja es que no será necesario liquidar la garantía si su valor cae por debajo del umbral establecido de 110-150%.

Préstamos en condiciones de servidumbre

La atención de DeBond al mecanismo de los préstamos en bonos está bien justificada, ya que los bonos son el principal instrumento de préstamos corporativos en la actualidad. A finales de 2020, los bonos denominados en dólares totalizaron casi 21 billones de dólares, superando el 132.5 % del PIB nominal de EE. UU. Para hacer una analogía, podemos aplicar la misma proporción a la capitalización total del mercado DeFi, que es un poco más de $ 52 mil millones. Esto implica que el volumen del mercado de bonos en este segmento debería ser de $69 mil millones.

Si DeFi logra lanzar instrumentos similares a los bonos tradicionales, las finanzas descentralizadas pueden convertirse en un mercado importante para la deuda corporativa y un segmento influyente del mercado financiero global. Después de todo, como Cream Finance señaló acertadamente en su presentación, el mercado de $ 70 mil millones para préstamos bancarios directos es "una miseria en comparación con el tamaño de toda la deuda corporativa de EE. UU. que, a fines de 2020, superó los $ 10 billones".

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