La noticia reciente de la presentación de BlackRock para un ETF de bitcoin al contado parece haber despertado un entusiasmo considerable en lo que, de otro modo, ha sido un mercado criptográfico miserable. Algunos incluso dicen que marca el comienzo de un nuevo "verano criptográfico".
"¿Qué crees que se beneficiará más de eso?" pregunta Avi Felman.
El jefe de comercio de activos digitales de GoldenTree responde a su propia pregunta: "Existe este gran instrumento, GBTC".
Si Grayscale tuviera éxito en convertirse en un ETF, siguiendo el ejemplo de BlackRock, podría ser un "gran intercambio", dice Felman.
“Actualmente se cotiza con un descuento del 33%”, dice.
Hablando con el director global de comercio de Cumberland, Jonah Van Bourg, en el podcast 1000X (Spotify/Apple), Felman explica que las acciones de GBTC se venden con un descuento en comparación con sus activos de bitcoin subyacentes, lo que permite algunas oportunidades interesantes.
GBTC se vende a un precio más bajo que el BTC subyacente debido al hecho de que Grayscale, aunque pretende existir como un ETF, actualmente está estructurado como un fideicomiso y no proporciona el rescate de activos de sus acciones. Como resultado, la dinámica de la oferta y la demanda puede hacer que el precio de GBTC se desvíe del valor de BTC.
Si bien actualmente se cotizan con descuento, las acciones se cotizaron con una prima en el pasado. Algunos comerciantes prefieren evitar los riesgos de custodiar directamente el activo digital, en lugar de dejar el trabajo a Grayscale. Las frases mnemotécnicas de doce palabras y las billeteras de hardware no parecen adaptarse al ambiente institucional.
Convertir el fideicomiso en un ETF al contado podría reducir la desviación de precios al permitir el canje equivalente 1: 1 entre las acciones y bitcoin, pero la Comisión de Bolsa y Valores rechazó la solicitud de la compañía de 2022, lo que provocó una demanda que aún no se ha resuelto.
El precio de GBTC aumentó recientemente luego de la noticia de la presentación de ETF de BlackRock y una serie de presentaciones institucionales posteriores. Van Bourg advierte que no se debe apostar por el descuento, y advierte que es probable que GBTC se venda nuevamente "en algún momento".
El motivo de la vacilación de Van Bourg, dice, "es DCG", el propietario de Grayscale. “No sabemos si los gerentes de DCG son económicamente racionales” o si están más motivados por preocupaciones de “reputación”.
La escala de grises no tiene que competir
“En teoría”, explica Van Bourg, “el libro de texto dice que simplemente no deben hacer nada”.
“Cualquiera que sea el precio de GBTC, no cambia la cantidad de tarifas que cobra Grayscale. Realmente es solo el precio de bitcoin que sube y baja lo que altera su tarifa".
"Recaudan el 2% de los bitcoins retenidos en el fondo cada año".
Si bien BlackRock solicita un ETF, Grayscale realmente no tiene que competir con ellos, según Van Bourg. "Incluso si el precio de GBTC se vende con un descuento de menos del 90%, técnicamente, todavía están cobrando las mismas tarifas".
Si se aprobara un ETF de BlackRock, sería mejor que Grayscale finalmente comprara sus propias acciones con un gran descuento, sugiere Van Bourg. BlackRock podría despejar un camino regulatorio, luego de lo cual Grayscale podría convertir su confianza en un ETF.
“Eso sería algo repugnante para tus inversores”, dice, “pero si solo eres puramente económicamente racional, en realidad podría tener sentido hacerlo”.
"Hay cierto riesgo a la baja allí".
Felman argumenta que la probabilidad de tal movimiento es "extremadamente baja" debido a las implicaciones legales y reputacionales.
“Están tratando de construir un negocio”, dice, “en lugar de generar una gran cantidad de efectivo a corto plazo y luego exponerse a responsabilidades legales”.
"Dicho esto, mucha gente ha hecho muchas cosas peores en criptografía", admite Felman.
“Digamos que está administrando GBTC y BlackRock presenta un producto que es infinitamente superior”, dice Van Bourg.
Los inversionistas en escala de grises rotarán hacia BlackRock, argumenta, dejando a la compañía sin otra opción que permitir el rescate de las acciones de GBTC. "GBTC se canjeará y los activos se rotarán en algo más institucional".
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Fuente: https://blockworks.co/news/blackrock-bitcoin-etf-grayscale