MacroPizarra Semanal: Los bancos centrales comienzan a entrar en pánico y pivotan, todos los ojos ahora están puestos en la Reserva Federal. ¿Qué significa todo esto para Bitcoin?

Los mercados no están preparados para una nueva era

La era de la represión financiera después de la GFC que ha visto valores de activos inflados rápidamente y expectativas de tasas de 0 se ha desmoronado desde que terminó la pandemia. Desde la Segunda Guerra Mundial, el paquete de estímulo fiscal más importante ha contribuido a fallas en la cadena de suministro y aumentos repentinos de bienes y servicios. Esto ha desatado una ola de demanda de servicios con mano de obra que sigue siendo escasa. Los rendimientos de la renta fija han subido a máximos de varios años y los inversores continúan acudiendo en masa al dólar.

La vieja era ha terminado; Los bancos centrales han mantenido las tasas de interés en mínimos históricos durante las últimas dos décadas y han tardado mucho en subirlas. Sin embargo, desde 1999, los movimientos combinados del FOMC, el BCE y el BOE han tenido un cambio de tasa combinado del 2% para septiembre y del 3.75% durante el trimestre. La mayor cantidad desde la creación del BCE.

¿Es Credit Suisse el Lehman Brothers de este ciclo?

Los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) pueden parecer complicados y escucharse durante la GFC en 2008, pero el mercado de CDS nos dice que algo similar puede estar ocurriendo en 2022.

La historia no se repite, pero a menudo rima.

¿Qué son los CDS? En términos sencillos, un swap es un contrato entre dos partes que acuerdan intercambiar un riesgo por otro. Una de las partes compra protección de otra parte contra las pérdidas por incumplimiento del prestatario.

Con cada intercambio, existe un 'riesgo de contraparte'. Durante la crisis inmobiliaria de 2008, Lehman Brothers quebró y no pudo devolver los seguros que vendía a los inversores. Los propietarios de los CDS sufrieron una pérdida por los bonos que incumplieron.

CDS es un buen indicador de posibles incumplimientos; cuando el precio del CDS sube, el seguro se encarece (mayor probabilidad elevada de incumplimiento).

En los últimos tiempos no ha sido tan bueno para Credit Suisse (CS), una pérdida comercial récord, fondos de inversión cerrados, múltiples demandas, escándalo corporativo y un nuevo director ejecutivo. Los malos resultados han provocado el despido de más del 10% de sus 45,000 empleados mientras abandonaban el mercado estadounidense y dividían su banco de inversión.

El seguro de incumplimiento de Credit Suisse se está acercando al mismo nivel que durante el colapso de Lehman Brothers.

Como resultado de lo anterior, el precio de las acciones se ha desplomado de $14.90 en febrero de 2021 a $3.90 en la actualidad y está evitando acudir al mercado en busca de financiación debido a la caída del precio de las acciones. CS ha caído por debajo de una cuarta parte de su valor en libros, mientras que su capitalización de mercado está por debajo de sus ingresos.

¿Debería preocuparse por su pensión CS? Tener USD no significa mucho porque todo lo que tienes es un pagaré del banco si se declaran insolventes.

Muchos Bitcoiners creen que BTC es la mejor protección contra la falla fiduciaria debido a la falta de riesgo de contraparte. Mientras custodie y almacene Bitcoin correctamente, el Bitcoin es suyo y no hay riesgo de incumplimiento en el seguro que posee. A diferencia de los CDS, Bitcoin no tiene opción de vencimiento. Además, también está protegido contra la hiperinflación debido a su oferta finita.

Correlaciones

Bola de demolición DXY

El DXY ha sido devastador en 2022; ha subido casi un 20%, dejando a todas las monedas principales en problemas. Los dólares canadiense y australiano bajaron un 8 % y un 11 %, respectivamente, el euro bajó un 18 %, mientras que la libra esterlina y el yen japonés bajaron más del 20 % cada uno.

Sin embargo, una moneda ha salido victoriosa sobre el dólar estadounidense, el rublo ruso, que ha subido casi un 30% en el DXY.

Teoría del batido DXY

A medida que el DXY se fortalece, esto ejerce presión sobre las monedas de los mercados emergentes con pasivos denominados en dólares estadounidenses. Si bien su moneda se debilita comparativamente frente al dólar estadounidense, les resulta más difícil cumplir con las obligaciones de sus pagos en USD. 

En última instancia, esto lleva a que estos mercados impriman más de su moneda, lo que probablemente conduzca a una hiperinflación (todas las monedas fiduciarias que han existido han fracasado con una esperanza de vida promedio de 27 años) o a la adopción de un dólar estadounidense estándar, que podemos ver en El Salvador está tratando de alejarse adoptando Bitcoin.

El CEO Santiago Capital Brent Johnson explica el fracaso de las monedas fiduciarias con una teoría llamada teoría del batido del dólar; la pérdida de monedas fiduciarias se deberá a una demanda cada vez mayor de dólares estadounidenses, acompañada de una oferta escasa de dólares, cuando la Reserva Federal deje de fabricar nuevos dólares, la demanda de dólares existentes aumentará.

Indicador de acciones y volatilidad

El Standard and Poor's 500, o simplemente el S&P 500, es un índice bursátil que sigue el rendimiento de las acciones de 500 grandes empresas que cotizan en bolsas de Estados Unidos. S & P 500 3,586 - 2.41% (5D)

El Nasdaq Stock Market es una bolsa de valores estadounidense con sede en la ciudad de Nueva York. Ocupa el segundo lugar en la lista de bolsas de valores por capitalización de mercado de acciones negociadas, detrás de la Bolsa de Valores de Nueva York. NASDAQ 10,971 - 3.05% (5D)

El índice de volatilidad de Cboe, o VIX, es un índice de mercado en tiempo real que representa las expectativas de volatilidad del mercado durante los próximos 30 días. Los inversores utilizan el VIX para medir el nivel de riesgo, miedo o estrés en el mercado al tomar decisiones de inversión. VIX 32 - 0.91% (5D)

La década de 2020 estará llena de volatilidad; abróchense los cinturones

El 27 de septiembre, el índice The Move (el “VIX del mercado de bonos”) cerró en 158.12. Esta es la segunda impresión más alta en 13 años. Desde la GFC, la única puntuación más alta fue el punto álgido de la pandemia el 9 de marzo de 2020.

Cuando el índice Move supera los 155, la Fed analiza la posibilidad de recortar los tipos de interés a 0 o iniciar su programa de flexibilización cuantitativa. Sin embargo, este no es el caso, la Reserva Federal se encuentra en medio de su programa de ajuste cuantitativo, y el mercado todavía está valorando tasas de interés de 4.25 a 4.5% para fines de 2022.

¿Qué tan malo es ahí fuera?

Ultimas semanas El informe analizó la cartera 60/40, que había tenido su peor desempeño desde 1937. A continuación, se muestran las 20 principales caídas de máximo a mínimo del S&P 500 que se remontan a 1961. Nunca, en la historia, al presenciar una caída extrema de las acciones, los bonos del Tesoro de EE. UU. (el activo sin riesgo) se desplomaron más que las acciones. Si las alarmas no suenan, deberían hacerlo ahora.

Para reforzar el punto anterior, se han eliminado casi $ 60 billones en acciones estadounidenses y el mercado de renta fija.

Materias primas

Tarifas y moneda

El Reino Unido está en crisis

El 26 de septiembre, la libra esterlina colapsó frente al dólar estadounidense a 1.03, hundiéndose a un mínimo histórico. Esto se debió a que el canciller reveló un nuevo estímulo fiscal que aumentará el déficit estimado del Reino Unido en £72 mil millones, agregando combustible al fuego de la inflación. El mal desempeño de la libra esterlina también estuvo acompañado de una subida de apenas 50 pb por parte del BOE. Desde entonces, la libra esterlina ha continuado su desplome junto con los gilts y el FTSE 100.

A medida que avanzaban los días, se escucharon rumores de subidas de tipos de emergencia por parte del BOE para contener la inflación altísima. Sin embargo, el 28 de septiembre, el BOE llevó a cabo las compras temporales de bonos del Reino Unido a largo plazo haciendo lo contrario de controlar la inflación. Este fue un pivote del BOE; para contener los rendimientos, tenía que continuar la flexibilización cuantitativa, lo que solo devaluaría aún más la libra. El BOE está atrapado, y es probable que todos los demás bancos centrales importantes sigan su ejemplo.

¿Los inversores del Reino Unido cubrieron el colapso de la libra esterlina con Bitcoin?

Con la libra cayendo en picada a su mínimo de 30 años, la gente acudió en masa a los activos duros para evitar pérdidas importantes. El 26 de septiembre, el volumen de negociación de BTC/GBP se disparó más del 1,200 % cuando los tenedores de libras esterlinas comenzaron a comprar Bitcoin de manera agresiva. Esto contrasta fuertemente con el par BTC/USD, que ha visto un volumen de negociación relativamente plano en los intercambios centralizados durante todo el verano.

El canciller británico Kwasi Kwarteng recién impuesto recortes de impuestos y planes de endeudamiento devaluó aún más la libra y condujo a una fuerte disminución de los bonos del gobierno del Reino Unido. Para proteger sus tenencias de los riesgos asociados con la inflación y el aumento de las tasas de interés, la mayoría de los fondos de pensión invierten mucho en bonos del gobierno a largo plazo. Las medidas de emergencia del Banco de Inglaterra son un intento de brindar apoyo a miles de fondos de pensiones con problemas de liquidez que están en peligro de no cumplir con las llamadas de margen.

• Bitcoin ha mostrado una fortaleza excelente, cotizando justo por debajo de $20k durante la semana que comienza el 26 de septiembre.
• Actualmente, Bitcoin se mantiene en los mínimos de julio, y si tuviera un desglose más bajo, se produciría una gran brecha de $ 12k
• El mercado de opciones sugiere una perspectiva positiva para el final del cuarto trimestre
• Se están produciendo pequeñas cantidades de acumulación por parte de los tenedores a largo plazo que actualmente tienen la palabra
• La capacidad de la red Lightning se acerca a los 5,000 BTC

Las nuevas entidades se hunden a mínimos de varios años

El número de entidades únicas que aparecieron por primera vez en una transacción de la moneda nativa en la red. Las entidades se definen como un grupo de direcciones controladas por la misma entidad de red.

Las nuevas entidades se hundieron a mínimos de varios años y volvieron a probar un mínimo visto durante 2020, lo que nos dice que no hay una nueva afluencia de participantes que ingresen al ecosistema. Sin embargo, todavía estábamos más altos que el anterior ciclo de mercado bajista en 2018. Según los datos, están entrando y permaneciendo nuevos turistas; la red continúa poniendo en un máximo más alto cada ciclo.

La volatilidad continuará a medida que se dispare el futuro interés abierto

El índice de apalancamiento de interés abierto de futuros se calcula dividiendo el valor del contrato abierto de mercado por la capitalización de mercado del activo (presentado como %). Esto arroja una estimación del grado de apalancamiento en relación con el tamaño del mercado para medir si los mercados de derivados son una fuente de riesgo de desapalancamiento.

• Valores altos indican que el interés abierto del mercado de futuros es grande en relación con el tamaño del mercado. Esto aumenta el riesgo de una contracción corta/larga, un evento de desapalancamiento o una cascada de liquidación.
• Valores bajos indican que el interés abierto del mercado de futuros es pequeño en relación con el tamaño del mercado. Esto generalmente coincide con un menor riesgo de volatilidad y compra/venta forzada impulsada por derivados.
• Eventos de desapalancamiento tales como compresiones cortas/largas o cascadas de liquidación pueden identificarse por caídas rápidas en OI en relación con la capitalización de mercado y caídas verticales en la métrica.

El índice de apalancamiento de interés abierto de futuros se acerca a máximos históricos; esto aumenta la posibilidad de más eventos de desapalancamiento y liquidaciones. Durante el colapso de Luna y las múltiples insolvencias que tuvieron lugar entre abril y julio de 2022, se eliminó una gran cantidad de apalancamiento, pero todavía parece que existe mucho apetito por el riesgo.

Las finanzas tradicionales están comenzando a ver cómo se deshace gran parte de su apalancamiento; Será crucial que Bitcoin mantenga este rango de precios, ya que el valor continúa desapareciendo en acciones y renta fija.

¿Cuál es la perspectiva para el cuarto trimestre?

El interés abierto total de las opciones de compra y venta por precio de ejercicio para un contrato de opciones específico. Una opción de compra le da al tenedor el derecho a comprar una acción, y una opción de venta le da al tenedor el derecho a vender una acción.

Acercándonos al 30 de diciembre, miles de llamadas por más de $35,000 por Bitcoin son alentadoras. Septiembre ha sido un baño de sangre para las finanzas tradicionales, pero Bitcoin solo ha bajado un 2.5% y ha mantenido firmemente los $18,000. Sin embargo, con la temporada de ganancias en el horizonte y el crudo invierno para Europa, puede ser difícil ver que estos números terminen el año.

Los mineros están sintiendo la presión.

Mining Pulse muestra la desviación entre el Intervalo de bloque promedio de 14 días y el tiempo objetivo de 10 minutos. Los valores del oscilador se pueden considerar como cuántos segundos más rápido (negativo) o más lento (positivo) se extraen los bloques en relación con el tiempo de bloque objetivo de 600 s.

• Valores negativos indicar que el tiempo de bloque observado es más rápida que el tiempo de bloqueo objetivo. Esto generalmente ocurre cuando el crecimiento de la tasa de hash supera los ajustes de dificultad al alza y sugiere que se está produciendo una expansión del poder de hash de la red.
• Valores positivos indicar que el tiempo de bloque observado es más lento que el tiempo de bloqueo objetivo. Esto generalmente ocurre cuando la tasa de hash se está desacelerando más que los ajustes de dificultad a la baja, lo que significa que los mineros se desconectan.

Actualmente, el pulso de la minería se encuentra marginalmente en territorio positivo, lo que indica que la red de Bitcoin se encuentra en un tiempo de bloque más lento, ya que la tasa de hash alcanzó un máximo histórico recientemente. La dificultad de la minería también estaba en su punto más alto. Sin embargo, ahora estamos viendo disminuciones en ambos. La tasa Hash ha comenzado a bajar mientras que la dificultad tiene su primer ajuste a la baja desde julio.

A medida que la dificultad se mantenga cerca de los máximos históricos, esto continuará presionando a los mineros; espere ver que la dificultad continúe disminuyendo mientras los mineros no rentables continúan siendo eliminados de la red. Para la segunda mitad de 2022, hemos estado por encima del pulso minero, lo que también se ha sumado a la capitulación de los mineros, los mineros no están fuera de peligro en este momento, pero se ve mucho más saludable que en semanas y meses anteriores.

Manos de diamante para titulares maduros

Coin Days Destroyed (CDD) para cualquier transacción dada se calcula tomando la cantidad de monedas en una transacción y multiplicándola por la cantidad de días desde que esas monedas se gastaron por última vez.

90D Coin Days Destroyed es la suma móvil de 90 días de Coin Days Destroyed (CDD) y muestra la cantidad de monedas días destruidas durante el último año. Esta versión está ajustada por edad, lo que significa que normalizamos por tiempo para tener en cuenta la línea de base creciente a medida que pasa el tiempo.

Los días de monedas destruidas visualizan los períodos en los que se han gastado monedas viejas y nuevas. La métrica está en su punto más bajo, lo que demuestra que las monedas maduras se aferran a su Bitcoin y, por lo tanto, son el comportamiento dominante para este tipo de inversor. Durante las corridas alcistas de 2013, 2017 y 2021, CDD aumentó significativamente ya que este tipo de cohorte se vendió para obtener ganancias. Estamos en medio de la acumulación del mercado bajista.

Las bandas de edad del volumen gastado métrico admiten manos de diamantes de LTH, separando el volumen de transferencia en cadena en función de la edad de las monedas. Cada banda representa el porcentaje del volumen gastado movido previamente dentro del período indicado en la leyenda.

Los LTH (más de 6 meses) están gastando monedas a un ritmo agresivo durante el pico de la carrera alcista de 2021 a principios de enero a un máximo de casi el 8% de la cohorte. Sin embargo, a medida que pasa el tiempo y el precio de Bitcoin ha caído continuamente hasta 2022, las manos maduras se muestran reacias a vender BTC en este rango de precios, ya que este comportamiento de HODLing ha sido uno de los más fuertes durante muchos años.

La capacidad de la red Lightning se acerca a los 5,000 BTC

Una de las mejores noticias de este ciclo es que la capacidad de la red Lightning sigue creciendo, alcanzando máximos históricos cada semana, que es puro crecimiento orgánico. Deberíamos esperar cruzar la marca de 5,000 BTC la próxima semana.

Oferta de tenedores a largo vs. a corto plazo

Los titulares a largo plazo se definen como titulares de Bitcoin durante más de 155 días y se consideran el dinero inteligente del ecosistema y venden durante las corridas alcistas, pero acumulan y mantienen durante los mercados bajistas. Este es un enfoque consistente de esta cohorte, mientras que ocurre lo contrario con los tenedores a corto plazo, ya que son más propensos al valor del dólar.

A lo largo de la historia de BTC, cuando se producen picos alcistas, los LTH se venden, pero cuando los mercados bajistas llegan al redil, se acumulan. Esto está sucediendo ahora, lo cual es alentador, con más de 13.6 millones de BTC, mientras que STH está comenzando a vender y disminuyendo el tamaño de su posición.

Mire hacia abajo: $ 12k BTC es posible

La métrica URPD es una herramienta que muestra a qué precios se creó el conjunto actual de UTXO de Bitcoin, es decir, cada barra muestra la cantidad de bitcoins existentes que se movieron por última vez dentro de ese segmento de precios específico. Las siguientes métricas son una serie de variantes que desglosan aún más los datos, observando cohortes de mercado específicas.

En esta versión, la oferta se segmenta según el saldo total de la entidad propietaria. Esto hace posible distinguir "ballenas" de "peces". Los intercambios se tratan por separado (gris). Toda la oferta se muestra en el segmento de precios al que la entidad respectiva (en promedio) ha adquirido sus monedas.

La barra vertical negra muestra el precio de mercado en la marca de tiempo de producción del gráfico.

Se produce una amplia brecha de oferta por debajo del mínimo de junio de $ 17.6k hasta el rango de $ 10- $ 12k. Gran parte de la oferta que se ha comprado alrededor de $ 20k son inversores con menos de 1 Bitcoin; esto podría significar problemas si Bitcoin bajara, y esta cohorte experimentaría una pérdida adicional no realizada que podría desencadenar una desventaja adicional.

La actividad de Stablecoin está silenciada, lo cual es un signo positivo

Este gráfico muestra el cambio neto de 30 días en el suministro de las cuatro principales monedas estables USDT, USDC, BUSD y DAI. Tenga en cuenta que los suministros de estas monedas estables se distribuyen entre varias cadenas de bloques anfitrionas, incluido Ethereum.

2021 fue un año trascendental para las monedas estables en particular, en el que una cantidad masiva de monedas estables fluyó hacia los intercambios a medida que despegaba el defi. Identificando las 4 principales monedas estables, USDT, USDC, DAI y BUSD, hasta $ 24 mil millones fluían en su punto máximo a mediados de 2021.

Sin embargo, 2022 ha sido una historia diferente: muchos retiros e incertidumbre. A esto se ha sumado la incertidumbre macro y el colapso de Luna. Desde agosto, los retiros han disminuido drásticamente. Es una actividad muy apagada, lo que es positivo de ver en este entorno de mercado.