En 2017, John Griffin, profesor de finanzas en la Escuela de Negocios McCombs de la Universidad de Texas, notó algo extraño. Griffin sigue un ritmo totalmente diferente al de los típicos profesores de finanzas de las escuelas de negocios que exploran, por ejemplo, cómo los ciclos económicos influyen en los precios de las materias primas o cómo la política de la Reserva Federal influye en la estructura temporal de las tasas de interés. La ex estrella de fútbol de la escuela secundaria de 6 pies 2 pulgadas se ve a sí mismo como un cruzado por el bien, un detective moral que, como él dice Fortune, “busca exponer el mal financiero, arrojar luz sobre el mundo y exponer cosas oscuras en los mercados”. Después de la Gran Crisis Financiera, Griffin se convirtió en un cristiano devoto. Desde entonces, ha dedicado su distinguida carrera a la investigación forense justa que ha descubierto abusos que van desde el uso de información privilegiada hasta el fraude hipotecario y la manipulación de las calificaciones de los bonos durante la crisis financiera.
Cuando Griffin y Amin Shams, entonces candidato a doctorado en McCombs que se unió a Griffin en varias investigaciones de gumshoe, fueron examinados en busca de fechorías en 2017, quedaron fascinados al ver que un token poco conocido que se supone que debe estar respaldado uno por uno por dólar. se estaba imprimiendo en grandes cantidades. Esa pista llevó a la pareja a otra: cuando aparecieron nuevos lotes, el precio de Bitcoin pareció aumentar. Parecía que alguien, o un grupo, estaba usando ese "dinero gratis" recién impreso para inflar el precio de Bitcoin para su propio beneficio. Él y su coautor Shams analizaron la increíble cantidad de 200 gigabytes de datos comerciales, equivalentes a los tesoros que recopila la Institución Smithsonian en dos años, y siguieron las ventas y compras de 2.5 millones de billeteras separadas.
En 2018, fueron coautores de un estudio innovador que muestra que una sola "ballena" de Bitcoin, aún no identificada, impulsó casi sin ayuda el aumento gigante del token a fines de 2017 y principios de 2018 al distorsionar el comercio del token.
Hacia fines de 2022, otra tendencia desconcertante llamó la atención de Griffin. A pesar del colapso de las criptomonedas y una miríada de otras fuerzas negativas, cada vez que Bitcoin superaba brevemente el piso de $16,000 16,000, rebotaba por encima de ese nivel y se mantenía obstinadamente cotizando entre $17,000 2023 y $35 7. Casi increíblemente, a medida que el criptomercado ha seguido desarrollándose hasta 23,000, Bitcoin ha ido en la dirección opuesta, cotizando un XNUMX % desde el XNUMX de enero a $XNUMX XNUMX.
“Es muy sospechoso”, dijo Griffin. Fortune. "El mismo mecanismo que vimos en 2017 podría estar en juego ahora en el aún irreal mercado de Bitcoin".
Para Griffin, la forma en que Bitcoin, normalmente súper volátil, se calmó y se estabilizó en los tiempos más tormentosos para las criptomonedas se ajusta a un escenario en el que los impulsores se unen para respaldar y aumentar su precio. "Si eres un manipulador de criptomonedas, quieres establecer un piso bajo el precio de tu moneda", agregó Griffin. "En un período de sentimiento muy negativo, hemos visto pisos sospechosamente sólidos bajo Bitcoin".
Vea este gráfico interactivo en Fortune.com
Aunque la manipulación no está probada, las señales son preocupantes
Es importante tener en cuenta que hasta ahora no ha surgido ninguna prueba definitiva de engaño. “El espacio es más grande ahora, por lo que es más difícil extraer los datos”, dice Griffin. “Los jugadores sofisticados pueden ser expertos en ocultar sus identidades”. Hemos visto filtraciones creíbles que afirman que los principales participantes del mercado llamar a reuniones de la élite del sector cuando temen que un líder criptográfico planee hacer lo que consideran un movimiento imprudente que pone en peligro la industria. Pero no ha surgido evidencia de que los jugadores se estén reuniendo para coordinar la compra de Bitcoin u otras criptomonedas. Por ejemplo, es bien sabido que a principios de este otoño, Changpeng Zhao (conocido como CZ), jefe de Binance, el intercambio de criptomonedas más grande del mundo y otros líderes de criptomonedas creían que el fondo de cobertura de Sam Bankman-Fried, Alameda, estaba atacando a Tether, la entonces moneda tambaleante cuya la confiabilidad es crucial para el bienestar de la industria, y según se informa lo animó a parar. (Tether, símbolo USDT, por cierto, también estuvo en el centro de la manipulación de 2017-18 expuesta por Griffin y Shams).
Es posible que la evidencia de prácticas acogedoras y de club salga a la luz en los numerosos procedimientos de bancarrota, juicios e investigaciones penales que ahora están pendientes en el criptoverso. “Ahora que se acusa a SBF, se volverá contra los otros jugadores y podría acusarlos de colusión”, predice Alex de Vries, economista del banco central de los Países Bajos que dirige Digiconomist, un sitio que rastrea la huella de carbono de Bitcoin. El colapso del negocio de préstamos de Genesis ha puesto a Barry Silbert, el jefe de su empresa matriz Digital Currency Group, en la garganta de Cameron y Tyler Winklevoss, cofundadores del tambaleante intercambio Gemini. Los hermanos afirman que DCG le debe los $900 millones que los depositantes de Gemini prestaron a un programa de Génesis que pagó altas tasas de interés y amenazan con demandar a DCG y Silbert, a quienes acusan de obstruir y negar la verdadera responsabilidad de DCG. En pocas palabras, mientras los antiguos aliados luchan en los tribunales, el secreto que rodea el comercio concertado, si existe, bien podría desmoronarse.
Griffin está lejos de ser el único observador prominente que desconfía del mal comportamiento. En una publicación de blog del 30 de noviembre titulada "Bitcoin's Last Stand", el director general de operaciones de mercado del Banco Central Europeo, Ulrich Bindseil, y el asesor del BCE, Jürgen Schaaf, descartaron el resurgimiento de Bitcoin como "un último suspiro inducido artificialmente antes del camino hacia la irrelevancia". Dos figuras destacadas de Wall Street le dijeron a este escritor en segundo plano que la acción del precio de Bitcoin, al resistir una avalancha de malas noticias, parece falsa y diferente de un mercado libre normal gobernado por compradores y vendedores independientes.
Bitcoin ha mostrado una estabilidad asombrosa en medio de un sentimiento negativo
La principal señal de que Bitcoin se está beneficiando de la compra coordinada: su rendimiento asombrosamente constante, formando la base para un despegue a máximos de cinco meses después de la debacle de FTX que parecía probable que hiciera tambalearse al token principal. Desde el 5 de noviembre, el día antes de que los informes de FTX comenzaran a difundirse, hasta el 9 de noviembre, Bitcoin (basado en los precios de cierre) cayó de $21,300 15,900 a $2020 25, su lectura más baja desde finales de 62, con una caída del 10 %. Luego, la moneda que normalmente se mueve a toda velocidad se quedó plana, según los estándares de Bitcoin. En los 11 días entre el 16,000 de noviembre y el 17,000 de enero, se negoció en $XNUMX XNUMX y $XNUMX XNUMX durante todos menos un día.. En los 50 días del 22 de noviembre al 11 de enero, sus precios de cierre oscilaron en una banda estrecha, desde un mínimo de $16,200 17,900 hasta un máximo de $10 XNUMX, una diferencia de abajo hacia arriba del XNUMX %.
Vea este gráfico interactivo en Fortune.com
Este período inicial de navegación supersuave fue atípico, por decirlo suavemente. Fortune el editor de datos Scott DeCarlo realizó un análisis detallado y descubrió que, desde principios de 2017, Bitcoin nunca ha fluctuado en ninguno de los 40 períodos consecutivos de 50 días en menos del 19 %, y varió más del 30 % en tres de los cuatro siete días. marcos de tiempo de la semana. La lectura mediana de baja a alta fue del 44 %. Por lo tanto, Bitcoin en el pico de la agitación inducida por FTX mostró tanto sus cambios más pequeños por un amplio margen como una divergencia de menor a mayor que fue de un cuarto a un quinto de su promedio en los últimos seis años.
Luego, del 12 al 24 de enero, Bitcoin comenzó una extraña marcha ascendente. Durante esas dos semanas, se recuperó un 28% de $17,935 a $23,000, su mejor precio desde agosto y muy por encima del número cuando los temores de FTX comenzaron. Esto ocurrió mientras el mercado digería las quiebras del prestamista BlockFi el 28 de noviembre; Core Scientific, uno de los mayores mineros que cotizan en bolsa, el 21 de diciembre; y el brazo de préstamo de Génesis un mes después.
Uno pensaría que la agitación que rodea a Bitcoin habría sacudido la confianza de los pequeños inversores e instituciones por igual en las criptomonedas, lo que generó mucha presión de venta y una fuerte caída de los precios. De hecho, el sentimiento en las redes sociales se volvió fuertemente contra Bitcoin luego de la catástrofe de FTX. Como reflejo del entusiasmo que se hunde, hubo un retroceso abrupto en la actividad comercial. A Coinbase, los volúmenes en el cuarto trimestre estuvieron muy por debajo de las lecturas del tercer trimestre y un 4% menos que en el primer trimestre.
¿Podría haber explicaciones alternativas para el sólido rendimiento de Bitcoin? Varios expertos que siguen el comercio de criptomonedas día a día no ven ningún complot para inflar los precios, sino un mercado que funciona bien. "No veo una camarilla de expertos", dice Andrew Thurman, investigador del proveedor de análisis Blockchain Nansen. “Los movimientos de precios en Bitcoin son notoriamente cíclicos por naturaleza. A menudo, la mejor explicación es la más aburrida. En este caso, el precio de Bitcoin está subiendo porque hay más compradores que vendedores. En todo caso, los jugadores caídos como Celsius y FTX fueron de venta Bitcoin y empujando a la baja los precios para apuntalar sus propias monedas”. Vetle Lunde, analista sénior de la firma noruega de análisis de criptodatos Arcane Research, está de acuerdo. “No veo un grupo que retenga los precios. Ahora tenemos una dinámica equilibrada. La venta forzada que siguió al colapso de FTX se ha absorbido hasta cierto punto y no vemos más ventas forzadas”, un fenómeno que ayudó al reciente repunte de Bitcoin a más de $ 23,000.
Pero no hay duda de que la solidez posterior a FTX de Bitcoin, coronada por su nuevo salto, es un regalo gigantesco para las empresas cuyas fortunas aumentan y disminuyen con el precio de Bitcoin. Las acciones de las bolsas, los mineros y los prestamistas bajaron considerablemente en los días posteriores al colapso. Pero desde que alcanzó mínimos de dos años en diciembre, los mineros Riot, Marathon y Bitfarms han subido un 92 %, 150 % y 189 % respectivamente al 27 de enero. Coinbase, uno de los intercambios más grandes del mundo, ha avanzado un 85 % desde su punto mínimo previo al Año Nuevo, agregando $ 7 mil millones en Tapa del mercado. Riot, Bitfarms se han recuperado hasta casi alcanzar su punto máximo justo antes del desastre de FTX.
Uno de los jugadores más desesperados por un impulso consiguió uno grande. En MicroStrategy, el cofundador y presidente ejecutivo Michael Saylor cargó a su proveedor de software híbrido y especulador de Bitcoin con una deuda de 2.4 millones de dólares para comprar monedas, y cuando los precios cayeron por debajo de los 16,000 dólares el 11 de noviembre, debía mucho más en sus préstamos que el valor de su caché de fichas Si Bitcoin seguía cayendo, MicroStrategy se dirigía a un gran problema. Pero el resurgimiento de Bitcoin sacó a las tenencias de MicroStrategy del rojo y envió el precio de sus acciones de $166 a mediados de noviembre a $258 el 27 de enero, una ganancia del 55%.
Crypto opera en un margen más estrecho que prácticamente cualquier otro sector financiero. El factor que determina si los grandes criptojugadores obtienen ganancias o caen en bancarrota es el precio de Bitcoin, el punto de referencia que a su vez lidera los precios de otras monedas. Gran parte del mundo de las criptomonedas ya se ha hecho añicos. Pero muchos más incondicionales iban a caer a menos que Bitcoin encontrara una base decente después de que la caída de FTX sacudiera esa delgada ventaja.
Los hallazgos de Griffin y Shams de la manipulación de 2017-18 resuenan hoy
El estudio de Griffin-Shams sobre las fuerzas detrás de la burbuja de Bitcoin de 2017-18 proporciona una guía de las estrategias que podrían estar presionando con el pulgar en las ventas posteriores a FTX. Griffin and Shams, ahora profesor en Fisher College of Business de Ohio State, publicó por primera vez su informe de 118 páginas en 2018, y apareció dos años después en la prestigiosa revista revisada por pares Journal of Finance.
Para el equipo, un aviso de posible manipulación fue que Bitfinex, el gran intercambio estrechamente relacionado con Tether, no estaba brindando mucha transparencia sobre la supuesta moneda estable. "Vimos blogs que especulaban que Bitfinex no estaba brindando un respaldo total a la moneda", recuerda Griffin. “Si alguien está imprimiendo dinero imprimiendo Tether que no está respaldado por moneda fiduciaria, podría causar una burbuja en Bitcoin”, dice. “Esa era la hipótesis”.
Griffin y Shams encontraron que dos prácticas convergieron para estimular esas ganancias enormes y repentinas. El primero: una avalancha de monedas recién creadas que le dieron al estafador la moneda para ganar Bitcoin. El segundo es el enfoque que es más relevante hoy en día, en el que el manipulador o los manipuladores acuerdan que cada vez que el precio baje a un nivel objetivo, intervendrán para empujarlo muy por encima de ese punto de referencia.
La pareja vio un patrón fuerte y cuestionable en los precios de Bitcoin. Bitcoin tuvo sus mayores picos cuando sucedieron dos cosas: los precios comenzaron a caer y se estaba imprimiendo mucho Tether. Entonces, como ahora, Tether era la "moneda estable" o criptomoneda más importante supuestamente respaldada uno a uno por las reservas en moneda fiduciaria. Tether es efectivamente un sustituto del dólar; Se supone que cada moneda está respaldada por el equivalente de un dólar en moneda fiduciaria. Tether es emitido por una rama de iFinex, una empresa de Hong Kong que también posee lo que entonces era el intercambio más grande del mundo, Bitfinex.
Los autores se centraron en el 1% de todos los intervalos de una hora entre principios de marzo de 2017 y finales de marzo de 2018 que presentaban las combinaciones más grandes de grandes emisiones de Tether en Bitfinex y grandes compras de Bitcoin en otros dos intercambios, Bittrex y Poloniex. Justo antes del comienzo de cada período, los precios de Bitcoin estaban bajo presión. Pero en cada caso, parecía que un solo gran comprador acudió al rescate, empujando el token fuertemente al final del interludio de 60 minutos. La "ballena", cuya identidad sigue siendo un misterio, estaba usando Tether para comprar Bitcoin y aumentar su precio. “Vimos un patrón regular de reversiones de precios muy considerables”, recuerda Shams.
Los 95 lapsos de una hora que presenciaron esas grandes entradas de Tether y Bitcoin representaron casi el 60% de las inmensas ganancias de Bitcoin durante esos 13 meses.
"Tether se usa como efectivo para intercambiar Bitcoin y otras criptomonedas", señala Shams. Aunque la capitalización de mercado de Tether es una fracción de la de Bitcoin, los volúmenes de negociación de Tether son más altos. Dada su importancia en el comercio, la impresión de Tether sin respaldo crea "dinero nuevo" de la misma manera que lo hace la Fed cuando imprime cantidades excesivas de dólares. "La emisión de Tether sin respaldo infló la cantidad de moneda que perseguía el mismo suministro de Bitcoin", dijo Griffin. Fortune. "El Tether creado de la nada estaba inflando el precio de Bitcoin y otras criptomonedas".
Una vez que la ballena obtuvo el Tether recién acuñado, intercambió las monedas por grandes cantidades de Bitcoin en Bittrex y Poloniex. Esas grandes compras revirtieron la tendencia a la baja en Bitcoin y aumentaron su precio muy por encima de su nivel antes de que comenzara la caída. "Este jugador mostró una sincronización de mercado clarividente o ejerció un efecto extremadamente grande en el precio de Bitcoin". afirma el estudio. Hoy, está claro que Tether no tenía reservas completas detrás de las monedas en este período de auge de Bitcoin, por lo que "es casi mecánico que el dinero de la nada aumente el precio", señala Griffin.
Después de que apareció el documento, Tether Ltd. insistió en que sus conclusiones eran erróneas y sostuvo que Tether no podía usarse para aumentar los precios de Bitcoin. Pero una investigación de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos encontró lo contrario. En octubre de 2021, la CFTC ganó un acuerdo de 41 millones de dólares con Tether y sus propietarios por no respaldar sus monedas con dólares como se anunciaba. La CFTC descubrió que "Tether tenía suficientes reservas para respaldar... tokens en circulación solo el 27.6 % del tiempo en la muestra de 26 meses desde 2016 hasta 2018" y "mezcló fondos de reserva con los fondos operativos y de clientes de Bitfinex". Dice Griffin, “Bitcoin y Tether no se usan para comprar cosas como autos y pizzas, se usan para comprar otras monedas. Entonces, en ese sistema cerrado, una cantidad relativamente pequeña de compras manipuladas, impulsadas por la creación de nuevas monedas de la nada, puede causar un aumento descomunal en el precio de Bitcoin".
La ballena dominó el establecimiento de un piso y mantuvo el piso subiendo.
Los autores también encontraron que las compras considerables ocurrían con frecuencia cuando el precio de Bitcoin alcanzaba ciertos umbrales, justo por debajo de múltiplos de $500. “Vimos muchas más compras en esos puntos de referencia”, dice Griffin. “La ballena siguió estableciendo precios mínimos, y esos mínimos siguieron subiendo. No era un club. Era una entidad. Pero cuando la ballena mantuvo el precio en los umbrales, eso hizo que pareciera que Bitcoin estaba a salvo en esos pisos. Eso hizo que pareciera seguro que los fondos y los pequeños clientes compraran Bitcoin, lo que hizo que el precio subiera aún más”. Agrega Shams: "Alrededor de los niveles de precios de números redondos de Bitcoin, vimos actividades consistentes con la creación de soportes de precios".
Griffin sospecha que hoy opera una dinámica similar. Él dice que la colusión para apuntalar Bitcoin significaría que una camarilla de compradores acuerda comprar juntos cuando el precio se acerca a un piso. Digamos que el disparador es $ 16,000, una cifra que Bitcoin casi siempre se mantuvo justo por encima durante su tiempo de extrema estabilidad. Si Bitcoin experimenta fuertes ventas que amenazan con bajar su precio por debajo de $16,000, en nuestro ejemplo, el club de ballenas ingresa en masa. “Esos $16,000, por ejemplo, podrían servir como un mecanismo de coordinación”, dice Griffin. Los manipuladores podrían aumentar el precio hasta cerca de $17,000 y luego vender parte de sus ganancias en muchas transacciones pequeñas que no mueven el mercado. Podrían embolsarse grandes ganancias simplemente dejando que el precio rebote de un lado a otro en el túnel entre $16,000 y $17,000.
La creciente confianza en que Bitcoin no superará los $ 16,000 alentaría a más especuladores a unirse a la compra. Luego, el grupo puede acordar establecer un nuevo piso en $18,000. "En criptografía, un grupo de manipuladores puede llevar a Bitcoin a pisos más altos a menos que una gran fiesta se mueva en su contra", dice Griffin. Pero es mucho más difícil acortar Bitcoin que acortar acciones o bonos. No estamos viendo evidencia de que otro grupo se mueva para bajar el precio, dando una mano más fuerte a cualquier posible club de toros. “La mayoría de los jugadores en el espacio tienen un fuerte incentivo para mantener un precio mínimo”, dice Griffin.
En conclusión, dice Griffin, el estudio de Griffin-Shams mostró pruebas concretas de manipulación en 2017 y 2018, y que un solo individuo hizo la manipulación. “Esta vez no tenemos un análisis concreto”, dice. “La verdad puede surgir en historias específicas, si hay colusión”. La lección, dice, "es que el mercado de Bitcoin sigue siendo muy vulnerable a la manipulación".
De hecho, Bitcoin a raíz de la debacle de FTX ha registrado un rendimiento maravilloso. Tal vez demasiado maravilloso para ser confiable.
Esta historia apareció originalmente en Fortune.com
Más de Fortuna:
La leyenda olímpica Usain Bolt perdió $12 millones en ahorros por una estafa. Solo quedan $12,000 en su cuenta
El verdadero pecado de Meghan Markle que el público británico no puede perdonar y los estadounidenses no pueden entender
Simplemente no funciona. El mejor restaurante del mundo está cerrando porque su propietario llama al modelo moderno de alta cocina 'insostenible'
Bob Iger simplemente puso su pie en el suelo y les dijo a los empleados de Disney que regresaran a la oficina.
Fuente: https://finance.yahoo.com/news/wild-theory-price-bitcoin- being-110000608.html