Los inversores estadounidenses han estado esperando la aprobación de un fondo cotizado en bolsa (ETF) de Bitcoin desde mayo 2014 cuando Winklevoss Bitcoin Trust presentó una solicitud de enmienda en la Securities and Exchange (SEC).
A lo largo de los años, la SEC ha rechazado a todos los solicitantes y la última denegación fue emitido a la aplicación de WisdomTree para un ETF de Bitcoin al contado el 11 de octubre. La SEC concluyó que la oferta no tenía la capacidad de "obtener la información necesaria para detectar, investigar y disuadir el fraude y la manipulación del mercado, así como las violaciones de las reglas de intercambio y las leyes federales de valores aplicables". y reglas.”
Los vehículos de fideicomisos de inversión de Bitcoin existen desde 2013, pero se han restringido a inversores acreditados. El lanzamiento de un ETF de BTC basado en spot abriría el mercado a inversores minoristas y a una gama más amplia de fondos mutuos en la industria.
Por el momento, los reguladores de EE. UU. se muestran reacios a lanzar lo que muchos creen que sería un producto más justo y transparente para Bitcoin. Una realidad contradictoria es que, si bien los ETF al contado de BTC continúan siendo rechazados, el mismo producto exacto ha estado disponible durante mucho tiempo para bonos, monedas globales, oro, acciones chinas, bienes raíces, petróleo y plata.
El Grayscale Bitcoin Trust Fund (GBTC), un fondo de inversión de U$ 12.3 millones, cotiza actualmente con un descuento récord del 36.7 % en comparación con sus tenencias de Bitcoin, pero esto podría no ser un descuento tipo compra. La brecha comenzó después de que la Bolsa de Valores de Toronto lanzara el Propósito ETF de Bitcoin en febrero de 2021, que es un producto de inversión al contado.
¿Qué es un fondo cotizado en bolsa?
Un ETF es un tipo de valor que tiene inversiones subyacentes diversificadas, incluidas materias primas, acciones o bonos. El ETF puede parecerse a un fondo mutuo porque está agrupado y administrado por su emisor.
SPY, el ETF que rastrea el índice S&P 500, es el ejemplo más reconocible del instrumento. El fondo mutuo actualmente es administrado por State Street y tiene $ 328 mil millones en activos bajo administración.
También hay disponibles estructuras más exóticas, como ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil (SCO). Este fondo utiliza derivados y tiene como objetivo ofrecer dos veces el apalancamiento corto diario sobre los precios del petróleo, lo que significa que los inversores están apostando efectivamente a una caída de los precios del petróleo.
La compra de un ETF otorga al inversionista la propiedad directa de su contenido, lo que crea diferentes eventos impositivos frente a la celebración de contratos de futuros y posiciones apalancadas.
Los fondos fiduciarios, como GBTC, no ofrecen derechos de canje o conversión
Los fondos fiduciarios de inversión se encuentran fuera de la autoridad de la SEC y en realidad están regulados por la Oficina del Contralor de la Moneda de EE. UU.
GBTC de Grayscale es el líder absoluto en el mercado de criptomonedas, a pesar de que se ha estructurado como una empresa, al menos en forma regulatoria. El fideicomiso de inversión se considera un fondo cerrado, lo que significa que la cantidad de acciones disponibles es limitada.
En consecuencia, las acciones de GBTC no se crean libremente ni ofrecen un programa de redención. Esta ineficiencia crea discrepancias de precios significativas frente a las tenencias subyacentes de Bitcoin del fondo. Por el contrario, un ETF permite al creador de mercado crear y canjear acciones, lo que garantiza que la prima o el descuento sean mínimos en la mayoría de los casos.
Por ejemplo, Purpose Bitcoin ETF (BTCC.U) tenía un valor de activo neto por acción de $3.59 el 13 de octubre, y las acciones cerraron a $3.60 en la bolsa de Toronto. Del mismo modo, el precio subyacente de los derivados estadounidenses ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) era de $11.94 el 13 de octubre, mientras que sus acciones cotizaban a $11.95.
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En junio de 2022, el gestor de activos Grayscale inició una demanda ante la SEC con respecto a convertir el GBTC en un ETF de Bitcoin basado en puntos. La firma ha estado esperando una decisión final del regulador desde que presentó su solicitud en octubre de 2021.
El estratega legal senior de Grayscale declaró que el rechazo de la SEC fue "arbitrario" al "no aplicar un tratamiento consistente a vehículos de inversión similares". Como resultado, el administrador de activos presentó un desafío legal basado en la supuesta violación por parte de la SEC de la Ley de Procedimiento Administrativo y la Ley de Bolsa de Valores.
Cabe señalar que han pasado ocho años y medio desde que se presentó la primera solicitud de registro de ETF al contado de Bitcoin. Por el momento, GBTC cobra una tarifa de administración anual fija del 2 %, por lo que el descuento del 36.7 % podría estar justificado dado que la SEC sigue rechazando apelaciones y solicitudes de todos los administradores de fondos.
En esencia, el producto de fideicomiso de inversión es mucho menos óptimo que un ETF y, hasta ahora, Grayscale ha hecho poco para minimizar el impacto en los titulares de GBTC.
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