Grayscale Bitcoin Trust y sus vínculos con criptofusiones

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) es un fondo negociado de venta libre (OTC) destinado a rastrear el precio de bitcoin. Grayscale Investments es propiedad del gigante criptográfico Digital Currency Group (DCG) de Barry Silbert, que también posee la asediada empresa de comercio y préstamos criptográficos Genesis.

Así es como funciona: cuando Grayscale elige abrir sus colocaciones privadas, los inversores acreditados pueden depositar bitcoins para recibir acciones del fideicomiso (o depositar efectivo y hacer que Grayscale ayude a facilitar la compra de bitcoins).

Los compradores en la colocación privada no pueden vender sus acciones durante seis meses, debido a las normas específicas que rigen GBTC. Después de eso, pueden vender las acciones a otras personas.

Una vez que esas acciones están disponibles para la venta, las personas pueden comprarlas a su corredor y, por lo tanto, ganar exposición indirecta a bitcoin.

Grayscale cobra el 2% de los activos bajo administración (AUM) como tarifas para GBTC.

¿En qué se diferencia GBTC de un ETF?

Un fondo cotizado en bolsa (ETF) puede emitir y canjear acciones por el índice subyacente. Entonces, un inversionista que se acerca a un ETF de bitcoin al contado con bitcoin puede convertir su bitcoin en acciones del ETF, y los inversionistas con acciones del ETF pueden convertirlas en bitcoin. Los fondos cotizados en bolsa también se negocian en bolsas de valores nacionales, mientras que GBTC se negocia OTC.

Esta capacidad de redención ayudaría a eliminar la tendencia de GBTC a negociar con una prima o un descuento del valor liquidativo (NAV).

Grayscale es famoso por demandar a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) por negando su pedido para convertir el fideicomiso en un ETF.

GBTC no ha ofrecido canjes desde 2014. Es colocado con la SEC (junto con la compañía hermana SecondMarket) en 2016, por supuestas violaciones de las Reglas 101 y 102 de la Regulación M. Desde entonces, Grayscale no ha ofrecido rescates.

La Regulación M impide que Grayscale ofrezca reembolsos dentro del período restringido de seis meses después de una emisión. Sin embargo, la Regulación M parece permitir que Grayscale ofrezca canjes fuera de ese período restringido. En este caso, se solo puede canjear y no emitir simultáneamente.

David Hennes, socio del bufete de abogados Ropes and Gray, explicó en su público comentario a la SEC que "la Regulación M, sin embargo, no prohíbe que GBTC canjee acciones siempre que GBTC no distribuya acciones al mismo tiempo".

Desde 2014, los inversores han podido contribuir al fondo, ayudándolo a crecer, pero nadie ha podido canjearlo. Si Grayscale abriera rescates, eso se invertiría: los accionistas podrían rescatar pero ningún inversor nuevo podría emitir acciones.

Los canjes de apertura reducirían la cantidad que Grayscale ganaría en comisiones al reducir el AUM total.

¿Cómo ayudó a destruir Three Arrows Capital?

Durante mucho tiempo, GBTC negoció con una prima significativa a su NAV, con acciones negociadas por hasta el doble del valor del bitcoin correspondiente. Si bien esta prima persistió, se incentivó a los inversores institucionales a bloquear bitcoins y recibir acciones de GBTC, que esperaban vender una vez transcurrido el período de seis meses.

Sin embargo, este comercio se hizo popular entre una variedad de empresas, incluidas BlockFi y Capital de tres flechas (3AC). A medida que las acciones comenzaron a desbloquearse, GBTC finalmente comenzó a cotizar con un descuento respecto al NAV. Esto se volvió particularmente desafiante para BlockFi, que había prestó dinero de 3AC contra la garantía de GBTC.

Eventualmente, 3AC fue liquidado por BlockFi, lo que significó una mayor venta de GBTC en el mercado, lo que aumentó aún más el descuento. Actualmente, GBTC cotiza con un descuento de alrededor del 45 % con respecto al NAV.

¿Dónde están los bitcoins?

Custodia de Coinbase. El contrato de custodia escrito en el folleto para GBTC evita que Coinbase Custody revele esas direcciones, incluso a Grayscale o DCG.

“Según el Acuerdo de Custodio, el Custodio debe hacer todo lo posible para mantener seguras las claves públicas y privadas, y no puede divulgar dichas claves al Patrocinador, al Fideicomiso ni a ninguna otra persona o entidad”, se lee.

Hay no hay manera de verificar la propiedad de bitcoin por GBTC en cadena.

¿Génesis lo afectará?

Según los informes, DCG, la empresa matriz de las asediadas Genesis Trading y Grayscale, está recaudación de fondos para ayudar a apuntalar los libros de Génesis.

Si Grayscale Investments se retira como patrocinador de GBTC, los accionistas restantes tienen 90 días para encontrar un nuevo patrocinador o el fideicomiso terminará. Si el fideicomiso se ve obligado a liquidar, el bitcoin se venderá "tan pronto como sea posible mientras se obtiene el mejor valor justo posible". Los ingresos en efectivo se distribuirán a prorrata entre los accionistas.

GBTC tiene actualmente 644,000 bitcoins. Aquellos que compraron con un descuento significativo podrían potencialmente ganar dinero, pero eso depende de cómo sería esta venta de bitcoins. afectar el precio de mercado de bitcoin.

Grayscale es una de las partes más rentables del imperio DCG, y probablemente intentaría evitar la liquidación, ya que genera aproximadamente $200 millones en tarifas. Las acciones también permiten la distribución de bitcoins a los accionistas, en lugar de ganancias en efectivo. Sin embargo, eso parece requerir una terminación voluntaria y el 75% de los accionistas votando a favor.

Si Grayscale decide abrir canjes, DCG podría canjear los cientos de millones de dólares de GBTC. comprado con un descuento.

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