Bitcoin
Getty Images
¿Bitcoin ha encontrado su identidad como clase de activo?
El mes pasado, bitcoin se “descorrelacionó” brevemente con las acciones tecnológicas. Mientras que los índices bursátiles de referencia se hundieron, bitcoin se mantuvo firme. En septiembre, el S&P 500 y el Nasdaq bajaron un 10 % y un 12 %, y Bitcoin apenas se movió (hasta esta semana).
¿Que está pasando aqui?
Su conjetura es tan buena como la mía porque, a diferencia de otras clases de activos, bitcoin no tiene mucho de un punto de referencia de valoración.
Después de todo, no podemos valorarlo como moneda (o medio de intercambio). Hay muy poco, si es que hay algo, que podamos comprar con él sin la participación de una moneda fiduciaria. Y a pesar de su larga correlación con las acciones tecnológicas, tampoco podemos valorarlo como una acción. No genera utilidades, ni paga dividendos.
Entonces, ¿qué es entonces y cómo podemos poner una etiqueta de precio a dicho activo, si lo hay?
Un cuento de hadas descentralizado
Una moneda descentralizada es una hermosa idea democrática, y puedes discutir sus méritos frente a las monedas fiduciarias día y noche. Pero la dura verdad es que ningún gobierno, por democrático que sea, cederá su control sobre la moneda de curso legal.
No tienes que mirar muy atrás para ver de lo que son capaces.
Toma oro. Es la moneda más antigua del mundo que todavía se usa hasta la fecha. Incluso después de que las monedas fiduciarias lo reemplazaran, es uno de los activos de reserva vitales de los bancos centrales y, con mucho, la clase de activos alternativos más popular.
Y, sin embargo, cada vez que el oro amenazaba con despojar al gobierno de su poder para controlar el dinero, los legisladores intervenían rápidamente.
Un buen ejemplo es Estados Unidos durante la Gran Depresión. En 1931, la nación estaba al calor de la peor crisis financiera de la historia. Pero a diferencia de hoy, las manos de la Fed estaban en su mayoría atadas.
No podía imprimir tantos dólares para apuntalar la economía porque la moneda estaba ligada al oro. Así que Franklin Roosevelt aprobó la Orden Ejecutiva 6102, más tarde denominada la "Gran Confiscación", que obligó a los estadounidenses a entregar su oro a tasas muy por debajo del mercado.
Esto permitió a la Fed imprimir más dólares para apoyar la economía y apuntalar el tipo de cambio. Más tarde, el dólar se volvió a vincular al oro a un precio ~ 50% más alto.
Y Estados Unidos no está solo. En las décadas de 1950 y 60, Australia y el Reino Unido llevaron a cabo "confiscaciones" de oro similares para detener la caída de sus monedas.
Prohibir bitcoin en este punto sería un paseo político en el parque en comparación con la Gran Confiscación y otras medidas que los gobiernos han tomado en el pasado. Así que tenemos que ser realistas aquí.
A menos que haya algún tipo de cataclismo político que destroce el orden mundial tal como lo conocemos, las posibilidades de bitcoin como moneda son muy escasas. Si crece demasiado para competir con el papel moneda, los legisladores se lo comerán vivo.
Pero el hecho de que Bitcoin no pueda convertirse en una moneda no significa necesariamente que Bitcoin no tenga valor.
Bitcoin
Desde un punto de vista de inversión e ideológico, bitcoin se parece más a una mercancía que a una moneda. Más precisamente, el oro, uno de los productos básicos más caros e “inútiles” del mundo.
A diferencia de otras materias primas como el petróleo, el oro tiene un uso limitado. Por ejemplo, el año pasado se desenterraron y vendieron ~3,000 toneladas de oro. Y de esa cantidad, solo el 35% se destinó a electrónica y joyería. El resto se fundió en barras y monedas y se guardó en bóvedas.
El oro tampoco es moneda de curso legal. No puedes entrar a Pizza Hut, dejar caer un trozo de oro en el mostrador y esperar recibir una porción de pizza a cambio. Y, sin embargo, los bancos centrales tienen en sus reservas 34,000 toneladas de lingotes amarillos y brillantes. Los inversores institucionales e individuales han invertido ~2.7 billones de dólares en oro. Y cada año, las tenencias de oro siguen creciendo y creciendo.
Eso es porque el oro solo tiene un trabajo: quedarse quieto en una bóveda y mantener su valor. Y hace ese trabajo muy bien.
De hecho, el oro ha sobrevivido a todas las monedas modernas jamás creadas. Y durante miles de años, ha combatido con éxito la inflación e incluso ha aumentado su valor.
En otras palabras, el oro es el “seguro” contra todo lo que puede salir mal con el papel moneda. La inflación, la devaluación y todo eso. O, como dice mi ex colega Jared Dillian: "El oro es una protección contra las malas decisiones gubernamentales".
En forma, bitcoin es probablemente lo más alejado del oro que puedas imaginar. Pero como clases de activos, los dos son muy parecidos. Como el oro, bitcoin tiene poca utilidad. Su suministro es limitado, no por naturaleza sino por diseño. Y su valor depende puramente de la oferta y la demanda en lugar de la política monetaria centralizada.
¿Puede Bitcoin superar el historial del oro?
Para una reserva de valor, el oro tiene una gran credencial.
Según fuentes antiguas, ha mantenido su valor frente a la inflación. durante más de 5,000 años. (Por regla general, una onza de oro siempre ha valido tanto como un traje decente. Si no lo cree, búsquelo usted mismo).
La trampa es que, si se mantiene directamente, lo que tiene más sentido para su propósito, el oro es costoso de almacenar/comerciar y carece de liquidez. Además, mantener astillas de metal en una bóveda en estos días es un poco arcaico.
Aquí es donde entra Bitcoin
Técnicamente, lo tiene todo para reemplazar al oro como una reserva de valor más conveniente.
Sí, es digital pero tiene un sistema de incentivos incorporado que lo hace escaso. Emplea un libro mayor distribuido, lo que significa que cualquiera puede extraerlo o usarlo sin una supervisión centralizada como el oro. Y su “política monetaria”, que es en gran medida deflacionaria, la dictan las personas que la utilizan.
Su punto débil es que todavía está en una montaña rusa. Y para una reserva de valor, 13 años y una recesión son solo pasos de bebé en comparación con el historial del oro.
Entonces, la pregunta que los criptoinversores deberían hacerse no es "¿Bitcoin reemplazará al dólar?" sino más bien "¿Convencerán las criptomonedas a los inversores institucionales de cambiar su oro por bitcoin como parte de su asignación del 5% en la cartera?"
¿Bitcoin se está convirtiendo en una reserva de valor?
Bitcoin ha recorrido un largo camino y merece crédito sin importar dónde se encuentre en el debate criptográfico.
Hace solo unos años, era solo este activo marginal del que los inversores institucionales se reían como dinero de juguete de los nerds. Warren Buffet lo destrozó como "veneno para ratas al cuadrado". Pero durante Covid, los inversores se han acercado. Comenzaron a reconocer a bitcoin como una alternativa legítima a las clases de activos tradicionales, una que merece un lugar en la cartera.
El año pasado se habló más, pero este año hemos visto algo de acción real.
En abril pasado, Fidelity se convirtió en el primer administrador de activos en ofrecer bitcoin en planes 401(k). Y más tarde, el Wall Street Journal informó rumores de que Fidelity está considerando seriamente agregar el comercio de bitcoins a sus 34 millones de cuentas de corretaje.
Luego, en agosto, el intercambio de criptomonedas más grande de Estados Unidos, Coinbase, se asoció con BlackRock.
En resumen, Coinbase proporcionará a los clientes de "Aladdin" de Blackrock acceso directo a bitcoin. Por primera vez, la mayoría de los inversores institucionales podrán mantener, negociar y negociar la criptomoneda real en lugar de instrumentos derivados.
Aladdin es la plataforma de gestión de activos insignia de Blackrock que sirve como "panel de control" para algunos de los gestores de fondos más importantes del mundo. A partir de 2020, administró la locura de $ 21.6 billones, lo que representa alrededor del 7% de todos los activos del mundo.
Por supuesto, debemos tener cuidado de sacar conclusiones precipitadas de tales movimientos.
Por un lado, la adopción de las criptomonedas se ha convertido en una especie de truco de marketing/relaciones públicas porque genera una gran cantidad de medios gratuitos y puede adquirir una tonelada de clientes acérrimos de la comunidad de las criptomonedas.
Un buen ejemplo es MicroStrategy
Cuando saltó la noticia, la oscura empresa Nasdaq se convirtió en la comidilla de la ciudad y se multiplicó por diez en unos pocos meses. Y a pesar de perder dinero durante tres trimestres, atrajo $4 mil millones en capital.
Todo a expensas de gastar 200 millones de dólares en bitcoin.
(No digo que MicroStrategy lo haya hecho a propósito, solo muestro el ROI de usar criptografía como un movimiento de relaciones públicas. ¡Alerta de controversia!: ¿Quién creo que lo hizo a propósito? Musk. Sí, es un nerd excéntrico que en "Al principio podría haber bromeado por diversión. Pero una parte de mí piensa que más tarde se convirtió en una estrategia consciente para construir una base de fanáticos minoristas que pueda apuntalar las acciones de Tesla a valoraciones increíbles. Si hubiera sido tan serio acerca de hacer un cambio, habría gastado más tiempo defendiendo algo de utilidad como bitcoin o ethereum en lugar de shitcoins).
Tenemos que ser aún más cuidadosos al celebrar la adopción de bitcoin por parte de Wall Street porque el vendedor no invierte ni gana dinero con la apreciación de los activos. Son creadores de mercado que ganan dinero con las comisiones comerciales. Todo lo que les importa es el volumen, y si hay demanda de un activo, harán todo lo que esté a su alcance para satisfacerla.
Entonces, el hecho de que Wall Street permita a sus clientes comerciar con bitcoins no significa necesariamente que tenga mucha convicción.
¿Qué dice la acción del precio de bitcoin?
Otra forma de representar la opinión colectiva del mercado sobre bitcoin es observar sus correlaciones.
Hasta Covid, los precios de bitcoin estaban por todas partes. Era esta cosa extraña y nerd que mucha gente no entendía, y la criptografía no se correlacionaba mucho con nada. Pero luego llegó la pandemia y Bitcoin encontró su nueva "identidad".
De repente, bitcoin se convirtió en un juego de tecnología convencional y comenzó a moverse junto con el Nasdaq. Esa correlación creció constantemente durante la mayor parte de la pandemia. Y en un momento de 2020, llegó a 0.8, donde 1 significa que los activos se mueven en perfecta sincronización. En perspectiva, muy pocas clases de activos y sectores tienen una correlación tan fuerte.
Lo que significa una cosa.
El mercado no compró bitcoin por su promesa original. No fue una protección contra la devaluación fiduciaria o el fin de las finanzas tradicionales. En cambio, fue una inversión de riesgo altamente especulativa.
De hecho, el mayor avance de bitcoin comenzó a fines de 2020, solo cuando los dólares de la Fed provocaron un auge especulativo y quedó claro que se podía ganar mucho dinero con apuestas arriesgadas. Compare eso con el oro, que ya había alcanzado un máximo de $ 2,000 en julio.
Pero ahora, al menos brevemente, Bitcoin siguió su propio camino.
Del 29 de septiembre Mientras tanto en la edición de Mercados:
“La semana pasada, todos los principales puntos de referencia bursátiles estaban en números rojos. El S&P 500 se desplomó a 3,600 y alcanzó el nivel más bajo desde diciembre de 2020. Y tanto el Nasdaq como el Dow cayeron un 5%.
Mientras tanto, crypto se ha lanzado inesperadamente en la dirección opuesta. En el mismo lapso, bitcoin saltó un 6%, ethereum subió un 4% y muchas de las principales monedas alternativas obtuvieron ganancias de casi dos dígitos.
Este desacoplamiento fue una gran sorpresa porque durante gran parte de 2022, las criptomonedas se movieron junto con las acciones".
Una explicación plausible es que bitcoin ha ganado una masa crítica de HODLers que están listos para mantenerlo sin importar nada. Tal devoción recuerda a los "bichos del oro" para quienes el oro es más una declaración política que una inversión, lo que significa que Bitcoin puede cumplir con el atractivo antisistema del oro.
Del 29 de septiembre Mientras tanto en la edición de Mercados:
“En una nota reciente, Bitnex escribió que sus datos muestran el aumento “anómalo” de los HODLers de bitcoin a pesar del mercado bajista: “El número de HODLers en las 5 categorías principales (hasta 0.1 BTC) ha crecido en condiciones de mercado bajista desde abril. 2022, que es anómalo a los datos anteriores del mercado bajista. Esto es aún más testimonio de los inversores minoristas y del crecimiento de la adopción de criptomonedas, incluso cuando las condiciones macro enfrentan vientos en contra”.
El análisis en cadena de Glassnode confirma que HODLing está en niveles récord y tiene un efecto profundo en los precios de bitcoin: "La cohorte de inversores con monedas más antiguas se mantiene firme, se niega a gastar y sale de su posición en cualquier escala significativa... con el gasto maduro severamente silenciado, el grado de comportamiento HODLing es históricamente alto."
Por supuesto, la descorrelación de bitcoin con las acciones duró solo un mes y se rompió esta semana cuando bitcoin se hundió con las acciones después de una inflación más alta de lo esperado. Así que es demasiado pronto para sacar conclusiones precipitadas.
Solo por curiosidad, ¿qué pasaría si Bitcoin demostrara ser una reserva de valor convencional?
Se estimó que las inversiones privadas en oro (excluyendo las reservas del banco central) ascendieron a más de 2.3 billones de dólares el año pasado. Si bitcoin capturara solo la mitad de este "mercado de reserva de valor", solo cuadruplicaría su capitalización de mercado.
Eso enviaría bitcoin a cerca de una marca de siete cifras, pero entonces la pregunta es...
¿Necesitamos bitcoin como depósito de valor?
Si bitcoin no obtiene mucho más que una reserva de valor, es decir, no tiene mucha utilidad como medio de intercambio o cualquier otra aplicación aparte de almacenar valor, en efecto, invalida su propia superioridad digital sobre el oro. .
En ese caso, ¿el oro realmente necesita un reemplazo? Una cosa digital que se encuentra "en una bóveda" de todos modos.
No estoy diciendo que no, pero sería interesante echar un vistazo pragmático a bitcoin y oro simplemente como depósitos de valor desde diferentes puntos de vista, incluida la economía, la sostenibilidad y la ética. Pero eso es para otro día.
Manténgase a la vanguardia de las tendencias del mercado con Mientras tanto en los mercados
Todos los días, publico una historia que explica qué está impulsando los mercados. Suscríbase aquí para recibir mi análisis y selecciones de acciones en su bandeja de entrada.
Fuente: https://www.forbes.com/sites/danrunkevicius/2022/10/14/do-we-need-bitcoin-for-what-its-become/