Los precios reducidos de Wall Street reflejan una nueva realidad para China Tech

(Bloomberg) — Después de años de crecimiento vertiginoso que catapultó a las empresas tecnológicas chinas a gigantes del mercado de valores, varios estrategas están aceptando la nueva realidad de un sector acosado por una expansión más lenta y menores ganancias.

Más leído de Bloomberg

Morgan Stanley ha reducido los precios objetivo para empresas de tecnología, incluidas Alibaba Group Holding Ltd. y Tencent Holdings Ltd., mientras que China International Capital Corp. dijo esta semana que supone una valoración cero para algunas inversiones tecnológicas en 2022. JPMorgan Chase & Co. recortó sus precios objetivo en la tecnología de China el mes pasado, algunos en más de la mitad, después de cambiar su modelo de valoración.

Los cambios a fuego lento en los modelos y el pensamiento son un reflejo del entorno desafiante que enfrenta la industria, ya que los riesgos regulatorios y las interrupciones de Covid-19 hacen que sea cada vez más difícil determinar el valor razonable. Es una nueva normalidad que las propias empresas están adoptando. Después de informar el ritmo de crecimiento trimestral más lento registrado, Tencent reconoció un "nuevo paradigma de la industria" donde el crecimiento imprudente ya no es factible.

Leer: Tencent declara que la era tecnológica 'imprudente' ha terminado como tanques de crecimiento

“Estamos escuchando un tema común de los actores clave en el sector de Internet chino de cambiar a una estrategia más prudente cuando se trata de invertir en nuevas áreas de crecimiento y retroceder para enfocarnos más en el negocio principal”, dijo Ramiz Chelat, gerente de cartera de Gestión de activos de Vontobel. "Somos más constructivos con las empresas que ya han mostrado disciplina de inversión" que con las que tienen la intención de hacerlo, agregó Chelat.

El índice tecnológico Hang Seng, que rastrea algunas de las empresas tecnológicas más grandes de China, registró una quinta pérdida trimestral consecutiva, perdiendo casi un 20% en los tres meses hasta marzo. Sus pares que cotizan en bolsas estadounidenses cayeron en una medida similar.

Las pérdidas se produjeron a pesar de la promesa del gobierno chino a mediados de marzo de estabilizar los mercados y poner fin a más de un año de represión de la empresa privada. El progreso limitado en las negociaciones entre Beijing y Washington sobre la auditoría de las empresas chinas también es motivo de preocupación, lo que aumenta el riesgo de exclusión de las bolsas estadounidenses.

El viernes, Bloomberg informó que en lo que sería una rara concesión, las autoridades chinas se estaban preparando para dar a los reguladores de EE. UU. pleno acceso a los informes de auditoría de la mayoría de las más de 200 empresas que cotizan en Nueva York a mediados de este año.

Sin duda, la mayoría de los analistas aún tienen objetivos agresivos a 12 meses basados en el optimismo a más largo plazo y en que los precios se mantienen muy por debajo del pico de febrero de 2021. Solo dos de los 63 analistas seguidos por Bloomberg calificaron al gigante de entregas Meituan como una venta, mientras que su precio objetivo promedio es un 52% más alto que su último nivel de negociación.

Profundizando

La gran divergencia en los precios objetivo de la tecnología se deriva de diferentes enfoques de valoración.

Bajo lo que se llama el método de la suma de las partes (SOTP), que suma el valor de mercado de varias unidades de negocios, Morgan Stanley dice que pondría el precio objetivo de las acciones de Alibaba en EE. UU. en $ 360, su caso alcista anterior. Esa cifra ahora se ha recortado a $ 220 al retirar el valor de los negocios no centrales, como Taobao Deals.

Una metodología más prudente y preferida para el corretaje es usar un método de flujo de caja descontado (DCF), que valora la acción en $140. El jueves, sus acciones estadounidenses cerraron a 108.80 dólares.

"En este momento, los objetivos de precio que tenemos en general son muy fáciles de lograr en el modelo DCF al darle un descuento porque tenemos mucho riesgo asociado", dijo Manuel Muehl, analista de DZ Bank AG, quien es uno de los tres analistas que calificaron a Tencent como una venta. Llamó "poco realista" que los analistas alcistas eviten poner precio a los riesgos políticos.

JPMorgan cambió para adoptar múltiplos de precio a ganancias, que se enfoca más en el crecimiento de las ganancias y se compara con sus pares de la industria, de los métodos SOTP en la evaluación de la mayoría de los gigantes tecnológicos, ya que citaron un "cambio de régimen".

“Si bien las acciones de estas firmas tecnológicas chinas pueden estar tocando fondo, no estamos viendo nuevos catalizadores de crecimiento”, dijo Andy Wong, administrador de fondos de LW Asset Management Advisors Ltd. en Hong Kong, cuyo fondo recortó su exposición a China en julio pasado. “Lo que hemos estado esperando ver son cambios en los modelos comerciales para trabajar con la nueva normalidad regulatoria, pero no vemos mucho a la vista”.