La venta masiva de tecnología tiene a los capitalistas de riesgo preocupados por una caída en las valoraciones de las empresas emergentes

Después de un año exitoso para acuerdos de capital de riesgo, a algunos inversionistas les preocupa que los tiempos de auge no duren mucho más. 

Las nuevas empresas tecnológicas recaudaron un récord de $ 621 mil millones en fondos de riesgo a nivel mundial en 2021, según CB Insights, más del doble que el año anterior. El número de empresas "unicornio" de propiedad privada valoradas en mil millones de dólares o más aumentó un 1% a 69.

Empresas privadas como Stripe y Klarna vieron aumentar sus valoraciones a decenas de miles de millones de dólares, ayudadas por una avalancha de efectivo como resultado de la política monetaria ultralaxa y la aceleración de la adopción digital durante la pandemia de Covid-19.

Ahora, con la Reserva Federal insinuando planes para aumentar las tasas de interés en un intento por enfriar el aumento de los precios, los inversionistas en empresas tecnológicas de alto crecimiento se están acobardando. El Nasdaq Composite ha caído más del 15% en lo que va del año debido a que los temores de una política más estricta han llevado a una rotación de las acciones de crecimiento hacia sectores que se beneficiarían de tasas más altas, como las finanzas.

En los mercados privados, está comenzando a surgir el pánico por la venta masiva de tecnología. Los inversores de capital de riesgo dicen que ya están escuchando acerca de acuerdos que se renegocian a valoraciones más bajas e incluso el retiro de las hojas de términos. Es probable que las empresas en etapas posteriores sean las más afectadas, dicen, mientras que los planes de algunas empresas para cotizar en bolsa podrían quedar en suspenso en el futuro previsible.

“Definitivamente está llegando a los mercados privados y las rondas de etapas posteriores”, dijo Ophelia Brown, fundadora de Blossom Capital. “Las hojas de términos se están renegociando. Se han retirado algunas hojas de términos”.

El cambio de tono hace eco del sentimiento negativo sobre la inversión en empresas emergentes al comienzo de la pandemia de Covid. En marzo de 2020, Sequoia advirtió a los fundadores sobre la "turbulencia" en una publicación de blog que recuerda su presentación de 2008 "RIP Good Times". Durante un breve período, la firma de Silicon Valley tenía razón: varias empresas nuevas vieron sus valoraciones recortadas inicialmente, mientras que a otras se les retiraron las hojas de términos.

Pero lo que siguió fue un año excepcional para la inversión en empresas emergentes, con empresas que recaudaron $294 mil millones en 2020 a nivel mundial. El gigante de los fondos de cobertura Tiger Global se convirtió en una importante fuerza impulsora en el mercado, respaldando a las empresas de tecnología en etapas mucho más tempranas que antes, ya que los inversores tradicionales buscaban rendimientos a través de activos alternativos.

Sin embargo, Brown cree que parte de la reacción en las acciones tecnológicas tanto públicas como privadas ha sido exagerada y que la mayoría de las empresas emergentes deberían poder capear un ciclo económico cambiante dada la montaña de efectivo disponible en los mercados privados.

“Todavía hay mucho polvo seco para nuevas rondas de financiación”, dijo. “La mayoría de las empresas han estado muy bien financiadas de modo que, a menos que hayan sido completamente imprudentes con el efectivo, deberían poder llevar a cabo esto”.

Un puñado de empresas han logrado recaudar impresionantes rondas de financiación en las primeras semanas del nuevo año. Checkout.com, una empresa de pagos con sede en el Reino Unido en la que ha invertido Brown, consiguió un acuerdo de 1 millones de dólares con una valoración monstruosa de 40 millones de dólares, mientras que la empresa de transporte de pasajeros de Estonia Bolt aseguró una valoración de 8.4 millones de dólares en una recaudación de fondos de 711 millones de dólares.

Pero a algunos capitalistas de riesgo les preocupa que podamos estar a punto de ver una ola de "rondas a la baja", en las que las nuevas empresas recaudan fondos a una valoración más baja que en rondas anteriores. Dicen que es probable que las empresas que se encuentran en las últimas etapas de la recaudación de fondos sean las más afectadas.

“Habrá más presión a la baja sobre los precios en rondas de etapas posteriores”, dijo Saar Gur, socio general de la firma de capital de riesgo CRV.

"Veremos una mayor compresión de la valoración y será más difícil realizar muchas rondas de etapas posteriores", agregó Gur. “Y no veremos que las empresas tengan márgenes tan rápidos sin mucho más progreso comercial”.

Gur, uno de los primeros inversores en DoorDash, dijo que muchas nuevas empresas privadas han logrado valoraciones multimillonarias en función de las comparaciones con múltiplos en el mercado de valores. Ahora que varias empresas tecnológicas de alto vuelo han visto caer el precio de sus acciones, los competidores en los mercados privados podrían verse obligados a hacer lo mismo, dice.

Aún así, no todo es pesimismo, según Gur: "Sigo pensando que el sistema está lleno de capital y que las grandes empresas crecerán".

Hussein Kanji, socio de Hoxton Ventures, cree que es probable que las empresas privadas de tecnología detengan cualquier plan de ofertas públicas iniciales a medida que las condiciones de liquidez comiencen a endurecerse.

“Creo que la ventana de salida a bolsa se cerrará”, dijo Kanji. “Todos los fondos con empresas que piensan que saldrán en 2022 probablemente se estancarán”.

Aún así, hay mucho dinero en las SPAC, o compañías de adquisición de propósito especial, que se quedan al margen, dijo Kanji. Las SPAC son empresas ficticias que cotizan en bolsa y hacen públicas otras empresas a través de acuerdos de fusión. En 2021, estas empresas recaudaron un récord de $145 mil millones, casi duplicando la cantidad del año anterior.

Algunos inversionistas temen que una política más estricta pueda causar una caída en los mercados bursátiles a la par del estallido de la burbuja de las puntocom a principios de la década de 2000. Aunque vale la pena señalar que durante mucho tiempo ha habido preocupaciones de que las acciones estadounidenses están en una burbuja.

“Tengo curiosidad por ver si esto es como [una] corrección de punto com y se prolonga, o [simplemente] un parpadeo”, dijo Kanji.

Pase lo que pase en los mercados públicos, es poco probable que las empresas en etapa inicial se vean afectadas, según Brown, quien trabajó anteriormente en Index Ventures y LocalGlobe.

"Llevará algún tiempo" que las consecuencias de la caída de las acciones tecnológicas afecten a las empresas emergentes en etapa inicial, dijo, y agregó que las empresas que aumentan en etapas anteriores "siempre han estado algo protegidas de los mercados públicos".

Las fusiones y adquisiciones podrían proporcionar una ruta alternativa para las empresas que tenían planes de cotizar en bolsa, según Brown.