La principal prioridad del CEO de Warner Bros. Discovery, David Zaslav: Flujo de caja

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Olivia Michael | CNBC

Hace unos meses, después de una larga y aleccionadora revisión de Descubrimiento de Warner Bros.'s, el presidente ejecutivo David Zaslav dio a sus jefes de división una misión despiadada.

Imagina que tus unidades son negocios familiares, dijo Zaslav. Comience desde cero y priorice el flujo de efectivo libre, agregó, según personas familiarizadas con el asunto. Luego, dijo Zaslav, vuelve a mí con un nuevo plan estratégico para tu unidad.

La directiva de Zaslav ha llevó a qué ascenderá a miles de despidos en la compañía a mediados de este mes, dijeron las personas, junto con cambios estratégicos sustanciales en CNN, el estudio de cine Warner Bros. y otras divisiones.

El CEO formó su plan después de analizar detenidamente las finanzas de la combinación WarnerMedia-Discovery, un trato que se cerró en abril. Zaslav determinó que la empresa era un desastre. AT & T administró mal WarnerMedia por negligencia y gastos derrochadores, decidió, según personas familiarizadas con sus discusiones. Las personas pidieron no ser identificadas porque las conversaciones eran privadas.

La deuda total de Warner Bros. Discovery de alrededor de $ 50 mil millones fue decenas de miles de millones más que la capitalización de mercado de la compañía. Alrededor de $ 5 mil millones de esa deuda vencen a fines de 2024 después de pagando $ 6 mil millones desde el cierre de la fusión. La empresa podría retrasar el vencimiento de algunos bonos si fuera necesario, pero las tasas de interés han aumentado dramáticamente, lo que hace que la refinanciación sea mucho más costosa.

Para pagar la deuda, cualquier empresa necesita efectivo, idealmente, de las operaciones. Pero las tendencias a corto plazo sugirieron que el negocio de Warner Bros. Discovery estaba empeorando, no mejorando. los la compañía anunció que el flujo de caja libre para el tercer trimestre fue negativo de $192 millones, en comparación con los 705 millones de dólares del año anterior. El efectivo de las actividades operativas fue de $ 1.5 mil millones durante los primeros nueve meses de 2022, por debajo de los $ 1.9 mil millones del año anterior.

Junto con la subida de tipos, Netflixes los ingresos globales y el crecimiento de suscriptores se habían desacelerado, lo que llevó a los inversores a abandonar las acciones de sus pares, incluido Warner Bros. Discovery, que había pasado los últimos tres años desarrollando los servicios de transmisión HBO Max y Discovery+. Además, el mercado de la publicidad se derrumbaba a medida que decaían las valoraciones de las empresas. Zaslav Dijo el mes pasado el mercado publicitario ha sido más débil que en cualquier momento durante la pandemia de 2020.

Las acciones de Warner Bros. Discovery han caído más del 50% desde que WarnerMedia y Discovery cerraron el trato en abril. Su valor de mercado se sitúa en unos 26 millones de dólares.

Además de los recortes de empleo, la directiva de Zaslav estimuló la eliminación de contenido en toda la empresa, incluido el desguace de los documentales originales de CNN, Warner Bros. matando a “Batgirl"Y "Scoob 2: Lugar de vacaciones" y HBO Max eliminando docenas de series de televisión poco vistas y películas, incluyendo alrededor de 200 episodios antiguos de "Plaza Sésamo".

Las decisiones inmediatas permitieron a Zaslav aprovechar eficiencias fiscales que vienen con cambios en la estrategia después de una fusión. Descubrimiento de Warner Bros. espera tomar hasta $ 2.5 mil millones en deterioro de contenido y cancelaciones de desarrollo para 2024. La compañía, que tiene alrededor de 40,000 empleados, ha reservado $ 2 mil millones en sinergias para 2023. En general, Zaslav ha prometido $ 3.5 mil millones en recortes de costos a los inversionistas, por encima de una promesa inicial de $ 3 mil millones.

La lógica subyacente detrás de la estrategia de reducción de costos de Zaslav se centró en convertir a Warner Bros. Discovery en un generador de flujo de efectivo. No solo se necesitaría efectivo para pagar la deuda, sino que el argumento de Zaslav para los inversionistas sería ver a su compañía como una luz brillante en el cambiante mundo del entretenimiento: una compañía de medios heredada que realmente gana dinero real.

“Debería medirnos en flujo de caja libre y EBITDA [ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización]”, dijo Zaslav en una conferencia de inversores organizada por RBC Capital Markets el mes pasado. “Estamos impulsando el flujo de caja libre”.

Zaslav está tratando de darle a Warner Bros. Discovery una ventaja en lo que puede ser un año de reducción de personal entre las grandes empresas de medios y entretenimiento. Su estrategia parece clara: la generación de efectivo convencerá a Wall Street para que vea a su empresa como una de las mejores en la industria. Pero tendrá que mantener juntos una empresa compuesto por decenas de miles de ex-Time Warner y luego ex-empleados de WarnerMedia que han pasado por ronda tras ronda de reorganizaciones y despidos.

“No va a ser de la noche a la mañana, y habrá muchas quejas porque no se generan 3.5 millones de dólares en sinergias operativas sin, ya sabes, romper algunos huevos hoy”, dijo el miembro de la junta de Warner Bros. Discovery y magnate de los medios John Malone dijo a CNBC en una entrevista el mes pasado.

El efectivo lo gobierna todo

Malone coescribió y aplaudió el esfuerzo de Zaslav para enfocar la empresa en maximizar el flujo de caja libre, que se define como el ingreso neto más la depreciación y la amortización menos los gastos de capital.

“Cada vez que hablo con David, lo primero que le digo es que administre su efectivo”, Malone Dijo el mes pasado. "La generación de efectivo será, en última instancia, la métrica con la que se juzgará el éxito o el fracaso de David".

Incluso antes de que Zaslav diera su directiva a todos los jefes de división, el nuevo director ejecutivo ya estaba pensando en cómo aumentar el flujo de caja. Esa fue al menos parte de la motivación para eliminar CNN+ apenas unas semanas después de su lanzamiento, que tenía un presupuesto de gastos de alrededor de $ 165 millones en 2022 y $ 350 millones eventuales, según personas familiarizadas con el asunto.

Warner Bros. Discovery posee servicios de transmisión, redes de cable lineal, un estudio de cine, un estudio de producción de televisión y propiedades digitales. Es dueño de DC Comics, HBO, CNN, Bleacher Report y montones de programas de telerrealidad. Tiene derechos deportivos tanto a nivel internacional como nacional, incluida la NBA en TNT.

Zaslav espera que su reconstrucción de Warner Bros. Discovery arroje dos resultados. En primer lugar, exhibirá a la empresa como una máquina de contenido completamente diversificada, con las mejores marcas y propiedad intelectual en televisión de prestigio (HBO), películas (Warner Bros.), reality shows (Discovery), niños y superhéroes (Looney Tunes, DC), noticias (CNN) y deportes (NBA, NCAA March Madness).

John Malone de Liberty Media

Michael Kovac | imágenes falsas

En segundo lugar, quiere que demuestre que una empresa de medios moderna que gasta miles de millones en transmisión de video también puede generar miles de millones en flujo de efectivo. La compañía ha estimado que el EBITDA de 2023 será de $ 12 mil millones. Warner Bros. Discovery generará más de $3 mil millones en flujo de caja libre este año, alrededor de $4 mil millones el próximo año y cerca de $6 mil millones en flujo de caja libre en 2024, según las previsiones de la compañía.

Eso le daría a Zaslav un punto de venta para los inversores en comparación con otras compañías de medios heredadas. Disney ha generado solo $ 1 mil millones de flujo de efectivo libre en los últimos 12 meses y los analistas estiman que la compañía tendrá alrededor de $ 2 mil millones en 2023. Eso a pesar de que Disney +, su servicio de transmisión insignia, creció en 46 millones de suscriptores durante el período y posee un negocio de parque temático. eso generó $ 28.7 mil millones en ingresos para el año fiscal, un 73% más que el año anterior.

El bajo flujo de efectivo libre se relaciona en gran medida con la fuga de dinero de los servicios de transmisión y las grandes inversiones de Disney en parques temáticos. Durante los últimos 12 meses, Disney obtuvo $4.2 mil millones en ingresos operativos de sus propiedades de medios, un 42% menos que hace un año. regresando Disney CEO Bob Iger dijo en un ayuntamiento el mes pasado, priorizará la rentabilidad sobre el crecimiento de la transmisión, un cambio desde que dejó el cargo en 2020. El jefe saliente, Bob Chapek, implementó un aumento de precios el 8 de diciembre para Disney+ y otros servicios de transmisión para acelerar el flujo de efectivo.

“Discovery era una máquina de flujo de caja libre”, Zaslav dicho a principios de este año de su antigua empresa, que dirigió durante más de 15 años antes de fusionarla con WarnerMedia. “Estuvimos generando más de $3 mil millones en flujo de caja libre durante mucho tiempo. Ahora, vemos a Warner generando $ 40 mil millones de ingresos y casi ningún flujo de caja libre, con toda la gran propiedad intelectual que tienen”.

Wall Street contra Sunset Boulevard

Cuándo AT&T anunció que se fusionaría con WarnerMedia con Discovery Communications el año pasado, Zaslav inmediatamente realizó una "gira de escucha" en Hollywood sintiendo la oportunidad de convertirse en el nuevo rey de Tinseltown. Muchos jugadores poderosos de Hollywood pensaron que Zaslav dedicaría su primer año como director ejecutivo a ganarse el favor de la industria dada su falta de experiencia con guiones de televisión o películas. El incluso compró la casa del productor Bob Evans por $ 16 millones en Beverly Hills, una señal que algunos pensaron significaba que quería ser el próximo magnate de Hollywood.

Un año después, Zaslav no es el rey. De hecho, muchos lo consideran un villano.

Resultó que la principal prioridad de Zaslav como director ejecutivo de una gran empresa pública no era ganarse a Hollywood. Más bien, fue para convencer a los inversores de que su empresa podía sobrevivir y prosperar como un pececillo relativo frente a tiburones mucho más grandes, incluidos Apple, Amazon, Disney y Netflix, en un mundo del entretenimiento que se está moviendo rápidamente hacia la distribución digital.

El enfoque de Zaslav en los inversores antes de Hollywood tiene sentido comercial. La empresa debe ser financieramente sólida antes de poder hacer grandes inversiones. Pero ha recibido un golpe, en su reputación, con algunos en la comunidad creativa.

“HBO Max es ampliamente reconocido como el mejor servicio de transmisión. Y ahora los ejecutivos que lo compraron están a punto de desmantelarlo, simplemente porque les da la gana”. tuiteó Adam Conover, el creador y presentador de "The G Word" en Netflix y "Adam Ruins Everything" en HBO Max, en agosto. “Las fusiones dan a unas pocas personas adineradas un control MASIVO sobre lo que vemos, con resultados desastrosos”.

Una fuente de Hollywood que se reunió con Zaslav para darle consejos antes de asumir el cargo dijo que el director ejecutivo de Warner Bros. Discovery ha ignorado el 90% de sus consejos sobre cómo administrar el negocio.

El tiempo dirá si las decisiones del primer año de Zaslav tienen ramificaciones duraderas con una comunidad de Hollywood rechazada. Críticos de Iger en Disney inicialmente dijo que carecía de "visión creativa" cuando primero asumió como director ejecutivo hace casi dos décadas.

Zaslav puede responder que Warner Bros. Discovery no ha disminuido el gasto en contenido. La compañía gastó alrededor de $ 22 mil millones en programación en 2022. Pero también hizo de la conciencia de costos un motivo de orgullo.

“Vamos a gastar más en contenido, pero no nos verá entrar y decir: 'Está bien, vamos a gastar $5 mil millones más'”, dijo Zaslav en febrero. “Vamos a ser medidos, vamos a ser inteligentes y vamos a tener cuidado”.

Las decisiones de contenido de la compañía se han basado en correcciones estratégicas, como eliminar películas hechas para la transmisión y reducir la programación infantil y familiar que no atrae materialmente a nuevos suscriptores o retiene a los existentes, determinaron los ejecutivos. HBO, de Warner Bros. Discovery, continúa produciendo éxitos como "White Lotus", "Euphoria", "House of the Dragon" y "Succession", bajo la dirección de Casey Bloys.

V Anderson | Imagen de alambre | imágenes falsas

'No tenemos que tener la NBA'

Quizás el mayor dilema de Zaslav es qué hacer con la NBA.

Al igual que otras compañías de medios, Warner Bros. Discovery alquila los derechos para transmitir juegos y paga miles de millones a las ligas por el privilegio. Warner Bros. Discovery actualmente paga alrededor de $ 1.2 mil millones por año para poner los juegos de la NBA en TNT. En 2014, la última vez que la liga llegó a un acuerdo con TNT y ESPN de Disney, los derechos de transporte aumentaron de $ 930 millones a $ 2.6 mil millones por año.

Las negociaciones para renovar los derechos de la NBA de TNT comenzarán en serio el próximo año. Zaslav ha dicho que tiene poco interés en pagar un gran aumento solo para transmitir juegos nuevamente en las redes de cable, una plataforma que pierde millones de suscriptores cada año.

“No tenemos que tener la NBA”, Zaslav dijo el 15 de noviembre. en una conferencia de inversores. “Con el deporte, somos un arrendatario. Ese no es un buen negocio”.

El problema para Zaslav es que mantener a flote la televisión paga heredada puede ser su mejor manera de mantener el flujo de efectivo, y poner los juegos de la NBA en TNT puede ser su mejor oportunidad para hacerlo. En el tercer trimestre, Warner Bros. Discovery's negocio de red de cable había ajustado el EBITDA de $ 2.6 mil millones en $ 5.2 mil millones de ingresos. Eso se compara con un negocio directo al consumidor que perdió $634 millones.

Si Warner Bros. Discovery va a pagar miles de millones de dólares al año por la NBA, Zaslav quiere que el acuerdo se centre en el futuro. Tiene el lujo de contar con la atención del comisionado de la NBA, Adam Silver, durante los próximos tres años porque la NBA estará en TNT hasta el final de la temporada 2024-25.

“Si hacemos un trato en la NBA, se verá muy diferente”, dijo Zaslav.

Charles Barkley en Inside the NBA

Fuente: NBA en TNT

Descubrimiento de Warner Bros. sabe cómo producir juegos de la NBA y transmite un programa de estudio, “Inside the NBA”, que es ampliamente considerado como el mejor en deportes profesionales. Es posible que Zaslav pueda llegar a un acuerdo con otro postor, como Amazon o Apple, lo que puede permitir que Warner Bros. Discovery produzca sus juegos mientras le da un paquete de juegos con un precio más bajo.

Idealmente, a Zaslav le gustaría hacer acuerdos deportivos que incluyan la propiedad intelectual. Esto también es atractivo para Netflix., informó The Wall Street Journal el mes pasado. La adquisición de ligas saca a Zaslav del negocio de alquiler. Pero mientras que las ligas deportivas profesionales más pequeñas, como la Fórmula Uno y la UFC, son propiedad de compañías de medios (Malone's Liberty Media y Ari Emanuel Esforzarse, respectivamente), parece poco probable que los propietarios de la NBA acepten vender a Warner Bros. Discovery una participación en la liga.

Silver dijo el mes pasado en la Conferencia de negociadores de SBJ que estaba abierto a acuerdos de derechos estructurados de formas novedosas.

“Estamos en la posición envidiable en este momento de dejar que el mercado haga su magia un poco, ya sabes, para ver de dónde vendrán las mejores ideas, qué generará el mejor valor”, dijo Silver.

También es posible que Zaslav se aleje de la NBA por completo. Mientras que el coanfitrión de “Inside the NBA”, Charles Barkley, firmó recientemente un contrato de 10 años para quedarse con Warner Bros. Discovery, incluye una cláusula de salida si Zaslav no vuelve a subir la NBA, según The New York Post.

Los deportes en vivo no son necesariamente esenciales para el éxito de la mayoría de los servicios de transmisión. Netflix, Disney+ y HBO Max no tienen deportes en vivo, al menos por ahora.

La única certeza es que la decisión de Zaslav se basará directamente en cómo un acuerdo afecta el flujo de caja libre de la empresa.

"¿Es cuánto ganamos en el deporte?" Zaslav dijo. “Cuando estaba en NBC, cuando perdimos el fútbol [en 1998], perdimos la promoción de la NFL, que fue un gran problema. Entonces tienes el valor total del activo sin el deporte. Así que hay que evaluar todo eso”.

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Fuente: https://www.cnbc.com/2022/12/06/david-zaslav-warner-bros-discovery-cash-flow-debt.html