Los bonos del Tesoro sugieren que la Fed puede controlar la inflación sin matar el crecimiento

(Bloomberg) — El mercado de bonos está indicando que en el asunto de la Reserva Federal frente a la inflación, su dinero está en el banco central de EE. UU.

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La demanda de protección contra la inflación, medida por los rendimientos de la deuda del Tesoro protegida contra la inflación, sigue cayendo. La tasa de inflación esperada a cinco años implícita en esos rendimientos vuelve a estar por debajo del 2.6 %, por debajo del máximo de marzo del 3.76 %. Mientras tanto, el pico esperado del mercado en la tasa de política de la Fed se mantiene por debajo del 4%, y los rendimientos del Tesoro a largo plazo se han recuperado de los niveles que sugerían que se avecinaba una recesión.

“Si la inflación se reduce a lo que están cotizando los puntos de equilibrio hoy, entonces es posible un aterrizaje suave”, dijo Rick Rieder, director de inversiones de renta fija global de BlackRock Inc., el administrador de activos más grande del mundo.

Las tasas de equilibrio para los valores protegidos contra la inflación del Tesoro, o TIPS, representan la expectativa del mercado sobre la tasa de inflación anual para el vencimiento de la deuda.

Si bien las tendencias de los precios de las materias primas ayudan a explicar la caída en las tasas de inflación de equilibrio a más corto plazo (los precios de futuros del petróleo crudo y la gasolina cayeron a los niveles más bajos desde enero de esta semana), los puntos de equilibrio de TIPS a más largo plazo están nuevamente por debajo del 2.5%, incluso cuando la inflación del IPC fue 8.5% en julio.

Ese es un voto de confianza para los funcionarios de la Fed, incluido el presidente Jerome Powell, cuyos últimos comentarios públicos del jueves enfatizaron la importancia de no permitir que las altas expectativas de inflación se arraiguen entre los consumidores. “El tiempo corre” para mantener esas expectativas bajo control, dijo.

Los comentarios de Powell consolidaron en gran medida la opinión de que la Fed optará por otro aumento de la tasa de tres cuartos de punto el 21 de septiembre, la próxima fecha de decisión, lo que elevará la cantidad total de ajuste desde marzo a tres puntos porcentuales. El gobernador de la Fed, Christopher Waller, y el presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, al hablar el viernes, también respaldaron un aumento mayor. Los funcionarios de la Fed habitualmente se abstienen de comentar durante la semana anterior a una reunión programada, un período que ya ha comenzado.

Recientemente, a fines de agosto, se consideró que un aumento de la tasa de medio punto era el resultado más probable, en función de los precios de los swaps que hacen referencia a las fechas de las reuniones de la Fed.

Ahora se necesitarían datos de inflación de agosto mucho más débiles de lo esperado, que se publicarán el martes, para revivir las conversaciones sobre un aumento menor de 50 puntos básicos. En julio, la tasa anual del IPC se desaceleró más de lo esperado a 8.5%. Se estima una mayor desaceleración para agosto, hasta el 8.0%.

Incluso cuando los swaps asignaron más del 80 % de probabilidades a un mayor aumento de la tasa en septiembre, el pico esperado en la tasa de referencia de la Fed, en marzo de 2023, se mantuvo por debajo del 4 %. La curva de swaps continúa valorando un recorte de la tasa de un cuarto de punto desde el nivel máximo a fines de 2023, pero hace tan solo un mes cotizaba en medio punto.

De acuerdo con eso, el aumento de esta semana en los rendimientos del Tesoro a más largo plazo (el bono a 30 años superó el 3.51% por primera vez desde 2014) disminuyó la inversión de la curva de rendimiento, reduciendo efectivamente las posibilidades de una recesión.

Sin duda, las subastas mensuales de la próxima semana de bonos del Tesoro a tres, 10 y 30 años el lunes y el martes pueden crear una presión alcista sobre los rendimientos que posteriormente podría desvanecerse. La próxima semana también trae los datos de ventas minoristas de agosto el jueves y la medida de expectativas de inflación basada en encuestas de la Universidad de Michigan el viernes.

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