La vieja expresión es que cuando baja la marea, puedes ver quién nada desnudo.
En los mercados financieros, la marea baja cuando los bancos centrales aumentan las tasas de interés y el crecimiento se desacelera. Es decir, ahora mismo.
"WorldCom, Enron, Bear Stearns, Lehman's, irregularidades contables, etc. han ocurrido cuando el ciclo se está desacelerando y la Fed está subiendo las tasas", dice Khuram Chaudhry, estratega cuantitativo de acciones europeas de JPMorgan en Londres. "La probabilidad de un 'accidente' es muy alta en este momento, que en cualquier momento en el pasado reciente".
Chaudhry dice que el propio índice macro cuantitativo de JPMorgan sugiere que es probable que los rendimientos de los bonos obtengan una oferta muy pronto, ya que se está adentrando aún más en territorio de contracción.
Las expectativas de inflación son altas, pero la inflación ha tocado techo, dice. Si la historia es una guía de dónde estamos hoy, entonces los rendimientos de los bonos deberían alcanzar su punto máximo pronto y comenzar a moverse significativamente más abajo, la tasa objetivo de la Reserva Federal alcanzará su punto máximo antes de lo que pronostica el mercado actualmente, y las acciones seguirán siendo volátiles incluso durante la primera parte del próximo ciclo de flexibilización de tipos de interés.
Más que eso, los rendimientos de los bonos alcanzan su punto máximo cuando la curva de rendimiento se invierte. “Durante junio/julio, los rendimientos de los bonos cayeron 100 pb, del 3.5 % al 2.5 %, y siguió una rotación hacia los indicadores de bonos dentro de las acciones, con acciones de calidad y de crecimiento seleccionadas que superaron a las acciones de valor y alto riesgo. Creemos que, si tenemos razón en que una curva de rendimiento invertida pronto conduce a un pico en los rendimientos de los bonos, es muy probable que el 'tráiler' que vimos durante el verano respalde los precios de los bonos, las acciones de calidad y un posicionamiento sectorial más defensivo”, dice.
Cuando la curva de rendimiento se invierte, los ciclos de alzas de la Fed tienden a terminar
Otro hecho histórico es que cuando la curva de rendimiento se invierte, el ciclo de subida de tipos de la Fed llega muy pronto a su fin. “Es por esta razón que creemos que es poco probable que cualquier cambio potencial en la política de la Fed en el futuro sea un pivote, sino simplemente el final del ciclo de aumento de tasas. El trabajo de la Fed está hecho, y lo más probable es que hayan endurecido demasiado”, dice.
Este es un ciclo alcista atípico de la Fed, ya que comenzó después de que las acciones alcanzaran su punto máximo.
“Históricamente, las tasas de interés comienzan a subir antes de que las acciones alcancen su punto máximo, el mercado luego continuará cayendo durante un período de recortes de tasas y luego tocará fondo cuando los datos macro y de ganancias comiencen a responder a la liquidez adicional y al estímulo monetario. Con tanta incertidumbre en torno a la dirección de nuevas subidas de tipos, y donde los datos macro tocan fondo, preferimos sobreponderar las acciones de calidad en lugar de las de valor”, dijo.
Eso lo lleva a seguir favoreciendo los bonos sobre las acciones y, dentro de las acciones, preferir la calidad sobre el valor. Colega de JPMorgan Marko Kolanovic, debe decirse, ha sido un toro firme en las acciones este año.
El S&P 500
SPX,
ha caído un 24% este año, mientras que el rendimiento del Tesoro a 10 años
TMUBMUSD10Y,
ha subido 2.25 puntos porcentuales.
Fuente: https://www.marketwatch.com/story/this-is-the-time-when-accidents-like-enron-and-lehman-have-happened-this-jpmorgan-quant-prefers-bonds-over- existencias-11664530807?siteid=yhoof2&yptr=yahoo