Esta temporada de ganancias bancarias ha tenido sus ganadores y sus perdedores, pero los ganadores no podrían ser más diferentes.
De los seis grandes bancos que publicaron resultados del cuarto trimestre este mes, solo tres vieron subir sus acciones en su respectivo día de ganancias:
Los bancos difieren en áreas de enfoque, pero comparten una cosa clave: una mejor gestión de gastos que sus pares menos afortunados.
El aumento de los gastos en todo el sector fue bien telegrafiado antes que las ganancias. Durante meses, los titulares han estado sonando a todo volumen sobre el aumento de la inflación y los bancos han tenido que apresurarse a aumentar la compensación para encontrar y retener talento.
JPMorgan Chase
(JPM) tuvo que aumentar los salarios iniciales dos veces en los últimos siete meses, dando colectivamente a los analistas de primer año un aumento de $25,000. Pero la reacción a las ganancias de JPMorgan,
Goldman Sachs Group
(GS), y
Citigroup
(C) implicaba que pocos en Wall Street anticiparon que los costos de compensación más altos afectarían los resultados finales.
Pero aquí es donde difieren Bank of America, Wells Fargo y Morgan Stanley, incluso cuando también tuvieron que aumentar la compensación. BofA dijo que el aumento de los ingresos superó al aumento de los costos, mientras que el plan de reducción de Wells Fargo luego de su escándalo de cuentas falsas le permitió registrar una disminución en los gastos.
Los mayores costos de Morgan Stanley se atribuyeron en parte a sus recientes adquisiciones de E*Trade y Eaton Vance. También se vio afectado por el aumento de los costos de compensación, pero el banco señaló que su compensación está directamente relacionada con los ingresos que generan sus banqueros.
De cara al futuro, un inversor no puede equivocarse al elegir cualquiera de estas tres acciones, aunque por razones muy diferentes.
Morgan Stanley parece indestructible desde que salió de la crisis financiera de 2007-09. Pivotó inteligentemente hacia la gestión de patrimonio, que proporciona una fuente de ingresos más estable. Y pudo beneficiarse generosamente del aumento en la actividad comercial y la negociación en los últimos dos años. En 2021, el banco obtuvo un rendimiento sobre el capital ordinario tangible del 20 %, superior a su objetivo del 14 % al 16 %. Espera mantener, o incluso aumentar, ese nivel.
Aún así, el banco no parece caro, en comparación con sus pares. Se cotiza a 12.9 veces las ganancias futuras, por debajo del promedio de la industria de 15 veces, según datos de FactSet.
Wells Fargo es una buena opción para los inversores que pueden soportar un poco de incertidumbre. El banco ha tenido una racha desafiante en los últimos cinco años, pero sus ganancias del cuarto trimestre y su índice de eficiencia mejorado (63 % frente al 80 % en el período del año anterior) muestran que está poniendo sus asuntos en orden. El banco "parece estar alcanzando su ritmo en los fundamentos, incluida la aceleración del crecimiento de los préstamos, el aumento del margen de interés neto debido al aumento de las tasas, el progreso alentador en ahorros de gastos específicos y el sólido rendimiento del capital", escribe John Pancari, analista de Evercore ISI.
Pero Bank of America parece el mejor juego para todo clima. Está bien administrado y, de los grandes bancos, está mejor posicionado para el aumento de las tasas de interés. En el cuarto trimestre, el banco experimentó un aumento de los ingresos netos por intereses de $316 millones, ya que pudo invertir el exceso de liquidez. También vio un repunte en los préstamos, lo que impulsará los ingresos netos por intereses. Más importante aún, BofA espera que un aumento de 100 puntos básicos en las tasas de interés, que se está convirtiendo en la estimación de consenso de lo que Wall Street espera que haga la Fed en 2022, impulsará los ingresos netos por intereses en $ 6.5 mil millones durante 12 meses.
No es un mal día de pago por seguir a la Reserva Federal.
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