Oh, qué diferencia pueden hacer unas pocas palabras simples.
Para la semana, el
S & P 500
subió un 1.6%, el
Dow Jones de Industriales
cayó un 0.2%, y el
Nasdaq Composite
los derrotó a todos con un aumento del 3.3%. Está a punto de entrar en un mercado alcista, casi un 20% más que su mínimo del 28 de diciembre.
Una cosa que confirmaron los datos laborales es que es difícil ver una recesión, sin importar cuánto entrecierres los ojos. La publicación del viernes por la mañana mostró que la economía estadounidense agregó 517,000 nóminas no agrícolas ajustadas estacionalmente en enero, más del doble del crecimiento del empleo esperado por los economistas. La tasa de desempleo del 3.4% se encuentra en su punto más bajo en casi 54 años. A pesar de eso, los salarios promedio por hora aumentaron un 4.4% año tras año, más lento que el aumento del 4.8% hasta diciembre. Esa es una señal prometedora de que el crecimiento de los salarios puede desacelerarse sin pérdidas generalizadas de empleos y una desaceleración económica.
Todavía hay una gran desconexión en la lógica del mercado. Si el mercado laboral y la economía se mantienen, entonces la Fed probablemente no se sienta inclinada a bajar las tasas de interés en la segunda mitad de 2023, como lo implican los precios de futuros. Podría ser necesario un deterioro real en los datos económicos para estimular al banco central a actuar. En otras palabras, es difícil ver un escenario que no sea que las tasas se mantengan altas durante más tiempo, elevando los rendimientos de los bonos y ejerciendo presión sobre las valoraciones de las acciones, o un crecimiento decepcionante, arrastrando las ganancias.
No le digas eso al mercado. En este momento, todo lo que ve es una relajación de las condiciones financieras, una economía en buena forma y una inflación moderada. Tanto es así que el repunte del año hasta la fecha ha sido impulsado únicamente por el optimismo en forma de expansión de los múltiplos de valoración. La relación precio/beneficio del S&P 500 ha subido un 8% este año a pesar de que las expectativas de beneficios han disminuido un 1%. El estado de ánimo es decididamente arriesgado, y algo más: las empresas de pequeña capitalización están superando a las grandes y el crecimiento está superando al valor. El
Innovación ARK
fondo cotizado en bolsa (ticker: ARKK) depende 42% en 2023.
Los inversores deben ser exigentes, dice Evan Brown, director de estrategia de activos múltiples de UBS Asset Management. Entró en 2023 sin esperar una recesión, señalando la solidez del mercado laboral de EE. UU., la mejora de las condiciones en Europa y China, y los consumidores y empresas de EE. UU. que son menos sensibles a las tasas de interés que hace una década. Su pronóstico no es de un crecimiento vertiginoso, sino de una economía global que simplemente resiste.
Brown espera que la Fed detenga las alzas de tasas en los próximos meses y mantenga las tasas de interés altas por más tiempo. Eso debería mantener un límite en el múltiplo P/E del S&P 500 y favorecer las acciones orientadas al valor. El panorama general deja a Brown ni del todo alcista, ni del todo bajista, al menos en lo que se refiere al nivel del índice. “Es mejor que escojas tus lugares”, dice.
Dondequiera que estén.
Escribe a Nicholas Jasinski en [email protected]