Mire lo que dicen, no lo que hacen, en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto la próxima semana. El anverso del famoso consejo del fiscal general de Richard Nixon, John Mitchell, es lo que los economistas y los participantes del mercado harán el miércoles, cuando el panel puede dilucidar sus planes de política, pero es poco probable que tome medidas inmediatas.
Sin duda, los mercados de acciones y bonos han comenzado 2022 ajustándose a la realidad de una política monetaria de la Reserva Federal menos acomodaticia que se avecina. El rendimiento de la nota del Tesoro a 10 años de referencia ha subido 34 puntos básicos desde el cambio de año, a 1.836% el jueves, mientras que el Nasdaq Composite ha entrado en una supuesta corrección del 10% desde su máximo en noviembre pasado. Y el mercado de futuros de fondos federales ha valorado por completo un aumento inicial de 25 puntos básicos en la tasa de política clave de la Fed, desde el actual 0% hasta el 0.25%, en la reunión del FOMC del 15 al 16 de marzo, según el
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Sitio de Fed Watch. (Un punto base es 1/100 de un punto porcentual).
Pero no es probable que aumenten las tasas esta semana, a pesar de un creciente consenso (incluido el del presidente Joe Biden) sobre la necesidad de una política de la Fed menos acomodaticia, dado el fuerte aumento de la inflación. En su conferencia de prensa del miércoles, Biden expresó su apoyo al plan del presidente de la Fed, Jerome Powell, para "recalibrar" la política. “El trabajo fundamental de asegurarse de que los precios elevados no se arraiguen recae en la Reserva Federal, que tiene un mandato doble: pleno empleo y precios estables”, dijo el presidente.
Esa es una fuerte reversión de la presión que a menudo ejercían los presidentes anteriores para obtener dinero más fácil. Desde Lyndon B. Johnson hasta Nixon y Donald Trump, los presidentes han tratado de engatusar o coaccionar a los presidentes de la Fed para que bajen las tasas de interés o eviten subirlas, mientras que George HW Bush culpó a una Fed demasiado estricta por su derrota electoral. Pero ahora, el aumento de la inflación al 7% encabeza la lista de preocupaciones en las encuestas de consumidores, coincidiendo con la caída en las calificaciones de las encuestas de Biden, por lo que su respaldo a una política de la Fed menos acomodaticia parece ser una cuestión de necesidad política.
Las preocupaciones por la inflación se han vuelto tan agudas que algunos observadores están urgiendo acciones más inmediatas y dramáticas. Eso incluye llamados a un aumento de 50 puntos básicos en la tasa de los fondos federales, como escribí la semana pasada en Barrons.com, o una suspensión completa de las compras de valores de la Reserva Federal, como señalé aquí hace una semana, en lugar de la camino actual de liquidar sus compras para marzo.
Pero ambos estarían fuera de lugar para la Reserva Federal de Powell. “No puedo imaginar otro gran giro”, dice John Ryding, asesor económico jefe de Brean Capital. Durante la mayor parte de 2021, las autoridades monetarias se aferraron a la noción de inflación “transitoria”. Un fuerte aumento inicial de 50 puntos básicos sería una admisión de cómo juzgaron mal las presiones de los precios de la construcción, dice.
Ryding tampoco busca que la Fed emule al Banco de Canadá, que terminó abruptamente sus compras de valores el año pasado. “Lo que espero obtener es claridad” de la reunión del FOMC de la próxima semana, agregó en una entrevista telefónica.
Una posible sorpresa sería que el FOMC acelerara aún más la reducción de las compras, liquidándolas a mediados de febrero, un mes antes de lo programado actualmente, escriben los economistas de Nomura Aichi Amemiya, Robert Dent y Kenny Lee en una nota a un cliente. Eso representaría una reducción marginal de $ 20 mil millones en el Tesoro y $ 10 mil millones en adquisiciones de valores respaldados por hipotecas de agencias, pero enviaría una señal al mercado sobre la determinación antiinflacionaria de la Reserva Federal.
En particular, agregan, un cierre más rápido en la compra de bonos de la Fed podría ayudar a evitar algunas preguntas incómodas para Powell en su conferencia de prensa posterior a la reunión el miércoles por la tarde. El banco central continúa comprando $ 40 mil millones en bonos del Tesoro y $ 20 mil millones al mes en MBS, lo que se suma a su balance de casi $ 9 billones, lo que significa que en realidad está relajando, en lugar de endurecer, la política, mientras habla de la necesidad de frenar inflación.
En cuanto a que la Fed comience a normalizar su balance, los economistas de Nomura creen que el anuncio podría llegar tan pronto como en la reunión del FOMC de marzo o mayo. La mayoría de los observadores de la Fed esperan un inicio posterior del proceso de reducción de las tenencias de valores del banco central, después de dos o más aumentos de tasas. Y casi todos piensan que la Fed permitirá que las emisiones que vencen se agoten a un ritmo predecible, en lugar de vender los valores directamente.
Algunos también sugieren que la Fed podría reducir sus tenencias de valores respaldados por hipotecas más rápidamente. La Fed ha expresado su preferencia por volver a tener solo bonos del Tesoro en su balance, como era el caso antes de la crisis financiera de 2007-09, señala Ryding. Y durante meses, muchos críticos han argumentado que subsidiar de manera efectiva un mercado inmobiliario ya sobrecalentado mediante la compra de MBS no tiene sentido.
Pero el impacto económico y financiero relativo de los cambios en estas dos principales herramientas de política monetaria, las tasas de interés y las tenencias de activos del banco central, se desconoce, dice. La Reserva Federal tradicionalmente ha utilizado la tasa de fondos federales como su principal palanca de política y recurrió a una gran expansión en su hoja de balance cuando su tasa de política clave cayó al límite inferior cero. A diferencia de otros bancos centrales, en particular el Banco Central Europeo y el
Banco de Japón
,
la Fed ha evitado recurrir a tipos de interés negativos.
Los economistas Cynthia Wu de Notre Dame y Fan Dora Xia del Banco de Pagos Internacionales han estimado que el impacto equivalente de las compras de activos de la Fed en lo que denominan una "tasa de fondos federales en la sombra", que es rastreada por la Fed de Atlanta. La tasa de los fondos en la sombra de Wu-Xia era de menos 1.15% al 31 de diciembre, según la Reserva Federal de Atlanta.
Ryding dice que Wu estima que un cambio en el balance de la Fed equivalente al 10 % del producto interno bruto de EE. UU. (unos 2 billones de dólares) equivale aproximadamente a un cambio de 100 puntos básicos en la tasa de los fondos federales.
Todavía se debate entre los economistas cómo la compra de bonos del banco central afecta a la economía. La mayoría ve las compras de activos funcionando a través de lo que ellos llaman el canal de cartera. Como explicó el ex presidente de la Fed, Ben Bernanke, en un artículo de opinión del Washington Post en noviembre de 2010, el banco central compra valores para aliviar las condiciones financieras, incluso para aumentar los precios de las acciones, lo que a su vez aumenta la riqueza y la confianza de los consumidores y estimula el gasto.
Y como los intrigantes gráficos adjuntos de
Deutsche Bank
,
El jefe de investigación temática Jim Reid ilustra, las grandes acciones de crecimiento tecnológico global se han movido al mismo ritmo que los activos de los principales bancos centrales. El grupo FANG+ utilizado en el gráfico consta de
Meta plataformas
(el antiguo Facebook, ticker: FB),
Amazon.com
(AMZN),
Apple
(AAPL) y Google parent
Alphabet
(GOOGL), más
Alibaba Group Holding
(BABA),
Baidu
(BIDÚ),
Nvidia
(NVDA),
Tesla
(TSLA) y
Twitter
(TWTR). Los cinco grandes bancos centrales son la Fed, el BCE, el Banco Popular de China, el BoJ y el Banco de Inglaterra.
“La correlación no implica causalidad, pero a menos que sea un defensor increíblemente firme de un paradigma de ganancias completamente nuevo para las empresas de tecnología más grandes que coincidentemente han seguido la política monetaria no convencional, entonces es difícil argumentar en contra de la noción de que las políticas del banco central han sido un gran contribuyente a una carrera increíble para el sector en los últimos seis o siete años. De hecho, el único revés notable ha sido cuando llegó [el endurecimiento cuantitativo] global en 2018”, observa Reid en una nota de cliente.
La caída del 13 % en el índice FANG+ desde su máximo de noviembre hasta el jueves es un poco más pronunciada que la caída del 11.5 % en el índice popular.
Invesco QQQ
fondo cotizado en bolsa (QQQ) que rastrea las acciones no financieras más grandes del Nasdaq. Y eso es antes de que la Fed haya comenzado a reducir su balance.
La Fed ha mantenido su política de crisis de tasas de interés cero y compra activa de bonos, iniciada en marzo de 2020 durante el colapso de los mercados como resultado de la pandemia de Covid-19. El virus y sus variantes persisten, pero la economía se ha recuperado en gran medida, con una tasa de desempleo por debajo del 4% y el mercado laboral acosado por la escasez de trabajadores. La inflación, mientras tanto, se ha disparado al 7% debido a una combinación de restricciones de suministro y demanda inflada.
Y en ninguna parte es más evidente el impacto de la política de la Fed que en los precios de los activos, desde la duplicación de la
S & P 500
desde su punto más bajo en marzo de 2020, hasta que los precios de las viviendas aumentaron alrededor del 20%. Los inversores escucharán atentamente lo que Powell & Co. diga la próxima semana y más allá sobre la normalización de esas políticas.
Escribe a Randall W. Forsyth en [email protected]
Fuente: https://www.barrons.com/articles/stocks-markets-fed-meeting-rate-hikes-51642784589?siteid=yhoof2&yptr=yahoo