Las acciones sucumben a la caída del mercado de bonos mientras la Fed inflation Hawks Circle

(Bloomberg) — Una semana que comenzó rebosante de optimismo económico terminó cediendo ante los alcistas bursátiles, que se encuentran cada vez más indefensos frente a los decididos luchadores contra la inflación de la Reserva Federal.

Más leído de Bloomberg

Fue un tramo que puede recordarse como el momento en que los inversores en bonos se restablecieron como gobernantes del mercado de activos. El aumento de los rendimientos, impulsado por la creencia de que el banco central de Jerome Powell promulgará cuatro aumentos de tasas de medio punto para septiembre, envió al S&P 500 a una tercera semana consecutiva a la baja, solo el segundo período de este tipo en 18 meses.

Los pronunciamientos agresivos de la Fed de Jerome Powell han preparado la mesa para un aumento de medio punto en la reunión de mayo del banco central, con posibilidades de tres más ahora valoradas en los mercados monetarios. Las tasas de los bonos del Tesoro a 10 años han subido más de 50 puntos básicos este mes a 2.9%, una tasa de aumento que, según los estrategas de Goldman Sachs, suele causar problemas en las acciones.

Ni los datos económicos optimistas, desde la vivienda hasta el gasto del consumidor, ni las estimaciones de ganancias crecientes pudieron contener las pérdidas, una posible señal de capitulación por parte de los inversores de acciones que se han resistido a las señales nefastas de los bonos durante meses.

“Parece que los mercados de valores tienen que sufrir un poco de conmoción y darse cuenta de que los mercados de crédito en general ya nos lo estaban diciendo”, dijo Shawn Cruz, estratega jefe de operaciones de TD Ameritrade.

Irónicamente, la caída de los activos cruzados puede ser una buena noticia para una Fed empeñada en endurecer las condiciones financieras, que en realidad se han aflojado desde la subida de tipos del banco central en marzo. El indicador, que mide el estrés en los mercados de renta variable y renta fija, comenzó a reducirse la semana pasada.

Dentro del mercado de valores, las empresas de Internet, súper sensibles a los cambios en las tasas de interés, fueron las mayores perdedoras, cayendo casi un 8% durante la semana. Mientras tanto, las empresas tecnológicas no rentables perdieron un 11% por la peor caída en más de cuatro meses.

Si bien la racha de pérdidas muestra que la línea dura de la Fed comienza a afectar, el daño sigue siendo una herida superficial cuando se considera junto a la mayoría de las medidas de valoración, una señal que podría indicar más pérdidas por venir. Con 22 veces las ganancias y casi 3 veces las ventas, el S&P 500 todavía se valora en aproximadamente un 60% más que el producto interno bruto de EE. UU., más alto que en cualquier momento antes de la pandemia.

La mejora de los datos económicos, que esta semana incluyeron inicios de viviendas nuevas por encima de lo previsto y sólidos datos de tarjetas de crédito de los bancos, ocasionalmente han atravesado el pesimismo fomentado por la Fed en las últimas semanas, pero rara vez por más de un día. El S&P 500 ahora ha saltado por encima y por debajo de su promedio móvil de 200 días más de 10 veces diferentes solo este año.

“Esa es una verdadera volatilidad”, dijo por teléfono Chris Gaffney, presidente de mercados mundiales de TIAA Bank. “Los inversores están mirando a los bancos centrales que están aumentando agresivamente las tasas de interés, una guerra que aumenta el precio de las materias primas, un gran aumento en el precio de las materias primas y tal vez el regreso de Covid con China viendo ese gran aumento en los casos: hay mucho pasando.”

Entre los funcionarios del banco central, el presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, disparó la salva más fuerte de esta semana, pidiendo aumentos de 75 puntos básicos, mientras que incluso las palomas relativas como Mary Daly de San Francisco han dicho que es probable un "par" de aumentos de medio punto. . Eso refleja el tono desde arriba: el jefe de la Fed, Jerome Powell, trazó su enfoque más agresivo hasta el momento para controlar la inflación, solidificando el jueves las expectativas de un aumento de 50 puntos básicos en unas pocas semanas.

La revisión de precios en todas las clases de activos fue rápida. Los comerciantes se preparan para más de 200 puntos base de ajuste para fin de año, con algunas coberturas emergentes para un aumento enorme de 75 puntos base. Los rendimientos del Tesoro han subido a gritos después.

La liquidación de bonos llevó brevemente a los llamados rendimientos reales a 10 años, que eliminan la inflación, a territorio positivo por primera vez desde 2020. Como resultado, los rincones mejor valorados del mercado de valores absorbieron la mayor parte de la venta. El Nasdaq 100 también cerró una tercera semana consecutiva de pérdidas y va camino de su peor mes desde 2008. Mientras tanto, el fondo cotizado en bolsa ARK Innovation (ticker ARKK) se desplomó un 11%.

David Kostin, de Goldman Sachs, descubrió que los rendimientos del S&P 500 tienden a ser negativos cuando las tasas aumentan más de dos desviaciones estándar en un mes, algo que ha sucedido recientemente, y la debilidad es "particularmente pronunciada" cuando está impulsada por las tasas reales. “Seguimos cautelosos con los rendimientos del S&P 500 en el corto plazo”, escribió el estratega en una nota a principios de este mes.

Max Gokhman, director de inversiones de AlphaTrAI, dice que no son solo los comentarios de los funcionarios de la Fed los que llevaron a la liquidación de las acciones, sino también que los "queridos inversores están siendo diezmados".

Las acciones de Netflix Inc. cayeron esta semana después de que la compañía publicara una sorpresiva pérdida de suscriptores. Y tanto la Fed como Netflix, en cierto modo, se están dando cuenta de que sus viejos libros de jugadas ya no funcionan en el nuevo régimen, dijo Gokhman.

“La Fed está entendiendo que tiene que afirmar su dominio sobre la inflación, incluso si eso aliena a sus 'amigos' inversionistas”, dijo. “Netflix se está dando cuenta de que permitir que un tercio de sus usuarios obtengan el servicio gratis no funciona cuando se queda sin consumidores globales de clase media dispuestos a pagar por atracones de contenido cada vez más mediocre que gastó miles de millones en filmar”.

Mientras tanto, los inversores podrían comenzar a buscar oportunidades en otros lugares.

Anastasia Amoroso, estratega jefe de inversiones de iCapital, dice que con una desaceleración económica que probablemente limitará las ganancias de las acciones este año, los inversores deben buscar alternativas. Las tasas flotantes del crédito privado parecen una opción convincente, y "los rendimientos de la renta fija pública parecen (afortunadamente y finalmente) atractivos", escribió en una nota.