En las horas previas al amanecer del 28 de enero de 2021, la firma de comercio financiero Robinhood enfrentó una llamada de margen de $ 3.7 mil millones de la cámara de compensación que liquida las operaciones de sus clientes.
Por cada operación que facilita Robinhood, debe tener suficientes reservas, publicadas como garantía, para los dos días que tardan en liquidarse las operaciones. El problema era que Robinhood solo tenía $ 700 millones como garantía: le faltaban $ 3 mil millones y solo tenía unas pocas horas para obtener el resto del dinero.
Los comerciantes minoristas estaban usando la aplicación para comprar toneladas de volátiles acciones de memes como GameStop y AMC Entertainment, aumentando sus precios en intento de apretones cortos—lo que significaba que Robinhood tenía que publicar cantidades proporcionales de garantía para mantenerse solvente hasta que se liquidaran esos intercambios.
En las horas entre el aviso de la cámara de compensación (enviado por primera vez a las 5:11 a. m., hora del este de EE. UU.) y la fecha límite de las 10 a. m. para la llamada de margen, los ejecutivos de Robinhood presionaron a la cámara de compensación para que fuera indulgente y simultáneamente trataron de recaudar dinero.
Los esfuerzos de cabildeo y recaudación de fondos funcionaron. La compañía también abruptamente comercio suspendido en acciones volátiles como GameStop para el día, lo que limitó su propio riesgo inmediato, pero provocó un alboroto de sus clientes y una audiencia e investigación en el Congreso.
La semana pasada, más de un año después de que GameStop fuera noticia de primera plana, el personal demócrata del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes de EE. UU. publicó el resultados de su investigacion (pdf), que muestra exactamente cómo Robinhood evitó el desastre financiero en un día en que debería haberse hundido.
Cómo gana dinero Robinhood
Si compró o vendió una acción en los últimos años y su corredor no le cobró por hacerlo, probablemente tenga que agradecerle a Robinhood. Robinhood fue pionera en el comercio de valores sin comisión a través de un modelo de negocio llamado pago por flujo de pedidos (PFOF). La popularidad de la empresa entre los inversores minoristas obligó a los corredores establecidos como Fidelity y Charles Schwab a eliminar las comisiones comerciales en el 2019.
Robinhood en realidad no ejecuta transacciones para sus clientes. Más bien, vende las órdenes de sus clientes a los llamados creadores de mercado como Citadel Securities y Two Sigma Securities, que compiten para completar esas órdenes.
Aún así, Robinhood tiene que enviar garantías para las operaciones de sus clientes a la Corporación Nacional de Compensación de Valores (NSCC), que es una división de Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), la cámara de compensación de valores más grande de los EE. UU. DTCC es una empresa privada que está fuertemente regulada por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU.
Una llamada telefónica y una ronda de recaudación de fondos.
A las 7:15 a. m. del día de la llamada al margen, Dan Gallagher, director legal de Robinhood, hizo una llamada telefónica a un abogado general adjunto no identificado en DTCC, según la investigación de la Cámara. Gallagher es un ex comisionado republicano de la SEC, el principal regulador de la DTCC. Él y el funcionario de DTCC eran “profesionalmente conocidos”, dice el informe, y señala que los dos trabajaron juntos anteriormente en un bufete de abogados. En la llamada, Gallagher pidió elevar el asunto a altos funcionarios de DTCC “para discutir cómo obtener alivio, exención o exención”.
A las 9:11 a. m., y después de varias llamadas telefónicas más entre Robinhood y los funcionarios de DTCC, los requisitos de depósito de garantía de Robinhood se redujeron de $ 3.7 mil millones a $ 1.4 mil millones, dejando a la empresa $ 700 millones por debajo.
No se explicó la justificación para otorgar miles de millones de dólares en exenciones. Según el informe, el director de riesgo de mercado de DTCC "informó que el cargo de la prima de exceso de capital de Robinhood estaba siendo revisado para un ajuste a la baja sin comentar por qué se estaba revisando o qué calificaría a Robinhood para un ajuste a la baja".
Mientras Gallagher negociaba con DTCC, el director financiero de Robinhood jason warnick estaba llamando a los inversores. Para la fecha límite de las 10 am, Warnick había asegurado mil millones de dólares en nuevas inversiones. Siguió recaudando fondos después de la fecha límite del 1 de enero. Para el 28 de enero, la empresa había recaudado un total de 30 millones de dólares.
Sin este enfoque dual, Robinhood habría incumplido con el DTCC como lo hizo Lehman Brothers durante la crisis financiera de 2008. Cuando ocurre un incumplimiento, la cámara de compensación “asume el control de la cartera del miembro en incumplimiento y la liquida”, dice el informe, para reducir el riesgo para el sistema financiero en general.
La improbable supervivencia de Robinhood
Que Robinhood pudiera salir de esta debacle fue nada menos que un milagro, dice Tyler Gellasch, director ejecutivo de la Asociación de Mercados Saludables, un grupo comercial de inversores y ex abogado del Senado y la SEC.
“Es el equivalente a un avión de cuatro motores que pierde los cuatro motores a 30,000 pies y aterriza de manera segura”, dice Gellasch.
Gellasch critica las deficiencias en la gestión de riesgos que contribuyeron a los problemas de Robinhood. Él atribuye la supervivencia de la empresa a su inteligencia política. “Esto muestra el poder de tener un ejecutivo extraordinariamente conectado políticamente en su equipo”, dijo.
El fracaso de Robinhood también podría haber tenido graves consecuencias para el sistema financiero en general.
“Realmente no existe un precedente de la quiebra de una empresa como Robinhood”, dice Gellasch. "El colapso repentino de un corredor de bolsa con millones de cuentas podría haber sido muy fácilmente la chispa que encendió una interrupción más amplia del mercado".
James Tierney, profesor de derecho bursátil en la Facultad de Derecho de la Universidad de Nebraska y ex abogado de la SEC, dice que si bien el incumplimiento es una gran amenaza para los pequeños corredores, Robinhood parecía confiado en que, en cierto sentido, era demasiado grande para quebrar.
“Me recuerda el viejo dicho: 'Si le debes un millón de dólares al banco, ese es tu problema, pero si le debes mil millones de dólares al banco, ese es su problema'”, dice.
En un mensaje interno obtenido por el comité del Congreso, el presidente y director de operaciones de Robinhood, David Dusseault, le dijo a un colega que la empresa podría navegar por los requisitos de la cámara de compensación. “Somos demasiado [sic] grandes para que realmente nos cierren”, escribió.
En un correo electrónico a Quartz a través de un portavoz, el asesor general adjunto de Robinhood, Lucas Moskowitz, dice que el informe de investigación del comité de la Cámara de Representantes no es "nada nuevo, una vez más confirma que enero de 2021 fue un evento extraordinario, único en una generación, que estresó a todas las partes interesadas en el mercado".
Seis meses después, en julio de 2021, Robinhood se hizo publico, elevando otros casi $ 2 mil millones para sus arcas.
Fuente: https://qz.com/2184431/robinhood-nearly-defaulted-durante-the-gamestop-short-squeeze/?utm_source=YPL&yptr=yahoo