La alarma de recesión acaba de sonar por el indicador de la curva de rendimiento con un historial estelar

Las tasas a 3 meses del gobierno de EE. UU. subieron por encima del rendimiento de los bonos a 10 años según Datos del Tesoro de EE. UU. al 18 de octubre de 2022. Esto es bastante inusual y los investigadores lo consideran uno de los mejores indicadores de que se avecina una recesión en los EE. UU. en una perspectiva de 6 a 18 meses. Este indicador tiene uno de los mejores antecedentes en la previsión de recesiones en una variedad de variables económicas. Ha llamado con éxito a todas las recesiones en las últimas décadas sin falsas alarmas. Eso es impresionante, y entre un mar de indicadores, este merece algo de atención.

Inversión de la curva de rendimiento

La curva de rendimiento de EE. UU. mide la "forma" de los rendimientos de la deuda del gobierno de EE. UU. a medida que aumentan los vencimientos. Por lo general, cuando tiene deuda de EE. UU. con un vencimiento posterior, recibe una tasa de interés más alta en comparación con las tasas más cortas.

Esto significa que la curva de rendimiento de EE. UU. generalmente ha tenido una pendiente ascendente. Sin embargo, a veces las tasas a corto plazo pueden aumentar respecto a las tasas a largo plazo y la curva se inclina hacia abajo. Eso es inversión.

Tendencias de la curva de rendimiento en 2022

Hemos visto inversión creciente de la curva de rendimiento en 2022 ya que la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) ha elevado las tasas. Ayer, la tasa a 3 meses superó la tasa a 10 años por primera vez desde antes de la pandemia (y sí, la curva de rendimiento también predijo la recesión pandémica). Ese cambio invirtió lo que muchos consideran una relación crítica en la curva de rendimiento de EE. UU., lo que indica que se avecina una recesión.

La evidencia

La curva de rendimiento está bien estudiada dada su sólida trayectoria y hay varias formas de interpretarla, pero investigadores de la Reserva Federal de Nueva York sugieren que la tasa a 10 años menos la tasa a 3 meses es probablemente uno de los mejores indicadores de una próxima desaceleración en la actividad económica. Esa es la relación que acaba de invertirse.

Luego está el debate sobre si una sola inversión es suficiente o si una inversión sostenida o más profunda puede proporcionar una señal más poderosa. Sin embargo, actualmente tenemos una curva de rendimiento que es muy sugestiva de una recesión en EE. UU., con más subidas de tipos en las tarjetas, si el bono a 10 años no ve tasas más altas pronto, entonces la inversión podría profundizarse a medida que cerramos 2022.

Por qué ha funcionado este indicador

Además de la relación histórica con las recesiones, existen algunas razones por las que la inversión de la curva de rendimiento puede tener poder predictivo.

La Reserva Federal

La primera es que para que la curva de rendimiento se invierta, la Reserva Federal suele aumentar las tasas a corto plazo, tal como hemos visto en 2022. Por lo general, las acciones de la Reserva Federal al aumentar las tasas de interés pueden reducir la actividad económica y eso puede causar una recesión.

De hecho, el lenguaje actual de la Fed, y probablemente planea volver a subir las tasas en 0.75 puntos porcentuales a principios de noviembre, sugieren que están extremadamente preocupados por la inflación desenfrenada. Una recesión ciertamente no es el objetivo de la Fed, pero puede ser un resultado menos malo para la economía estadounidense que una inflación arraigada, según declaraciones recientes de la Fed. Por lo tanto, las curvas de rendimiento invertidas a menudo ocurren cuando la Fed sube las tasas y eso puede causar recesiones.

Los bancos

En segundo lugar, las curvas de rendimiento invertidas pueden cambiar el comportamiento de los bancos y otros prestamistas. Con una curva de rendimiento con pendiente ascendente, los bancos pueden recibir más préstamos con interés para proyectos a largo plazo, como una nueva fábrica u otras formas de expansión económica.

Con una curva de rendimiento invertida, esa imagen cambia. En realidad, puede ser mejor que los bancos participen en préstamos a corto plazo, lo que podría hacer que haya menos capital disponible para el tipo de proyectos a más largo plazo que pueden impulsar el crecimiento económico.

Los riesgos

Históricamente, la curva de rendimiento es bastante buena, pero no perfecta. Volviendo a la década de 1980, el historial de inversión de la curva de rendimiento es básicamente perfecto para llamar a las recesiones, pero si retrocede más, puede encontrar algunas señales falsas, y las recesiones no son tan comunes.

El hecho de que la curva de rendimiento sea un indicador adelantado de recesión también puede hacer que sea un poco vaga. Sospechamos que se avecina una recesión, pero no sabemos con precisión cuándo, y algunos argumentan que es posible que ya estemos en una.

La sincronización del mercado

Si está utilizando la curva de rendimiento para cronometrar el mercado de valores, se vuelve mucho más complicado. Hay varias razones por las que estamos en un mercado bajista hoy, y la perspectiva de una recesión es sin duda una de ellas.

Por lo tanto, la perspectiva de una recesión no es necesariamente nueva para los mercados financieros, especialmente en el entorno actual. De hecho, a menudo, históricamente, el mercado de valores ha tocado fondo antes de que termine una recesión. La curva de rendimiento puede cimentar la convicción de que se avecina una recesión, pero eso no necesariamente le dará una ventaja en los mercados.

Mayor atención

También cabe destacar que el indicador de la curva de rendimiento está recibiendo más atención. La Fed puede hacer referencia a la inversión de la curva de rendimiento en su toma de decisiones, al igual que los observadores del mercado. Ahora hay más reacción a la curva de rendimiento directamente, lo que puede afectar su valor de pronóstico en comparación con los momentos en que recibió menos atención.

La reciente inversión de las tasas de 3 meses y 10 años proporciona una fuerte señal de una recesión a corto plazo. Esa señal puede reforzar el riesgo de recesión que muchos ya ven. No obstante, el poder histórico de este indicador significa que debe tomarse en serio.