Durante el último año, el juego Eagle Ford Shale ha visto un gran interés renovado en la inversión, así como en la actividad de fusiones y adquisiciones. Justo en noviembre, Marathon Oil Company, (NYSE:MRO) anunció en su llamada trimestral de ganancias que había adquirido los activos de Eagle Ford de Ensign Natural Resources, de propiedad privada. Por un precio de venta de ~$3.0 millones en una combinación de efectivo e instrumentos de deuda, MRO obtuvo 67,000 130,000 BOEPD de producción, 600 23,000 acres adicionales y XNUMX nuevas ubicaciones de perforación sin riesgos. No es un mal negocio a ~ $ XNUMX por acre, pero ¿qué impulsó el trato en Eagle Ford en comparación con otros juegos de esquisto?
Claramente, al observar la diapositiva del acuerdo de MRO a continuación, las sinergias se hacen evidentes. La superficie en acres heredada de MRO se encuentra en la región de petróleo volátil y condensado de la obra. La superficie en acres de Ensign continúa en la región de condensado y se sumerge en la región de gas húmedo, lo que brinda un nuevo horizonte a MRO. El acuerdo de Ensign trae un enfoque doble en el condensado y nuevos horizontes en Wet Gas para Marathon. Este enfoque nos da una pista sobre la pregunta planteada en el párrafo anterior, y ampliaremos este pensamiento a medida que avancemos en este artículo.
En este artículo, revisaremos algunas de las actividades recientes de fusiones y adquisiciones de Eagle Ford durante el último año más o menos. Los tratos han estado llegando rápido y furiosamente en este juego recientemente, y creemos que algunos hilos comunes entre ellos están siendo impulsados de alguna manera por las realidades de despegue que surgen del Pérmico en la actualidad, y el atractivo de la facilidad de acceso a las instalaciones de GNL y exportación de Corpus Christie. .
El redescubrimiento del Eagle Ford
Eagle Ford fue una de las primeras obras de ruptura de esquisto, ya que empresas como EOG Resources (NYSE: EOG) comenzaron a aumentar la perforación y la producción a partir de 2010. La producción de petróleo crudo y gas aumentó rápidamente de menos de 50 2008 BOEPD en 1.7 a más de 2015 mm BOEPD en 1.0. Una función de un recuento de plataformas vertiginoso y de descifrar el código de esquisto con fracturación. Las cosas disminuyeron a finales de la adolescencia y la producción promedio en el Eagle Ford cayó gradualmente hacia 1.2 mm BOEPD, un nivel que mantuvo hasta principios de este año cuando se recuperó hacia XNUMX mm BOEPD.
El Eagle Ford comenzó a sacudirse su reputación soñolienta de "fin de vida útil" con la fusión de Penn Virginia y Lonestar Resources que le dio a la compañía combinada, un Eagle Ford de juego puro que se renombró como Ranger Oil, (NYSE: ROCC) - 140,000 acres netos en el sur de Texas, con una producción promedio de más de 40 20 BOEPD y casi XNUMX años de inventario.
A esto le siguió de cerca la adquisición de Validus Energy por parte de Devon Energy (NYSE:DVN) el año pasado por 1.9 millones de dólares. Esto siguió a una serie de acuerdos más pequeños que incluyeron el acuerdo de anuncio de SilverBow Resources en abril de 2022 para adquirir las participaciones de Eagle Ford de Sundance Energy por $ 354 millones y las participaciones de SandPoint Operating en juego por $ 71 millones.
Entonces, podemos decir que Eagle Ford está de regreso, pero necesitamos entender los factores principales para conocer el resto de la historia.
EOG y el descubrimiento del Dorado
Anunciado por primera vez en 2018, los bajos precios de la gasolina silenciaron el impacto del hallazgo masivo de Dorado en Eagle Ford. Como se señaló en un artículo realizado en Blog de RBN Energía, en 2021 las condiciones del mercado cambiaron a favor de Dorado.
“El plan de EOG Resources para expandir significativamente su producción de gas natural en su juego de gas Dorado en Eagle Ford. EOG, que controla alrededor de 516,000 160,000 acres netos en las áreas petrolíferas de Eagle Ford y otros 21 1.25 acres netos en la ventana de gas seco de la cuenca en el condado de Webb, estimó que su descubrimiento Dorado tiene alrededor de 2022 billones de pies cúbicos (Tcf) de gas y un costo de equilibrio de menos de 420 $/MMBtu. En febrero de 10, la compañía llegó a un acuerdo para suministrar otros 300 MMcf/d de gas al proyecto Corpus Christi Liquefaction Stage III de Cheniere Energy, una expansión de siete trenes y XNUMX Mtpa de la terminal de exportación de GNL de Cheniere en Corpus además de los XNUMX MMcf /d EOG ya había acordado proporcionar al proyecto a medida que sus nuevos trenes entren en funcionamiento”.
EOG hace un buen trabajo al explicar la dinámica del mercado en juego para Eagle Ford en su Presentación para inversores de noviembre desliza abajo. Entre otras cosas, notar gráficamente la proximidad de Dorado al centro de exportación de Corpus Christie.
En resumen
Parece que los productores con visión de futuro que hemos discutido en este artículo, frustrados con las dificultades para llevar en el Pérmico debido al aumento de GOR hizo un movimiento estratégico sólido en el Eagle Ford.
Cuando combina los volúmenes significativos de Rich Condensate, NGL y Wet Gas con la proximidad al mercado de procesamiento y exportación en las cercanías de Corpus Christie, Eagle Ford compite por capital a la par con la superficie cultivada de primer nivel en otros juegos.
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Los inversores que deseen aprovechar el continuo crecimiento de Eagle Ford podrían hacer bien en echar un vistazo a Marathon. La compañía está cotizando a un flujo de efectivo de 5.5X o un poco menos, dada la venta masiva liderada por los productos básicos que ahora está en marcha. Esto es muy competitivo con otros jugadores de esquisto. El precio actual por barril fluido es de $ 63K por barril, también muy competitivo en esa métrica con algunos de los grandes operadores que cotizan a casi $ 100 por barril.
El flujo de efectivo ajustado de los 67 1.5 boe de Ensign agregará $6 millones de OCF a MRO anualmente. Digamos que OCF va a ~ $ 3.5 mil millones. En ese escenario, el múltiplo OCF cae a 53X y una base P/FB de $XNUMXK por barril.
Para volver a 5.5X, las acciones de MRO deben ajustarse a $51-$53 por acción. Los analistas aún deben ajustarse a este aumento de la superficie cultivada, ya que su estimación máxima es de $ 42, por lo que es posible que esté fuera de lugar aquí. Aunque no lo creo. La matemática es sencilla.
Las acciones de MRO en la línea de fondo deberían continuar más altas desde el aumento de la superficie en acres de Ensign. También se debe tener en cuenta que la empresa está tomando otras medidas favorables a los accionistas para reducir drásticamente su número de acciones en los próximos años.
Por David Messler para Oilichelin
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/eagle-ford-shale-play-getting-000000377.html