Los inversores pueden luchar contra la Reserva Federal todo lo que quieran. No luches contra la cinta

(Bloomberg) — Ignorar la determinación de la Reserva Federal de seguir aumentando las tasas y mantenerlas allí es una operación sumamente rentable en Wall Street en este momento. Está tratando de nadar contra el mercado en alza que conlleva riesgos.

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“Fighting the Fed” en realidad ha sido una estrategia ganadora en el mercado de valores durante meses. El índice S&P 500 ha subido un 15 % desde el comienzo del cuarto trimestre y un 16 % desde su mínimo de octubre, lo que lo sitúa muy cerca del umbral del 20 % que muchos inversores definen como el comienzo de un mercado alcista.

Mientras tanto, el banco central ha subido las tasas tres veces, dice que vendrán más alzas e insiste continuamente en que mantendrá alta la tasa de los fondos federales por un tiempo. Pero al mercado de valores la reacción ha sido, ¿a quién le importa?

La apuesta parece ser que esos aumentos se han incluido en el precio de las acciones y que la Fed realmente podrá lograr un aterrizaje suave, donde controla la inflación mientras la economía continúa creciendo. Y eso ha puesto a los operadores preocupados por las tasas de interés y preocupados por la inflación en la difícil posición de chocar de cabeza contra el impulso predominante del mercado.

“¿Qué pasa si la Reserva Federal realmente gana? Parece que lo es”, dijo Adam Sarhan, fundador de 50 Park Investments, que tiene una posición larga en acciones de EE. UU., incluidas acciones tecnológicas maltratadas como acciones de chips. “Los inversores son recompensados cuando se alinean con la tendencia subyacente de Wall Street. Nunca luches contra la cinta y mantén tus pérdidas pequeñas”.

Por supuesto, el riesgo que enfrenta la manada de inversores alcistas quedó claro en el informe de empleos de gran éxito del viernes: la posibilidad de una inflación obstinadamente alta. Si un mercado laboral saludable mantiene alto el crecimiento de los salarios, es posible que los precios no bajen. Y eso evitaría que la Fed detuviera su ciclo de ajuste más agresivo en décadas.

Sectores alcistas

Un factor tranquilizador para los optimistas de las acciones es el cambio en el liderazgo del mercado. Los sectores que lideraron el repunte de este año, como el consumo discrecional y la tecnología de la información, históricamente han obtenido mejores resultados durante las primeras etapas de los mercados alcistas, según la firma de investigación de inversiones CFRA. Lo mismo ocurre con las acciones de materiales, que han tenido un rendimiento superior desde finales de septiembre.

La historia también dice que si hay una recesión o no, será crucial para las acciones. Desde la Segunda Guerra Mundial, ha habido nueve mercados bajistas que han estado acompañados de recesiones y, en promedio, el S&P 500 ha caído un 35 % frente al 28 % de los mercados bajistas que no vinieron con recesiones económicas, según muestran los datos de CFRA.

Lo que es particularmente interesante es que solo ha habido tres mercados bajistas desde 1948 sin recesiones. Y cada vez que comenzó un nuevo mercado alcista dentro de los cinco meses posteriores a que los precios de las acciones alcanzaron un mínimo.

Sam Stovall, estratega jefe de inversiones de CFRA, se apega a su optimismo sobre las acciones de EE. UU., aunque cree que aún puede ocurrir una recesión superficial. Su objetivo móvil de 12 meses de 4,575 para el S&P 500 está un 11% por encima del cierre del viernes.

"¿Podríamos estar preparados para un mercado bajista más severo, o habrá una recesión muy leve este año y el mercado de valores ya ha tocado fondo?" dijo Stovall. “Creo que estamos en una nueva fase alcista”.

Stovall tiene razón. Para las acciones, incluso si hay una recesión, lo que realmente importa es la duración. La profundidad de las caídas del PIB real de pico a valle no está históricamente correlacionada con la gravedad de los movimientos en los mercados de valores, según Gina Martin Adams, estratega jefe de acciones de Bloomberg Intelligence. Pero las recesiones más cortas han llevado a rebotes más rápidos.

Los meteorólogos encuestados por Bloomberg predicen que la economía se contraerá en el segundo y tercer trimestre de este año antes de recuperarse a finales de año.

Regla técnica

Incluso los osos firmes se están volviendo más optimistas, por ahora.

Doug Ramsey, director de inversiones de Leuthold Group, con sede en Minneapolis, dijo que la empresa aumentó su exposición a acciones a principios de año. Y aunque cree que EE. UU. puede tener una recesión a finales de este año, planea participar en el último rally por el momento basándose en la mejora de los aspectos técnicos.

“Históricamente, ha habido una oportunidad de ganar dinero en acciones entre la inversión inicial de una curva de rendimiento y un pico en las acciones antes de una recesión”, dijo Ramsey. “Se siente arriesgado para muchos. Algunos pueden pensar que es como tratar de agarrar algunas monedas de cinco centavos frente a una apisonadora, pero no estoy seguro de que sea así. Podríamos estar recogiendo monedas de oro frente a un triciclo, y esto podría valer la pena”.

A más largo plazo, Ramsey desconfía de una cabeza falsa. Los sectores que obtienen mejores resultados en un escenario de aterrizaje suave suelen ser similares a los que obtienen buenos resultados antes de una recesión. Por ejemplo, los productores de materiales y las empresas industriales, dos sectores de valor que se han mantenido bien en el repunte del crecimiento de este año, suelen tener un desempeño sólido en los seis meses previos a una recesión.

Naturalmente, los optimistas a largo plazo están mirando más allá de eso. Para ellos, una recesión es cada vez más improbable y la inflación está bajando, que es lo que quería hacer la Fed. Así que la flecha apunta hacia arriba y no tiene mucho sentido luchar contra la cinta.

“La inflación está bajando y no tenemos la amenaza de una recesión severa”, dijo Sarhan de 50 Park Investments. "En lo que a mí respecta, el mercado bajista para todos los efectos se acabó".