Cómo hacer autostop en la salida a bolsa de Porsche

Porsche


POAHY 2.09%

fue más rentable que nunca en el primer trimestre. Los inversores tendrán que esperar hasta el otoño para su oferta pública inicial, pero hay formas indirectas de participar antes.

Volkswagen,


VOTO 3.96%

que ha controlado la marca de autos deportivos desde 2012, informó el miércoles los resultados trimestrales completos. Las cifras principales publicadas el mes pasado se vieron impulsadas por grandes ganancias de cobertura. El paseo salvaje de Nickel en la Bolsa de Metales de Londres fue probablemente el impulsor dominante, dadas las inversiones de VW en la cadena de suministro de vehículos eléctricos, pero el director financiero

Arno Antlitz

se negó a dar detalles sobre una llamada de medios el miércoles “por razones competitivas”.

El informe detallado del miércoles incluyó el desglose de las ganancias operativas de Volkswagen por marca, incluido un margen operativo del 18.6% para Porsche que no tuvo nada que ver con la cobertura. Si este número se mantiene, marcaría el año más lucrativo de la marca desde la adquisición de 2012. Aún así, la consistencia de la rentabilidad de Porsche durante la última década, incluso cuando los ingresos se han más que duplicado, es el verdadero atractivo para los inversores. El margen más bajo que ha caído anualmente fue del 15.4% en 2020 asolado por la pandemia.

Este récord coloca a Porsche por delante de sus pares premium alemanes, pero no al nivel de Ferrari, que informó el miércoles un margen operativo del primer trimestre de casi el 26%. Que los inversores perciban a Porsche como otro fabricante de automóviles alemán o como una marca de lujo única como Ferrari marcará una gran diferencia en su valoración.

Mercedes-Benz

y

BMW

las acciones cotizan a 5.5 veces las ganancias futuras, en comparación con casi 40 para las del fabricante italiano de autos deportivos.

Suponiendo que las acciones de Porsche cotizan en un punto medio muy aproximado entre estos dos extremos, su valor de mercado podría rondar los 80 84 millones de euros, lo que equivale a unos XNUMX XNUMX millones de dólares, según los cálculos de la firma de corretaje.

Cowen.

La propia Volkswagen tiene un valor de mercado de solo 92 millones de euros. La comparación subraya el valor que podría desbloquearse para los inversores a través de la salida a bolsa minoritaria, que la empresa sigue planificando para el cuarto trimestre. Desafortunadamente, el acuerdo propuesto está estructurado de una manera que no dará a los inversores de VW algo así como acceso completo a las ganancias. En cambio, obtendrán un dividendo especial equivalente a aproximadamente la mitad de las ganancias de la venta del 25% de las acciones de Porsche por parte de VW, un poco más de $ 10 mil millones en total si la subsidiaria está valorada en $ 84 mil millones.

Volkswagen está invirtiendo en vehículos eléctricos más que otros fabricantes de automóviles heredados en los EE. UU. Foto ilustrativa: George Downs

La buena noticia es que este dividendo especial no parece incluirse en las denominadas acciones preferentes de VW, que se cotizan más ampliamente, que tienen una valoración mínima en 12 años de 4.6 veces las ganancias esperadas. Hay espacio para la esperanza de construir a medida que se acerca la salida a bolsa. Las acciones "ordinarias" de VW, que están en manos principalmente de accionistas ancla pero también rastreadas por un Recibo de Depósito Estadounidense popular entre los inversionistas individuales de EE. sobrevaluado versus niveles históricos y las acciones preferentes. Ambos instrumentos recibirán el dividendo extraordinario.

El propio accionista mayoritario de VW, que confusamente se llama Porsche SE, ofrece una forma alternativa de entrar en el trato. Este vehículo de inversión cotizado, dirigido por el presidente de VW

Hans Dieter Pötsch,

desempeñará un papel especial en la oferta pública inicial propuesta al comprar una porción de acciones con derecho a voto de Porsche a VW con una prima del 7.5 %, mucho más baja que la prima del 38 % a la que cotizan las acciones con derecho a voto de VW. Cualesquiera que sean los detalles complicados, puede ser seguro asumir que Porsche SE termina ganando en una transacción compleja con una empresa que controla.

La conclusión de la salida a bolsa de Porsche es que el descuento del conglomerado de VW que podría cancelarse parcialmente es muy grande. Incluso con un enfoque que está lejos de ser ideal, los inversores externos deberían terminar disfrutando de algún beneficio.

Escribe a Stephen Wilmot en [email protected]

Copyright © 2022 Dow Jones & Company, Inc. Todos los derechos reservados. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8

Apareció en la edición impresa del 5 de mayo de 2022 como "Los inversores deben esperar la salida a bolsa de Porsche, pero hay formas de entrar antes".

Fuente: https://www.wsj.com/articles/how-to-hitch-a-ride-on-the-porsche-ipo-11651672272?mod=itp_wsj&yptr=yahoo