Cómo una inundación de dinero inundó ARK de Cathie Wood

La administradora de fondos Cathie Wood se convirtió en una superestrella en 2020, luego de que sus fondos cotizados en bolsa ARK obtuvieran algunos de los rendimientos más altos de la historia.

En lo que va del año, ARK Innovation, el mayor de los ETF de la Sra. Wood, ha bajado más del 15%. En los últimos 12 meses, ha tenido un desempeño inferior al de Invesco QQQ Trust, que rastrea el índice Nasdaq-100 dominado por la tecnología, por un sorprendente 65 puntos porcentuales.

Lo que sucedió en ARK es un contraataque a la creencia de que los ETF son superiores en todos los sentidos a los fondos mutuos. Durante la última década, los inversionistas se lanzaron en estampida hacia los ETF, que son, en promedio, mucho más baratos y más eficientes desde el punto de vista fiscal que los fondos mutuos. Sin embargo, los ETF tienen un defecto crítico: pueden crecer demasiado rápido y nadie puede detenerlo.

Casi todos los inversores profesionales admiten, al menos en privado, que el éxito conlleva las semillas de su propia destrucción. Es mucho más fácil acumular ganancias gigantescas con un fondo pequeño que con uno grande.

Un fondo mutuo puede mitigar este problema cerrando a nuevos inversionistas, cerrando la entrada de efectivo. A lo largo de los años, cuando el nuevo dinero caliente amenazaba con inflar los fondos mutuos a un tamaño difícil de manejar, firmas como Fidelity,

Precio de T. Rowe

y Vanguard cerró algunos de ellos hasta que los mercados se enfriaron.

De esa manera, los gerentes no se vieron obligados a comprar acciones que normalmente no tocarían, y los inversores no se acumularon justo antes de que el rendimiento se desplomara.

En mi opinión, no se han cerrado suficientes fondos mutuos a nuevos inversores, pero al menos podrían hacerlo.

Sin embargo, a diferencia de los fondos mutuos, los ETF generalmente no se cierran a nuevos inversores. La capacidad de emitir acciones continuamente es lo que mantiene el precio de negociación de un ETF en línea con el valor de sus tenencias.

Por lo tanto, los ETF casi nunca limitan su propio crecimiento. Eso presenta una paradoja: cuanto mejor se desempeñe una cartera, más grande se volverá, y es más probable que termine yendo peor. Eso no es cierto para los fondos indexados de seguimiento del mercado, pero lo es para casi cualquier fondo que busque vencer al mercado.

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Rara vez alguien ha evadido esa ley de hierro de la gestión de inversiones, ni siquiera

Warren Buffett

a sí mismo.

En el momento en que

Berkshire Hathaway

era pequeño, "solo necesitábamos buenas ideas, pero ahora necesitamos buenas a lo grande ideas”, escribió Buffett a principios de 1996. “Desafortunadamente, la dificultad de encontrarlas crece en proporción directa a nuestro éxito financiero, un problema que erosiona cada vez más nuestras fortalezas”.

Desde que escribió esas palabras, Buffett ha superado al S&P 500 en un promedio de aproximadamente medio punto porcentual anualizado, lejos de las enormes ganancias que acumuló cuando Berkshire era mucho más pequeño.

¿Qué hay de ARCA? La empresa creció tanto y tan rápido que rápidamente terminó siendo propietaria de grandes porcentajes de muchas de sus participaciones. Eso podría limitar su capacidad para comercializarlos sin afectar negativamente el precio, dice Corey Hoffstein, director de inversiones de Newfound Research, una firma de gestión de activos en Wellesley, Massachusetts.

Cuando un fondo tiene que negociar grandes bloques de acciones, eso puede inflar sus precios cuando el fondo compra y aplastar sus precios cuando vende. Esos movimientos pueden perjudicar los rendimientos.

“Se puede terminar con una falta de coincidencia entre la estrategia y la estructura”, dice el Sr. Hoffstein. "El ETF podría haber sido una estructura perfectamente buena cuando ARK era más pequeño, pero llega un punto en el que la estructura puede convertirse en un lastre para la estrategia".

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ARK, que se negó a comentar, ha dicho que sus fondos podrán "escalar exponencialmente" a medida que sus industrias favoritas continúen creciendo. Eso significa, sostiene la firma, que podría manejar mucho más que los ARK de $54.7 mil millones administrados al 31 de diciembre.

La Sra. Wood también ha argumentado que las acciones de las empresas innovadoras de ARK han caído tanto que constituyen ofertas de "valor profundo" que podrían generar rendimientos promedio de 30% a 40% anualizados durante los próximos cinco años.

Sea como fuere, la incapacidad de los ETF para evitar la entrada de capital especulativo provoca un problema que nadie puede discutir: pérdidas espeluznantes para los inversores.

Así es como sucede.

En sus dos primeros años completos, 2015 y 2016, ARK Innovation ganó menos del 2 % acumulativamente. Luego despegó, aumentando un 87 % en 2017, un 4 % en 2018, un 36 % en 2019 y un 157 % en 2020.

Sin embargo, a fines de 2016, el fondo tenía solo $ 12 millones en activos, por lo que su titánica ganancia del 87% en 2017 fue obtenida por una pequeña cantidad de inversores. A fines de 2018, ARK Innovation tenía solo $ 1.1 mil millones en activos; un año después, todavía tenía solo $ 1.9 mil millones.

Solo en 2020 los inversores comenzaron a comprar a lo grande. Los activos del fondo se triplicaron a $6 mil millones entre marzo y julio de 2020. Desde septiembre de 2020 hasta marzo de 2021, estimaciones

Morningstar,

los inversores inundaron ARK Innovation con $ 13 mil millones en dinero nuevo.

Justo en el momento justo, el rendimiento alcanzó su punto máximo. ARK Innovation terminó perdiendo un 23 % en 2021, incluso cuando el índice Nasdaq-100 ganó más del 27 %.

No muchos inversores capturaron las mayores ganancias del fondo. Una inmensa multitud de recién llegados sufrió sus peores pérdidas.

Como resultado, estima Simon Lack de SL Advisors, un administrador de activos en Westfield, NJ, los inversores de ARK Innovation en su conjunto han perdido dinero desde su lanzamiento en 2014, a pesar de que el fondo ganó un promedio de más del 31 % anualizado en el pasado. cinco años.

En lo que el Sr. Lack llama “una desventaja desafortunada del comportamiento humano”, no importa qué tan desesperadamente persigas el desempeño pasado, nunca lo alcanzarás. Solo puede comprar el rendimiento futuro, que probablemente se verá obstaculizado por una oleada de dinero nuevo.

Los ETF son impotentes para disuadir este ciclo trágico. Tal vez los fondos mutuos no pertenecen al montón de cenizas de la historia financiera, después de todo.

Escribe a Jason Zweig en [email protected]

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Fuente: https://www.wsj.com/articles/cathie-wood-ark-innovation-performance-11642175833?siteid=yhoof2&yptr=yahoo