FOMO está dominando los mercados crediticios, haciendo desaparecer las primas de los bonos

(Bloomberg) — Ha pasado algún tiempo desde que las empresas pudieron recaudar efectivo en los mercados de deuda y terminar sintiendo que obtuvieron la mejor parte del trato.

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Durante la mayor parte de 2022, pedir prestado fue un juego delicado de esquivar las subidas de tipos y los datos de inflación negativos y dar a los inversores de bonos un rendimiento adicional para asegurarse de que compraran su deuda.

En 2023, muchas de esas posibles minas terrestres permanecen. Los mercados en la mayoría de los rincones del mundo todavía están experimentando aumentos de tasas, aunque sean más pequeños. El riesgo de una recesión a finales de este año sigue siendo muy real. Y la inflación, aunque disminuye, sigue siendo una preocupación.

Sin embargo, en algunos rincones de los mercados crediticios, las empresas están comenzando a ver cómo se desperdicia el dinero de maneras que se parecen mucho a los días del dinero fácil.

Un ejemplo de ello es la oferta de bonos de Oracle Corp. la semana pasada para refinanciar un préstamo puente que obtuvo para comprar la compañía de registros médicos electrónicos Cerner Corp. Oracle inicialmente buscó recaudar $ 4 mil millones. Luego, los inversionistas de bonos hicieron pedidos por la friolera de $ 40 mil millones de la deuda. La compañía no solo terminó aumentando el tamaño de la oferta, sino que lo hizo en lo que se conoce en la jerga del mercado como una concesión negativa, escribió Brian Smith de Bloomberg esta semana.

Normalmente, cuando las empresas emiten deuda, la rocían con algunos puntos básicos adicionales además de lo que normalmente esperaría pagar. En 2022, esas concesiones promediaron 13 puntos básicos, según Smith. Oracle se fue con 5.2 millones de dólares con una concesión media de -11 puntos básicos, lo que significa que los inversores estaban renunciando a parte del rendimiento que de otro modo podrían haber recibido al comprar la deuda de Oracle en el mercado secundario.

El gigante del software no está solo. Las empresas emitieron más de $18 mil millones en bonos denominados en dólares estadounidenses la semana pasada a una concesión promedio de -1 punto base. Eso estaba en la parte posterior de las órdenes que eran cinco veces el tamaño de la oferta, lo que significa que los inversores básicamente perdieron sus nuevas primas de emisión para obtener una parte del trato.

Todo esto apunta a que FOMO atrae a los mercados ahora que los administradores de dinero de renta fija, animados por las señales de que las tasas de interés han alcanzado su punto máximo, se apresuran a aprovechar los rendimientos que están comenzando a desaparecer nuevamente.

Ballena CLO

Los bonos corporativos no son el único mercado donde está regresando el gran dinero. En obligaciones de préstamos garantizados, valores respaldados por préstamos de compra riesgosos y otra deuda corporativa altamente apalancada, el Banco Norinchukin de Japón planea reanudar las compras, escribieron Carmen Arroyo y Lisa Lee de Bloomberg la semana pasada. Nochu, como se llama el banco, estuvo una vez entre los mayores compradores de CLO a nivel mundial. Pero se detuvo el año pasado cuando los fondos de pensiones del Reino Unido se deshicieron de sus tenencias de valores, lo que perturbó al mercado.

Un representante de Nochu se negó anteriormente a comentar con Bloomberg cuando se le preguntó sobre sus planes de CLO.

Los CLO fueron un mercado candente durante la era del dinero fácil porque, gracias a la magia de la ingeniería financiera, pueden transformar préstamos calificados como chatarra en valores de primera categoría que pagan más que el típico bono AAA.

Nochu, que ha estado entrando y saliendo del mercado durante los últimos años, está planeando su regreso justo cuando la emisión de CLO se recupera de la agitación del año pasado. La creciente demanda ha ayudado a que la emisión de CLO de EE. UU. alcance los $ 10.5 mil millones en lo que va del año, según datos compilados por Bloomberg, frente a los $ 7.5 mil millones cotizados en este momento en 2022.

En otra parte:

Los bonos en dólares de alto rendimiento de los emisores chinos continuaron con su racha ganadora récord mientras el golpeado sector inmobiliario de la nación se recupera gracias a las políticas gubernamentales de apoyo y la mejora de las perspectivas económicas. Sin embargo, las ventas de casas nuevas continuaron cayendo en enero, lo que subraya el desafío que enfrenta el país para salvar el sector inmobiliario.
Dalian Wanda Group Co., una de las pocas empresas chinas que han vendido billetes en dólares estadounidenses recientemente, está negociando con el Industrial & Commercial Bank of China Ltd., controlado por el estado, un préstamo en el extranjero para pagar un bono de 350 millones de dólares que vence el próximo mes. informó Bloomberg News.
Los diferenciales de los bonos corporativos en yenes alcanzaron un nuevo máximo, alejándose aún más del crédito global y reflejando la presión sobre el Banco de Japón para normalizar su política monetaria ultraflexible.
Blackstone acordó adquirir los activos de CLO de American International Group por valor de 3.6 millones de dólares, un acuerdo que convertiría al gigante inversor en el mayor administrador de CLO a nivel mundial.
Altice France del multimillonario Patrick Drahi ganó un respiro en su carga de deuda al llegar a un acuerdo con los acreedores para extender los vencimientos de alrededor de $ 6.13 mil millones de sus préstamos.
La cadena Auto Plus de Carl Icahn se declaró en bancarrota en Houston, culpando a la desaceleración de la demanda de autopartes ya los problemas de la cadena de suministro.

–Con la asistencia de Brian Smith, Charles Williams, Wei Zhou, Carmen Arroyo, Lisa Lee, Olivia Raimonde, Alice Huang y James Crombie.