(Bloomberg) — El alejamiento global del dinero fácil está a punto de acelerarse a medida que la compra de bonos pandémicos por parte de los bancos centrales da marcha atrás, amenazando con otro shock para las economías y los mercados financieros del mundo.
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Bloomberg Economics estima que los responsables políticos de los países del Grupo de los Siete reducirán sus balances en unos 410 millones de dólares en lo que resta de 2022. Es un cambio radical con respecto al año pasado, cuando agregaron 2.8 billones de dólares, lo que lleva la expansión total a más de 8 billones de dólares. desde que llegó el Covid-19.
Esa ola de apoyo monetario ayudó a apuntalar las economías y los precios de los activos durante una crisis pandémica. Los bancos centrales lo están retirando, con retraso, en opinión de algunos críticos, a medida que la inflación se dispara a máximos de varias décadas. El doble impacto de la reducción de los balances y las tasas de interés más altas se suma a un desafío sin precedentes para una economía global que ya se vio afectada por la invasión de Rusia a Ucrania y los nuevos bloqueos de Covid de China.
A diferencia de los ciclos de ajuste anteriores, cuando la Reserva Federal de EE. UU. fue la única que redujo su balance, esta vez se espera que otros hagan lo mismo.
'Importante choque'
Su nueva política, conocida como ajuste cuantitativo, lo opuesto a la relajación cuantitativa a la que recurrieron los bancos centrales durante la pandemia y la Gran Recesión, probablemente hará que aumenten los costos de los préstamos y agote la liquidez.
El aumento de los rendimientos de los bonos, la caída de los precios de las acciones y la fortaleza del dólar estadounidense ya están endureciendo las condiciones financieras, incluso antes de que la presión de la Fed para aumentar las tasas de interés alcance su punto máximo.
“Este es un gran shock financiero para el mundo”, dijo Alicia García Herrero, economista jefe para Asia Pacífico de Natixis SA, quien anteriormente trabajó para el Banco Central Europeo y el Fondo Monetario Internacional. “Ya se están viendo las consecuencias de la reducción de la liquidez del dólar y la apreciación del dólar”.
Se espera que la Fed suba las tasas en 50 puntos básicos en su reunión de política monetaria del 3 al 4 de mayo y varias veces después, y los operadores ven alrededor de 250 puntos básicos de ajuste entre ahora y fin de año. También se espera que los funcionarios comiencen a recortar el balance general a un ritmo máximo de 95 millones de dólares al mes, un cambio más rápido de lo previsto a principios de año.
El banco central de EE. UU. logrará esto dejando que venzan sus tenencias de bonos del gobierno y valores respaldados por hipotecas, en lugar de vender activamente los activos que compró. Los responsables políticos han dejado abierta la opción de que, en una etapa posterior, puedan vender bonos hipotecarios y volver a una cartera de bonos del Tesoro.
En 2013, los planes de balance de la Reserva Federal sorprendieron a los inversores y desencadenaron un episodio de turbulencia financiera que se conoció como la "rabieta gradual". Esta vez, la política ha sido bien telegrafiada, en los EE. UU. y en otros lugares. Los administradores de activos han tenido tiempo de poner precio a los efectos, lo que debería hacer que sea menos probable un impacto desgarrador en los mercados.
Primero en la historia
Hasta ahora, la segunda vuelta propuesta por la Fed ha llevado a los inversionistas a exigir un colchón para los riesgos de poseer bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo. La prima por plazo, la compensación adicional que los inversores requieren para poseer deuda de mayor vencimiento en lugar de renovar continuamente las obligaciones de vencimiento más corto, ha ido en aumento.
Los funcionarios de la Fed han dicho que QE ayudó a deprimir los rendimientos al reducir la prima por plazo, proporcionando un colchón para la economía durante la recesión de 2020. Los inversores esperan que QT haga lo contrario.
Se espera que el ritmo de liquidación del balance de la Fed sea aproximadamente el doble que en 2017, cuando redujo por última vez sus tenencias.
La magnitud de esa contracción y su trayectoria esperada son las primeras en la historia de las políticas monetarias, según el administrador de fondos de Gavekal Research Ltd., Didier Darcet.
Otros se están moviendo en la misma dirección:
El Banco Central Europeo ha señalado que terminará el QE en el tercer trimestre, un cronograma que se complica por los efectos secundarios de la guerra en Ucrania.
El Banco de Inglaterra ya ha comenzado a reducir su balance al poner fin a las reinversiones de los gilts en febrero. Se espera que vuelva a subir las tasas en mayo, llevando la tasa clave al umbral en el que los responsables de la formulación de políticas sopesarán las ventas activas de su cartera de activos.
Se espera que la reducción pasiva del balance del Banco de Canadá, que opta por no comprar nuevos bonos cuando vencen los que posee, haga que sus tenencias de deuda pública se reduzcan en un 40% en los próximos dos años.
El Banco de Japón se destaca y sigue comprometido con las compras de activos: tuvo que aumentarlas en las últimas semanas para defender su política de controlar los rendimientos de los bonos. El yen se ha debilitado al nivel más bajo en 20 años en el proceso.
China, que evitó la QE durante la crisis, ha cambiado al modo de estímulo con medidas específicas destinadas a proporcionar financiamiento a las empresas más pequeñas, mientras lucha para contener el peor brote de covid del país desde 2020. Los líderes chinos prometieron el viernes impulsar el estímulo para impulsar el crecimiento.
Los inversores temen lo desconocido a medida que se agota la liquidez de los mercados de bonos que se han visto inundados con dinero del banco central durante un período que se remonta a la crisis financiera de 2008. Los mercados como la vivienda y las criptomonedas que se dispararon en los años del dinero fácil se enfrentarán a una prueba a medida que la liquidez se reduzca.
“Con todo este endurecimiento del banco central que ya se está desacelerando, realmente se tratará de si los bancos centrales nos llevarán a la recesión”, dijo Kathy Jones, estratega jefe de renta fija de Charles Schwab & Co., que administra más de $ 7 billones en activos totales.
Algunos están reduciendo anticipadamente los activos de riesgo.
Robeco Institutional Asset Management ha comprado bonos a corto plazo y ha reducido sus tenencias de bonos de alto rendimiento, créditos y bonos en divisas de mercados emergentes, ya que espera que la economía se ralentice o incluso entre en recesión este año.
El administrador de patrimonio Brewin Dolphin Ltd. se está volviendo más defensivo, ya que busca reducir las tenencias de acciones cuando hay un repunte.
El estratega de Citigroup, Matt King, dijo que los flujos de liquidez son mucho más importantes y tienen una mejor correlación con las acciones que los rendimientos reales. Él estima que cada $ 1 billón de QT equivaldrá a una disminución de aproximadamente el 10% en las acciones durante los próximos 12 meses más o menos.
¿'Viendo la pintura seca'?
Para Chris Iggo, director de inversiones de Axa Investment Managers, es un buen momento para comprar bonos como cobertura de seguridad en caso de que las acciones reaccionen mal al QT ya las tasas de interés más altas.
“Las acciones tienden a empeorar cuando la economía realmente se derrumba y se recortan las ganancias. Eso está precedido por tasas más altas”, dijo Iggo. “En esa línea de tiempo aún no hemos llegado. Pero agregar renta fija lentamente a medida que los rendimientos aumentan eventualmente brindará una cobertura más eficiente en una cartera de múltiples activos cuando y si los rendimientos de las acciones se vuelven más negativos”.
Los banqueros centrales han argumentado que reducir sus balances al permitir que los bonos se liquiden, en lugar de venderlos abruptamente, no debería ser demasiado disruptivo. El proceso fue descrito una vez por la entonces presidenta de la Fed y actual secretaria del Tesoro de EE. UU., Janet Yellen, como algo similar a “ver cómo se seca la pintura”.
Aún así, la combinación de QT, el aumento de las tasas a corto plazo, un dólar fuerte, precios más altos de las materias primas y la contracción fiscal de EE. UU. presenta a EE. UU. y al mundo con un gran viento en contra, dijo Gene Tannuzzo, director global de renta fija de Columbia Threadneedle Investments.
“Eso es mucho con lo que lidiar para la economía”, dijo Tannuzzo. “No tenemos que tener una recesión para decir que el crecimiento va a ser bastante lento a finales de año”.
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/end-easy-money-brings-410-200017533.html