El desglose de CarMax es una mala señal para toda la industria automotriz

Los inversores en su mayoría han mirado más allá de los desafíos de la industria automotriz. Eso puede estar cambiando, con grandes implicaciones para las acciones de los revendedores de automóviles más grandes.

Ejecutivos en CarMax (KMX) dijo el mes pasado que la demanda de vehículos usados ​​se está desacelerando a medida que los consumidores enfrentan desafíos de asequibilidad. Las acciones se desplomaron rápidamente un 25%. Entonces Moody's rebajó la calificación de todo el sector.

Los inversores agresivos deberían considerar nuevas apuestas bajistas de CarMax. Dejame explicar.

El negocio automotriz está en un estado de cambio. Además de la transición hacia la electrificación y el alejamiento de los motores de combustión interna, la mayoría de los fabricantes de vehículos más grandes del mundo todavía están paralizados por la escasez de la cadena de suministro. Los inversores han estado dispuestos a mirar más allá de estos desafíos. La apuesta era la demanda reprimida y los consumidores relativamente abundantes conducirían a grandes ganancias de ventas en el futuro.

Los analistas de JD Power y LMC Automotive señalaron que se espera que las ventas minoristas en septiembre alcancen las 958,948 unidades, un 5.4% más que hace un año, según un comunicado de prensa at Business Wire. Los investigadores encontraron que las promociones de ventas, algo normal en septiembre, no existían. Y a pesar del aumento de las tasas de interés a corto plazo, los precios de las transacciones continuaron aumentando, lo que sugiere poder de fijación de precios.

Cox Automotive, el editor de productos básicos de la industria automotriz como Autotrader, Kelly Blue Book y Manheim, escribí en septiembre, se espera que las ventas totales de vehículos del tercer trimestre alcancen los 3.4 millones de unidades. A pesar de que las tasas más altas reducen la demanda, los investigadores aún esperan grandes ganancias en General Motors (GM), Vado (F)y Tesla (TSLA).

La noticia de CarMax es un cambio de juego.

La compañía con sede en Richmond, Virginia, es el minorista más reciente de vehículos usados ​​en los Estados Unidos, con 220 súper tiendas y ventas unitarias combinadas de 1.6 millones en el año fiscal 2022.

Bill Nash, director ejecutivo, dijo la semana pasada que los precios de los autos usados ​​cayeron levemente en agosto mes tras mes, pero siguen siendo un 7.8% más altos que hace un año. Nash señala que el mayor problema es que las ventas de unidades están cayendo, lo que lleva a una disminución del 50 % en las ganancias con respecto al año anterior. Él dice que los compradores ahora están priorizando el gasto a medida que aumentan las tasas.

Tras los resultados de CarMax, Moody's rebajó la calificación de toda la industria automotriz mundial, según un reporte en Auto.com. La empresa cambió su perspectiva de estable a negativa, y señaló costos de producción más altos, una demanda de consumo cada vez menor y, lo que es más importante, tasas de interés más altas que hacen que las tasas de préstamo y arrendamiento sean menos atractivas para los compradores.

Este último será un gran problema para CarMax y su unidad CarMax Auto Finance. CAF y sus socios prestamistas son utilizados por aproximadamente el 80% de los compradores de CarMax. Esa cifra asombrosa es preocupante porque CAF no tiene un puntaje crediticio mínimo o un requisito de historial crediticio. La compañía dice que hace que los vehículos sean accesibles para los clientes en todo el espectro crediticio, incluso los compradores con puntajes crediticios FICO inferiores a 630. Estos compradores pueden tener problemas para obtener préstamos en otros lugares.

Hay un costo para los prestatarios con puntajes de crédito bajos. Sus préstamos vendrán con tasas de interés porcentuales anuales mucho más altas. Estos prestatarios también son más vulnerables al debilitamiento de la macroeconomía, como el aumento de la inflación y el aumento del desempleo. Desafortunadamente para los originadores de préstamos como CAF, las tasas de morosidad de los préstamos para automóviles están aumentando, especialmente entre los prestatarios de alto riesgo.

investigadores de cox encontrado en julio que las tasas de morosidad a 60 días aumentaron un 3.9% frente a junio, y aumentaron un 32.1% con respecto al año anterior. Asimismo, en julio el 1,56% de los créditos automotrices presentaban morosidad severa, la tasa más alta en cinco meses.

Los inversores en la industria automotriz han estado preocupados por la transición a los vehículos eléctricos y la idea de que las ventas de automóviles se recuperarán considerablemente una vez que los fabricantes de automóviles resuelvan los desafíos de la cadena de suministro.. Pocos inversores se centran en la destrucción de la demanda debido a las tasas de interés más altas o la exposición de la industria al aumento de los préstamos incobrables para vehículos.. La noticia de CarMax es la primera pista de que ambos factores serán una preocupación en el futuro.

Las acciones de CarMax cayeron un 25% el jueves a su nivel más bajo desde abril de 2020. Las perspectivas comerciales en ese momento eran mucho mejores. La Reserva Federal estaba recortando las tasas de interés a cero y se comprometía a mantenerlas allí durante tres años. Lo contrario es cierto ahora. La Fed quiere subir las tasas al 4.25% a principios de 2023, incluso cuando aumenta la morosidad de los préstamos.

Al precio de cierre del viernes de $66.02, las acciones de CarMax cotizan a 13.4x de ganancias futuras y 0.3x de ventas. Si bien estas métricas pueden parecer bajas, es importante tener en cuenta que los números a futuro aún no reflejan la disminución de las ventas. Tampoco explican el empeoramiento de la rentabilidad en 2023 a medida que aumentan las tasas de morosidad.

Un precio de acción de $48.20 es más apropiado dados los cambios a corto plazo. Una caída de ese nivel generaría una ganancia del 27% para las apuestas bajistas.

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