(Bloomberg) — Los inversionistas en bonos golpeados por los cambios más salvajes en décadas se están preparando para su próxima gran prueba: navegar la respuesta de la Reserva Federal a la creciente inestabilidad financiera que amenaza con descarrilar su lucha contra la inflación.
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Independientemente de lo que haga el banco central, los inversores se enfrentan a más problemas después de que la volatilidad aumentara a niveles no vistos desde la crisis financiera de 2008. La reciente caída en los rendimientos del Tesoro y la abrupta recalibración en las apuestas de tasas de la Fed están indicando que un aumento adicional de 25 puntos básicos es el escenario más probable en esta etapa. Ahora, lo que realmente preocupa a Wall Street es qué harán los funcionarios después de eso.
Los operadores actualmente ven que el índice de referencia del banco central finaliza el año en torno al 3.8%, más de un punto porcentual completo por debajo de la tasa estimada de la Fed en el "diagrama de puntos" de diciembre que forma parte de las proyecciones económicas trimestrales. Es un escenario moderado que podría chocar contra una pared el miércoles cuando salgan los nuevos pronósticos.
La inflación se ha mantenido elevada y el mercado laboral ha mostrado resistencia a pesar de la campaña de ajuste más agresiva en décadas. Si la Fed elige mantenerse enfocada en eso o priorizar las preocupaciones sobre la salud del sistema financiero, podría determinar el camino a seguir para las tasas.
“Es un riesgo bidireccional ahora, y probablemente incluso más que eso”, dijo el veterano del mercado de tasas David Robin, estratega de TJM Institutional en Nueva York. “El único movimiento de la Fed que definitivamente está fuera de la mesa es un aumento de 50 puntos básicos. De lo contrario, hay múltiples probabilidades de política e incluso más probabilidades de función de reacción. Se va a sentir como una eternidad hasta el próximo miércoles a las 2 pm”
En medio de toda la angustia, el índice MOVE ampliamente observado, una medida basada en opciones de la volatilidad esperada en los bonos del Tesoro, alcanzó los 199 puntos el miércoles, habiéndose duplicado aproximadamente desde fines de enero. El rendimiento de los bonos estadounidenses a dos años, normalmente una inversión de bajo riesgo, ha oscilado entre el 3.71 % y el 4.53 % esta semana, el rango semanal más amplio desde septiembre de 2008.
El Comité Federal de Mercado Abierto aumentará las tasas en un cuarto de punto en su reunión del 21 y 22 de marzo desde el rango actual de 4.5% a 4.75%, según economistas encuestados por Bloomberg News. El presidente de la Fed, Jerome Powell, planteó la posibilidad de volver a movimientos más grandes, lo que significa medio punto o más, si los datos económicos lo justifican. Pero eso fue antes de que las preocupaciones sobre el sistema bancario hicieran tambalearse a los mercados.
Incluso con la agitación que ha sumido a Credit Suisse Group AG y algunos prestamistas regionales estadounidenses, el Banco Central Europeo siguió adelante con un alza prevista de medio punto el jueves, pero ofreció muy pocas pistas sobre lo que puede suceder.
Ahora, la cuestión es si los problemas bancarios recientes limitarán la capacidad de la Fed para hacer frente a las ganancias de precios que, si bien se moderan, se mantienen muy por encima del objetivo del 2%.
“El resultado más doloroso sería una Fed que entrara y dijera que tenemos este problema de estabilidad financiera y que se está resolviendo”, dijo Ed Al-Hussainy, estratega de tasas de Columbia Threadneedle Investments. Entonces, la Fed podría seguir con su batalla para anclar la inflación y seguir restringiendo, dijo. “Ese es un resultado para el que el mercado no está preparado en esta etapa”.
Eso plantea la pregunta de si el cambio a la baja en los precios de mercado ha ido demasiado lejos.
Gráfica de puntos
En diciembre, los funcionarios de EE. UU. pronosticaron que subirían las tasas a un ritmo lento, y la proyección mediana situó el punto de referencia en 5.1 % a fines de 2023. Después de los comentarios de Powell a los legisladores estadounidenses el 7 de marzo, las apuestas por el nuevo diagrama de puntos mostraron más endurecimiento: los comerciantes de swaps aumentaron las expectativas de la tasa máxima a alrededor del 5.7%.
Esas apuestas se desvanecieron rápidamente en medio de los temores de una crisis bancaria generalizada que podría causar una contracción del crédito en un momento en que las apuestas sobre una recesión económica están desenfrenadas. Ahora, los operadores de swaps están apostando a que el endurecimiento de la Reserva Federal alcanzará un máximo de alrededor del 4.8 % en mayo, con tasas que bajarán hasta finales de 2023.
Cualquier sorpresa de línea dura del gráfico de puntos de la Fed supondría un duro golpe para los inversores, especialmente después del gran repunte de los bonos del Tesoro este mes.
Para Anna Dreyer, cogestora de cartera del Total Return Fund en T. Rowe Price, lo único seguro en medio de todas las incertidumbres es el “tira y afloja” entre el contagio bancario y las preocupaciones por la inflación. Eso es lo que seguirá impulsando el sentimiento en el mercado de tipos.
“Lo que no sabemos es hasta qué punto se ajustan y cuál es el impacto en el crecimiento y la economía de Estados Unidos”, dijo Ashish Shah, director de inversiones públicas de Goldman Sachs Asset Management. “Los bancos van a establecer un umbral más alto para los préstamos y eso tendrá el efecto de desacelerar el crecimiento. La conclusión para los inversores es que deberían valorar más incertidumbre en ambas direcciones para las tasas de interés”.
Qué ver
Calendario de datos económicos
21 de marzo: índice manufacturero de la Fed de Filadelfia; Ventas de viviendas existentes
22 de marzo: solicitudes de hipoteca MBA
23 de marzo: Solicitudes de desempleo; saldo de la cuenta corriente; índice de actividad nacional de la Fed de Chicago; ventas de casas nuevas; Índice manufacturero de la Fed de Kansas City
24 de marzo: pedidos de bienes duraderos; pedidos de bienes de capital; PMI de manufactura y servicios de S&P Global US; Actividad de servicios de la Fed de Kansas City
calendario de la reserva federal
Calendario de subasta:
20 de marzo: facturas de 13 y 26 semanas
21 de marzo: facturas de 52 semanas; bono a 20 años
22 de marzo: facturas de 17 semanas
23 de marzo: facturas de 4 y 8 semanas; Títulos del Tesoro protegidos contra la inflación a 10 años
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-set-more-tumult-200000259.html