A medida que muere el optimismo sobre los acuerdos, los SPAC pueden tener un futuro sorprendente como inversiones de renta fija

Desde 2019 hasta 2021, ciertos SPAC estuvieron entre las inversiones más importantes, buscando traer al mercado empresas atractivas y de crecimiento difícil de alcanzar y recompensando generosamente a sus patrocinadores en el proceso. Sin embargo, desafortunadamente para muchos SPAC, el desempeño de los inversores después de encontrar un trato fue bajo.

Ahora en 2022, ya que las inversiones de crecimiento están en desuso en un mercado bajista. Social Capital, que fue uno de los primeros campeones de la tendencia SPAC y esperaba que reemplazara a la OPI, tiene anunció planes para "reducir" dos SPAC. Por supuesto, vale la pena señalar que La actividad de las OPI ha caído drásticamente en 2022 también.

Sin embargo, a pesar del pesimismo generalizado, los SPAC ahora pueden proporcionar un retorno a los inversores. Simplemente no el que esperaban los patrocinadores. Podría decirse que los SPAC pueden acumularse relativamente bien como activos de renta fija de corta duración.

Rendimientos atractivos a corto plazo

Juliam Klymochko, Gerente de Cartera del Accelerate Arbitrage Fund, que posee más de 200 SPAC, explica cómo funciona esto. Hoy, “el 98% de los SPAC cotizan por debajo del efectivo en fideicomiso”, dice. Esto significa que un inversionista puede tener esencialmente $10 de valor por $9.84, según los cálculos actuales de Klymochko para el SPAC promedio.

Luego, independientemente de si un SPAC liquida o vota sobre un acuerdo o vota para extender, debe tener la opción de canjear y recibir el valor mantenido en fideicomiso. Por supuesto, un descuento del 1.6 % puede no parecer demasiado tentador, especialmente si un SPAC tiene muchos meses hasta una oportunidad de canje.

Sin embargo, los movimientos recientes en las tasas de interés crean la oportunidad potencial. Las tasas de las Letras del Tesoro, donde la mayoría de los SPAC invierten su efectivo, han aumentado sustancialmente y actualmente pagan alrededor del 4 % por una Letra del Tesoro a 1 año.

Esto significa que el valor del SPAC puede crecer más allá del valor inicial de $10 mientras buscan ofertas y reciben intereses mientras esperan. Puede recibir un descuento hoy en una inversión que rinde alrededor del 4%. Por supuesto, hay más complejidad aquí que con otras inversiones de renta fija, y su visión sobre el camino de la inflación también es importante, pero los SPAC pueden convertirse en una inversión similar a la renta fija inesperada.

Por lo tanto, los SPAC pueden tener el potencial de ganar más que las letras del Tesoro, un mundo de renta fija en el que incluso un 1 % adicional de rendimiento realmente puede importar. Además, todavía existe la posibilidad de que algunos de estos SPAC encuentren un trato atractivo para los inversores en medio de las valoraciones bajistas del mercado de 2022. Sin embargo, en 2022, el rendimiento de los acuerdos de SPAC en general ha sido bajo y muchos inversores eligen canjear en lugar de aceptar acuerdos, lo que a menudo se han desempeñado mal.

El impuesto de recompra presenta riesgo

Un riesgo inesperado reciente para los SPAC es el impuesto de recompra reciente, que como parte de la Ley de Reducción de la Inflación, cobra a la empresa el 1 % del valor de cualquier recompra a partir de enero de 2023. Esta ley no tenía necesariamente la intención de gravar a los SPAC cuando devuelven efectivo, pero es posible que algunos tengan que pagarla dadas las interpretaciones actuales de la legislación. Si es así, la pregunta es si los inversores o los patrocinadores asumen el costo.

El impuesto de recompra podría hacer mella en los rendimientos de aquellos que consideran los SPAC como una inversión de tipo de renta fija. Aquí Klymochko reconoce la incertidumbre. Él ve que algunos patrocinadores se adelantan a este problema en su documentación de extensión, y no se espera que los SPAC domiciliados en Caimán sean responsables del impuesto. Aún así, los SPAC domiciliados en Delaware pueden serlo.

Sin embargo, los SPAC anteriores con protecciones redactadas de manera más flexible para los inversionistas en sus presentaciones S-1 pueden usar efectivo que de otro modo iría a los inversionistas para pagar cualquier impuesto de recompra. Cuando busque rendimientos potenciales en efectivo, estos detalles serán importantes.

Warrants

Entonces, como inversiones mucho más especulativas, las garantías SPAC también podrían parecer interesantes. Por lo general, estos ofrecen la opción de comprar acciones a un precio fijo después de que se produce un acuerdo, lo que captura una gran cantidad de potencial si las cosas van realmente bien.

Por supuesto, las cosas no han ido muy bien y 2022 ha sido una pesadilla para las garantías SPAC, ahora con un 83 % de descuento hasta la fecha. Sin embargo, el SPAC promedio cotiza como si hubiera un 80% de posibilidades de que un SPAC no encuentre un trato en la evaluación actual de Klymochko. Eso es bajo en comparación con la historia, por lo que, a menos que veamos una ola masiva de rescates, lo cual es posible, puede haber algún valor en las garantías de SPAC.

El fin de un auge

Entonces, el auge de SPAC de los últimos años claramente ha terminado. Sin embargo, los SPAC pueden tener una configuración interesante como inversiones similares a las de renta fija para aquellos que estén dispuestos a sumergirse en los detalles. Incluso hay un argumento para hacer que ciertas garantías SPAC pueden tener un precio conservador, basado en la historia, para el inversionista más aventurero. Sin embargo, las garantías aún pueden caer a cero cuando no se encuentra un acuerdo.

Sin embargo, esto demuestra que estamos en un mercado bajista. Los SPAC mostraron algunos rendimientos de capital de crecimiento tremendos para ciertos acuerdos hace solo unos años, aunque sea temporalmente. Ahora, los inversores podrían tratar mejor a los SPAC como una opción de renta fija en el entorno actual. Los tiempos han cambiado.

Fuente: https://www.forbes.com/sites/simonmoore/2022/09/23/as-deal-optimism-dies-spacs-may-have-surprising-future-as-fixed-income-investments/