AlphaTrAI Quant dice que los viejos guardias de paridad de riesgo están a punto de sufrir

(Bloomberg) — En la era de las tasas en aumento, no hay escasez de personas en Wall Street que den la voz de alarma sobre el comercio sistemático conocido como paridad de riesgo.

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Pero no todo el mundo tiene experiencia real en el día a día ejecutando la estrategia de cartera equilibrada popularizada por Ray Dalio.

Max Gokhman de AlphaTrAI Inc. lo hace, y ahora exhorta a sus pares cuantitativos a diversificar sus apuestas a medida que las acciones y los bonos se ven presionados en la nueva era agresiva de la política de la Reserva Federal.

Gokhman, el director de inversiones de la firma con sede en San Diego, se unió al podcast "What Goes Up" para discutir todo eso y más, incluidas sus conclusiones de la reunión de la Fed y los riesgos geopolíticos que se avecinan.

A continuación se muestran los aspectos más destacados de la conversación condensados y ligeramente editados. Haz clic aquí para escuchar el programa completo y suscríbete en Apple Podcasts, Spotify o donde sea que escuches.

P: ¿Es posible que veamos una debilidad simultánea tanto en el mercado de bonos como en el de acciones? ¿Cómo se juega eso?

R: La respuesta es sí. Creo que es probable, ese es en realidad mi caso base, que veremos debilidad en las acciones durante al menos una parte de este año. Creo que eventualmente estaremos un poco más altos que donde comenzamos en el 22, pero probablemente veremos una corrección alcista y también veremos que las tasas suben.

Creo que veremos regresar este entorno secular de tasas crecientes y eso realmente plantea un desafío, no solo para 60/40, sino para lo que suplantó 60/40 para muchas carteras institucionales, que es la paridad de riesgo. Y aunque la gente de paridad de riesgo le dirá que es muy sofisticado, ya que ha ejecutado estrategias de paridad de riesgo anteriormente, puedo decirle que, en términos generales, todavía se basa en el concepto crucial de que los bonos suben cuando las acciones bajan, y la tasa y la duración el riesgo diversifica el riesgo de las acciones. Si ese ya no es el caso, necesita crear algo diferente.

Va a ser muy importante ser más dinámico en términos de clases de activos. Entonces, el concepto de una cartera equilibrada es realmente importante. Si lo desglosamos en sus componentes básicos, es un activo de riesgo que puede aumentar y producir ganancias de capital y luego un activo de diversificación que tal vez produzca un poco de ingresos y rendimientos constantes, pero principalmente está ahí para cubrir el activo de riesgo. Entonces, cuáles son esos dos componentes, creo que será más dinámico en el futuro.

Y las nuevas estrategias para todo clima jugarán con esos conceptos. Pueden tener acciones y bonos como lo hacen las estrategias actuales. También pueden tener cierta cantidad de materias primas, como lo hacen algunas estrategias de paridad de riesgo. Pero en varios puntos pueden contener cosas totalmente diferentes. En realidad, pueden tener una cierta cantidad de criptografía y una cierta cantidad de préstamos y una cierta cantidad de acciones. Y esas clases de activos tendrán que seguir variando. Va a ser un poco una estrategia de sillas musicales.

Y sé que suena mucho más complejo de lo que es, pero el desafortunado subproducto de nuestra realidad es que las cosas se vuelven más complejas con el tiempo. Y si te apegas a tus enfoques tradicionales, creo que es más probable que sufras a largo plazo y no logres tus objetivos como inversionista institucional.

P: ¿Puede repasar brevemente sus conclusiones de la reunión de la Fed y cree que el mercado está interpretando correctamente a Powell?

R: Solo mire la acción que experimentamos justo después de la reunión: tuvimos una caída realmente grande, luego de la noche a la mañana comenzamos a caer aún más y luego volvimos a subir. No creo que Powell haya dicho nada realmente radicalmente nuevo. Para mí, parecía que la esperanza se había ido, esa fue la reacción inicial. Como, OK, la opción de venta de Powell está fuera del dinero, puede estar completamente fuera de la mesa.

Si piensas en el ejemplo de las ruedas de entrenamiento, casi parece que llevas a tus hijos, los envías cuesta abajo y comienzan a tambalearse y creen que se van a caer, luego comienzan a pedalear y dicen: 'Oh, mírame, me voy.' Pero en ningún momento Powell me dijo nada, que fuera diferente, que fuera inesperado. Han hecho un muy buen trabajo telegrafiando lo que iban a hacer. No debería haber sido una sorpresa que la Fed dijera: 'Sí, vamos a subir en marzo, terminar el QE y vamos a considerar endurecer'. Eso es más o menos lo que creo que todos deberían haber esperado.

P: ¿Cuáles son algunos riesgos geopolíticos en los que está pensando?

R: Una cosa que sabemos sobre Rusia es que tienden a ser los más agresivos en invierno porque controlan la energía de calefacción para Europa. Esta es un área en la que es bueno haber nacido y crecido en el país porque puedo escuchar a Putin en ruso, y él usa un lenguaje muy colorido. Permítanme decirlo de esa manera. Habla de cómo básicamente puede congelar a todas las personas en Europa, y hay algo de verdad en eso. Y por eso nunca se ven sanciones muy significativas. Ahora, la mayor preocupación para Putin, por supuesto, es que Ucrania de alguna manera se convierta en parte de la OTAN. Así que esa es la apuesta y el riesgo. Desafortunadamente, creo que es probable que exista un conflicto en términos de un conflicto cinético, porque solo tienes este barril de pólvora en ambos lados. Y aunque hace frío, es muy seco en el sentido de que cualquier cosa podría provocarlo.

Creo que para los mercados, eso no va a ser un riesgo tan grande como lo que está pasando más al este. Allí, realmente estoy pensando en China y Taiwán. Creo que Taiwán tiene quizás las mejores fuerzas de defensa de cualquier nación pequeña y esa fuerza de defensa se llama TSMC. Entonces, Taiwan Semiconductor es probablemente el mejor elemento de disuasión porque es tan vital para todas las demás naciones del mundo que nadie puede arriesgarse a que China se haga cargo de TSMC.

Esto fue solo lo más destacado. Haga clic aquí para escuchar el podcast completo.